兴业研究张峻滔：看好黄金中长期投资价值

　　兴业研究分析师张峻滔日前接受中国证券报记者采访时表示，四季度黄金市场基本面依然偏空，金价将面临调整压力。不过，美元指数周期性顶部已基本确认，未来欧央行一旦明确货币政策正常化，美元指数可能进入趋势性贬值的熊市。因此，中长期依然看好贵金属表现。

　　中国证券报：自9月8日COMEX期金价格高位回落以来，期间多次冲高未果，背后影响因素有哪些？

　　张峻滔：上半年促使黄金震荡上行的因素主要包括：其一，美国总统特朗普承诺的改革政策迟迟不能落实且身陷“通俄门”调查；其二，地缘局势相对紧张；其三，欧元区经济稳步复苏，欧央行关闭降息大门且暗示考虑退出QE，政治风险消退，欧元回归基本面显着升值。然而，在8月底，美元利空情绪阶段性充分释放，基本面逐渐利好美元，技术面也获得有效支撑，诸多因素共振之下支撑美元指数反弹走高。就美国自身而言：其一，9月美国众议院通过了税改法案，税改取得实质性进展，美债收益率显着上行，支撑美元走强；其二，美联储9月议息会议暗示年内第三次加息，一定程度上超出市场预期，给美元带来额外利好。就外部因素而言，欧央行10月议息会议并未明确退出QE的时间表，令市场预期落空，过于拥挤的欧元多头交易出现阶段性获利了结。从技术面而言，美元指数在91处是技术性强支撑位，多头在此布局反击。此外，下半年地缘紧张局势大为缓和，全球各大股市均表现良好，市场风险偏好较高，黄金作为安全资产的吸引力下降。

　　中国证券报：随着12月的临近，市场上关于美联储再次加息的预期不断升温，对此有何看法？

　　张峻滔：9月美联储议息会议后，市场迅速调整了年内加息预期，美元在随后的上涨中已充分释放了12月加息利好。当前联邦基金利率期货隐含的12月加息概率超90%，市场对于12月加息已充分定价。但仅凭12月加息已不能给美元带来额外的利好。值得注意的是，美联储大概率在年内完成三次加息，达到了去年12月FOMC点阵图暗示的加息次数。美联储退出QE以来的FOMC点阵图暗示的加息次数一直高于实际加息次数，今年将是本轮加息周期中首次在当年达到FOMC点阵图暗示的加息次数。这一重要信号或表明FOMC点阵图的指示作用恢复。点阵图暗示明年美联储将再加息2至3次。然而，当前市场对明年美联储加息预期很低，联邦基金利率期货隐含的明年加息次数仅为1次。需要警惕美联储做出较为“鹰派”的表态，引导市场做好明年加息2至3次的准备。一旦美联储修正市场对于明年加息的预期，将阶段性提振美元走强。

　　中国证券报：四季度，黄金市场将面临哪些风险因素？

　　张峻滔：整体而言，第四季度黄金市场基本面依然偏空。税改仍是近期驱动美元走强的核心因素。特朗普将竭尽全力兑现税改在年内落地的承诺。共和党在参众两院均占有多数席位，尽管当前税改版本出现分歧，但众议院已经通过税改法案，最终与参议院协商一致的概率较高。一旦税改通过，将提振美债收益率和美元走高，美股也有望受益继续走强，给予黄金调整压力。若美联储以较为“鹰派”的姿态吹风明年2至3次加息，将给予美元超预期利好，施压黄金。同时，欧央行在明年6月之前不太可能调整货币政策路径，美元指数面临的外部贬值压力将大为缓解，第四季度美元不太可能出现大幅贬值。因此，第四季度黄金可能面临调整压力，很可能反复考验技术性支撑力度。

　　中国证券报：投资者该如何布局黄金相关标的投资？

　　张峻滔：尽管第四季度黄金面临调整压力，但美元指数周期性顶部已基本确认，美元指数在中期突破104的可能性极低。未来，欧央行一旦明确货币政策正常化，美元指数很可能进入趋势性贬值的熊市。因此，中长期依然看好贵金属有更大的上涨空间，建议仍然维持多头思路。短期而言，金价难有趋势性表现，以区间震荡行情为主，交易型投资者可采取区间交易策略，或逢低布局中长期投资机会。对于高风险偏好投资者而言，白银价格弹性大于黄金，当黄金牛市到来时白银可能有更好的表现。未来黄金上涨趋势明确后还可关注做空金银比的机会。对配置型投资者而言，应着眼于黄金的中长期投资价值。地缘危机、权益市场回撤等风险仍存，可在投资组合中适当增加黄金ETF、黄金期现货、黄金企业股票等标的的占比，能够在一定程度上对冲其他类别资产的风险。 ：