美国通胀持续低于2% 耶伦或许定错了目标

　　尽管当前市场的焦点在朝鲜问题，但另一个市场的主要矛盾投资者仍然不能忽视，那就是美联储的利率前景的变动，而当前影响利率前景变动的最主要的因素则是美国的通胀前景。美联储对通胀的战斗将在今年接下来的时间中影响市场普遍关注的，黄金、美元、股票以及债券的走势。

　　一、市场和美联储对通胀的预期存在差异

　　当前美国经济的问题是，美国通货膨胀正在下降，这是美联储最为担心的因素。美联储主席耶伦认为，通胀的下降是暂时的。如果经济真的如耶伦的观点，通胀是暂时下滑，那么美联储将继续在12月提升利率，之后在2018年将再度升息三次。

　　对于金融市场来说，耶伦的观点是很难让市场信服的。毕竟对美联储年内再度升息一次的概率只有50%左右，甚至在2018年美联储再度升息都让市场产生疑惑。不过，美联储官员们似乎对升息都比较乐观，在美联储公布的点阵图中，美联储的官员们预计到2020年利率将不断攀升。　　图：美国联邦基金利率预测变化    　　二、美国通胀变动的背景情况

　　我们再来看一看当前美国实际的通胀背景情况，美国通货膨胀在去年底到年初几个月缓慢回升，接近美联储2%的通胀目标。就在美联储乐观的认为将赢得通货膨胀保卫战的时候，最近几个月美国的通胀竟然不断回落。

　　具体而言，今年二月份，核心消费者物价指数PCE的年均增长率已达1.9%，但至六月份回落至1.5%。PCE平减指数趋势更为明显，从二月份的2.2%高点跌至1.5%。

　　对于近来通胀的低迷，美联储确定了两个主要领域价格的走低，一个是手机费用，一个是处方药费用。资料显示，近几个月来手机成本大幅下滑，价格同比下降了13%；另一方面，处方药价格也回落，部分原因是2016年的时候处方药曾经强劲增长，目前陷入调整。

　　事实上，除了以上两个领域，通货膨胀在近几个月几乎在美国所有领域都有所下降。租赁市场疲软，因住房成本增长放缓；此外二手车价格也下滑等等。

　　三、美联储可能定错了2%的通胀目标

　　通胀的下滑对美联储施政重要吗？可以肯定的是，对于最近的疲弱数据，美联储主席耶伦已经有了记录，耶伦还明确的指出，通胀前景对利率前景至关重要。

　　美联储主席耶伦在七月的证词中指出，“由于通货膨胀持续低于委员会2%的长期目标，FOMC打算仔细监测通胀的进展，以达到通胀目标。”然而从耶伦七月证词的整体基调上来看，耶伦依然对通胀上升保持信心。

　　不过，分析认为，并非美国经济表现不佳，或许真的是美联储给了自己一个不切合实际的目标，美联储的2%的通胀目标可能定的有些过高。

　　从历史上看，20世纪90年代美国经济表现良好，而当时的核心PCE指数平均只有1.7%，而年度平均通货膨胀率也是低于2%的。或许美联储也会意识到这一点，他们在通胀低于2%的目标的时候，仍然会在今年12月选择升息。

　　但是投资者更加关注的是通胀运行的趋势，明年的通胀又该如何表现，通胀还会持续低迷吗？如果真的是这样，哪怕美联储把通胀目标定的很低，美联储的升息步伐必然会放缓。                ：