传统零售业会成为美股的“屠牛刀”吗？

　　在大约两周之后，美国即将迎来全年最大的购物狂欢季——从感恩节至新年期间，线上、线下商家纷纷推出各种折扣活动，吸引大批为圣诞节囤货的“剁手党”，但对于现在牛气冲天的美股来说，这可能并不是什么好消息。

　　美国传统零售业正四面楚歌，并有可能成为美股前方的主要羁绊。智通财经获悉，一些大型零售商将于本周公布第三季度财报，分析师预计其结果可能难以入目，足以使标普500指数结束四年以来的最长连涨纪录，目前该指数已经连续八周上涨。另一个担忧则来自小盘股，罗素2000指数10月份下跌，这意味着标普500指数可能很快将会跟随。

　　零售企业四面楚歌

　　尽管今年以来美国三大股指屡屡创新高，但零售行业的表现却不尽人意。根据标普道琼斯指数，今年以来至上周五(11月3日)，衡量零售业股价波动的标准普尔零售业指数(the S&P Retail Select Industry Index)下跌9.61%。一些大型零售商表现更糟：梅西百货跌46%；彭尼百货跌71%；塔吉塔跌15%；柯尔百货跌11%；西尔斯则逆势上涨3%，但这可能只是“死猫”式反弹，短暂的欺骗性上涨之后可能迎来急剧下跌。过去5年中，西尔斯市值缩水了92%，市场上经常流传该公司即将申请破产的传闻。 　　零售业智库Fung Global Retail & Technology的数据显示，自今年1月1日以来，美国零售业总计已宣布关店逾6700家，超过了2008年金融危机期间创下的6163家的前纪录。

　　利润加速侵蚀

　　其他行业喜报频传，分析师纷纷给予正面盈利预期，然而，零售业的收益却在急剧下降，分析师们甚至难以维持相对稳定的预期。美国研究机构贝斯波克投资集团(Bespoke Investment Group)分析指出，目前仅约58%零售企业的表现胜于分析师的预测，这一比例自2010年以来呈大幅下滑趋势。据了解，这种下滑趋势与2007年经济开始大衰退时的状况如出一辙。

　　根据圣路易斯联邦储备银行数据，第三季度，个人消费支出占美国GDP的69%。传统零售商的收入和利润受到侵蚀，一些投资者可能会因此将其视为整体经济的看跌指标。不过，目前还不清楚传统零售商收入流失的背后，实际上有多少消费者支出转移至以亚马逊为代表的在线零售商中。从短期来看，这种转变正在造成大量零售店工作岗位的流失，导致许多员工工资下降。

　　巨大的杠杆

　　除了财务状况不稳定之外，上述所有零售企业都是高度杠杆化的，债务负担沉重。相关数据显示，上述零售企业的负债权益比分别是：梅西百货144%；彭尼百货372%；塔吉塔110%；柯尔百货91%。对于西尔斯来说，负债权益比已经完全没有意义，因为连年的亏损导致其资产负债表产生负资产。相比之下，据投资咨询机构Yardeni Research于6月份的统计，标普500的整体负债权益比为86%。

　　传统实体零售业的情况正在迅速恶化，大量门店陷入“关店潮”，没人知道收入因此损失多少，是否会超过节约的成本。与此同时，电商规模正在扩大，但没有人知道这会蚕食实体店的销售额到何种程度。一些传统零售商，特别是沃尔玛正在大力投资于店内自助提货和在线订单退货服务，但没有人知道这些举措会给利润带来什么影响。

　　小市值，大忧虑

　　罗素2000指数10月份下滑令一些投资者感到担忧，因为该指数通常与标普500指数的走势相呼应，Miller Tabak&Co. LLC股票策略师马特·马利(Matt Maley)表示。例如，2015年，罗素2000见顶后两个月，标普500指数跟上，随后下跌14%。此外，鉴于规模较小、税率较高的内需型企业是减税政策的主要受益者，罗素2000指数下行可能意味着投资者对税改缺乏信心。

　　同时，和许多策略师一样，Matt Maley也注意到了美股整体的“兴奋”情绪。他警告称，收益率曲线正在扁平化，这与1999年及2007年熊市开始之前的情况类似。

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