哈继铭谈中美冲突：美国软肋不在货物贸易而在资本市场

　　“美国的软肋不是在货物贸易上，而是在资本市场上。不需要中国采取什么措施，美国自己的市场已经在做出了很强烈的反应。”中国金融40人论坛高级研究员哈继铭4月12日在2018星展中国“洞悉亚洲”论坛上说道。

　　哈继铭比较了中美贸易冲突对于两国经济的影响。他指出，美国最近一段时间薪资出现上涨，再加上美元贬值和油价上升，美国通货膨胀出现上升的压力。如果这个时候美国对中国的产品增加关税，对美国的通货膨胀会是火上浇油。哈继铭认为，美国的利率很有可能会比市场预期更快的速度上涨，这对美国整个经济和资本市场非常不利。高盛首席执行官Lloyd Blankfein4月12日接受美国政治媒体Politico的采访时就表示，加息是他眼中最大的风险之一。

　　更为重要的是股市，哈继铭表示，从3月1日特朗普提出对钢和铝征收关税到4月初，美国股市缩水近1万亿美元，相当于美国GDP的5%。而美国的股市与老百姓(603883)的生活密切相关，他们的养老金、保险金、社会保险金都在股市里面，这与中国老百姓完全不一样。一旦中美贸易战爆发，对美国的广大的选民来说会是一个沉重的打击。

　　至于人民币汇率，哈继铭认为中国政府不会主动的去让人民币贬值，正是由于中国对美国的贸易顺差数额巨大，中国即便想维持人民币在目前的稳定的汇率水平都很不容易。此外哈继铭还说，中国政府是负责任的，不会因为贸易冲突去抛售美国债券。但是如果贸易制裁使得中国最后想维持目前的持有水平都变得很艰难的话，也将是一种被逼无奈的结果，它不是一个起因，而是一个结果。

　　中国也在进一步加大改革开放力度，包括金融业的开放，哈继铭强调在金融行业加大改革开放力度的都是实实在在的政策。现在中美之间还谈不上贸易战，最后也不一定会打起来。但是这种以做生意的方式来谈国与国之间的关系这种做法实际上是很不可取的。哈继铭比喻称，现在中美的关系就像《生意经》遇到了《孙子兵法》。

　　现在更重要的还是要将注意力放在自己身上，哈继铭也就中国经济的走势做了详细解读。

　　关于近期银监会和保监会合并，哈继铭指出，由于这些年金融机构混业经营，监管各自为政出现了较为严重的监管套利与信息不流通。但是既然银保监合并，为什么证监会没有一起合并？哈继铭认为这是因为证监会的职能与银保监很不一样，首先银保监的监管对象基本上都是金融机构，而证监会的监管对象为上市公司，很多是非金融机构和非机构投资者，在监管对象上有差异。在监管内容上也存在差异，证监会监管有相当一部分内容是强调信息披露，这也与银保完全不同。第三，中国在与国际上的大国接轨，例如美国除了美联储充当货币政策制定者和银监会的功能之外，还有一个证监会(SEC)，中国的做法实际上是与国际接轨。

　　关于国税与地税监管合并，哈继铭称，中国政府财政中事权与财权的失配是中国经济出现各种问题的根源，中国中央政府获得的收入相当于总收入的70%，而地方政府则是要承担70%左右的支出责任，尽管他的收入只占30%，这就出现了一个40%左右的缺口。尽管中央政府有各种各样的转移支付机制，但是地方政府仍然是通过各种手段来增加收入来源，包括抬升地价，搞土地财政，所以中国现在很多地区房价非常之高。第二就是建立各种融资平台，从银行获得融资，最近几年换了一个形式叫PPP(政府和社会资本合作)，搞的中国政府的债务大幅度上升，并且这种债务带有很大的不透明性，风险很大。现在许多地区的PPP项目在不断的压缩，有的甚至叫停，就是因为PPP项目实际上是一种变相的地方融资平台。

　　哈继铭称，理顺中央和地方的财政关系不仅是国税、地税机构合并的内容，是与整个的控制宏观风险都是密切相关的。