梦回1999年！耶伦今番杰克逊霍尔之旅会否重蹈十八年前覆辙？

　　杰克逊霍尔全球央行年会由美国堪萨斯城联储主办，距今已经有30多年的历史！然而，若论及有哪一年杰克逊霍尔会议召开之前的美国经济形势与当前相似，那么或许非1999年莫属。彭博社周三(8月23日)就撰文表示，投资者不妨可以回忆一下1999年召开杰克逊霍尔会议时的那个周五！

　　当年，时任美联储主席格林斯潘召开杰克逊霍尔央行年会，凸显股票上涨对经济的影响，那时候美国经济享有低通胀、低失业率的优势。而如今耶伦也同时面对类似的经济力量汇合，周五她准备在怀俄明会议上发表演说，这也可能是她任内最后一次以美联储主席的身份演讲。

　　就像昔日格林斯潘一样，正当耶伦设法保持经济增长之际，她必须决定给予两者的份量多寡——目前资产价格上涨和低失业率支持耶伦继续推进升息，甚至是加速升息；而通胀疲软则暗示她可能要考虑提供更多刺激措施。

　　“如果以简单的数学计算而论，那么显然两票对一票，所以鹰派获胜”，美国银行驻纽约的全球经济研究部门主管Ethan Harris表示。他预期美联储12月再次加息，明年料进一步升息。

　　而这无疑类似于格林斯潘18年前所采取的策略，当时面对股市泡沫，他依然选择升息至2000年5月。

　　但结果却是股市大难临头——以科技股为主的纳斯达克指数在两年半内从高点暴跌78%，反映网路股泡沫破裂，但是对经济的影响却不尽然那么糟。2001年GDP确实萎缩，可是跌幅不大，因此前美联储副主席Alan Blinder称之为“轻微衰退”。而且通胀仍受控制。

　　1996年到2002年期间担任美联储理事、现在在华府带领自己顾问公司的Laurence Meyer说，1990年代末期和今日“有很多相似之处”——例如，当前处在16年低点的4.3%失业率，恰恰正是1999年格林斯潘任内时的水平，而不包括能源和食品价格的核心CPI则同样仅为1.5%。与此同时，美国股市正处于多年的牛市中，正如当时那样。

　　耶伦执掌下的美联储此次会否重蹈昔日的覆辙？我们目前还不得而知。彭博经济学家Carl J Riccadonna上周末撰文称，耶伦的演讲主题是金融稳定。这次演讲的性质，意味着她有可能解释其对缩表速度的看法，什么状况可能导致她改变预设线路，以及在通胀低迷情况下她倾向于多大程度推迟加息。若有关于其他央行政策正常化可能如何改变美联储计划的内容，也将给人以启发。

　　此前，上周有两位美联储官员表示，尽管联储升息，但最近金融环境有所放松，这一事实是保持紧缩政策计划的一个原因。这其中包括以前采取较温和政策立场的FOMC副主席杜德利。NatWest Markets Strategy的分析师团队在晨报中写道，“如果耶伦主席在杰克森霍尔提出类似的观点，说金融环境是目前支持维持逐步紧缩步伐的一个要素，我不会感到惊讶。”

　　值得一提的是，美国联邦公开市场委员会(FOMC)上周公布的7月会议记录已经显露决策者意见存有分歧：一些委员重点关注疲弱通胀，认为这是应暂停进一步升息的一个原因，另一些委员则认为仍然宽松的金融环境构成风险，美联储需加以应对。