油价后市看什么？警惕近10亿桶投机性净多仓反咬一口

　　上周，OPEC和以俄罗斯为首的非OPEC国家一如市场预期同意延长减产协议9个月至明年年底，并表示豁免减产的利比亚和尼日利亚明年产出不会超过今年水平，油价在会议结果最初出炉后一路走高逼近两年半高位。不过，在OPEC政策会议这一年底大戏落幕之后，油价接下来会受到什么因素影响？

　　彭博大宗商品专栏作家邓宁(Liam Denning)指出，油市要脱离现在的交投区间，除了需要OPEC及其联盟和之前一样执行减产协议之外，还需要一些额外的催化剂。这个催化剂有可能是强劲的原油需求、非OPEC供应增速的减缓，抑或是地缘政治风险事件。但是，部分因素亦有可能“缺席”。

　　花旗银行分析师莫尔斯近日表示，2018影响原油走势的最大不确定性因素是中国的需求。莫尔斯指出，中国正在把工业生产重心从速度转向质量，因此2018年的工业原油需求可能不如过往般强劲，而全球其它国家的原油需求增长料难以填补这个潜在的空缺。

　　供应方面，随着OPEC延长减产的决议抬升原油期货近月合约价格，远月合约价格同样在走高，这就有利于油气勘探公司为近期产量进行更大规模的对冲，同时进行更多的新项目开发。能源咨询公司Rystad Energy对比了不同油价水平下美国二叠纪盆地的产量水平：在油价为45美元/桶时，其产量增速预计在2020年底前达到90万桶/日；如果油价是65美元/桶，这一数据将为150万桶/日。 　　非OPEC供应不止来源于美国页岩油。上周早些时候，埃克森美孚宣布启动加拿大东海岸希伯伦油田(Hebron)的生产，该油田产量达到峰值时料将为15万桶/日，每两周就可以装满一艘超级油轮。而这只是加拿大新增产量的一小部分。根据IEA的预测，该国石油产量将在2018年底之前达到495万桶/日，或将超越伊拉克成为仅次于沙特、俄罗斯、美国的第四大石油生产国。

　　而如果上述这些原因阻碍了利好催化剂的出现，那么此前一度支撑油价走高、规模将近十亿桶的原油投机性净多仓随时有可能反咬一口。邓宁称，自今年夏季以来，投机性资金的流入一直是油价这轮涨势的最明显特征。从下图可以看出，今年三月份之后，多头开始清仓、空头涌入；而到了6月份，多空局面强势逆转，与此同时油价展开了为期逾5个月的一轮反弹。 　　最新数据显示，就在OPEC大会之前，基金经理大举增持在NYMEX和ICE的美油和布油净多仓，令总规模达到了9.899亿桶，创下纪录新高。如今，OPEC大会已经落幕，若再缺少上述催化剂，这些规模庞大的投机性仓位就意味着巨大的风险。邓宁认为，昨日原油市场出现的抛售就是很好的预警。 ：