全球股市遭遇完美风暴 熊来了还是狼来了？

　　自上周五（2月2日）起，从美国、到亚洲，再到欧洲，全球股市正在经历一场“完美风暴”。虽然专家们纷纷表示这并非是熊市的开端，但这场来势汹汹的全面“血洗”也并不能全然归类于吓唬人的“狼来了”，至少，它为志得意满已久的股票市场敲响了警钟。

　　狼来了？迟来的修正

　　本文撰写时，这场风暴正在欧洲市场持续，德国DAX指数、法国CAC指数、英国富时100指数以及泛欧500指数在开盘时都下跌超过了3%，收盘时跌幅也都在2%至3%之间。而在此之前，周一的北美时段中，道指暴跌了近1200点，创下单日下跌点数之最，美国另外两大指数——标普500和纳斯达克也都分别下跌了4.1%和3.8%。预计全球股市市值已经被抹去了4万亿美元。

　　但是对于如此的惨状，众多业界专家们仍然显得镇定有加。他们认为，这就是一次正常的修正。只不过因为市场之前的涨势太过持久和稳定，因此这次迟来的修正也就显得尤为凶猛。

　　重要的是，基本面中的全球经济仍保持强劲。实际上，近日的主要经济数据都是喜讯频传。

　　瑞银全球首席投资官Mark Haefele说道：“这并不算异常。过去40年美国股市在牛市期间从顶峰到低谷的平均波动幅度为10.6%，基础面乐观，全球增长超出平均水平，公司收益健康。美国ISM非制造业指数高于预期，升至59.9，新订单和雇佣也在增长，显示内在增长动能保持强劲。其它国家来看，日本服务业PMI升至三个月高位，中国服务业PMI也达到六年来最高。”

　　因此，主流分析认为，这应该是一次声音较大的“狼来了”，“羊群”其实还安然无恙，当恐慌退却，市场就会从有限的下跌中恢复。

　　高盛执行总监Ian Wright说：“这不是熊市。年初的持续上涨提升了修正风险。目前为止经济学家并不担心金融环境的收紧，我们也不认为将导致熊市。只要增长数据保持良好，我们认为股市会下跌5-10%，而非完全的熊市。”

　　导火索和催化剂

　　究及此次风暴的源头，应该是上周五美国官方公布的非农报告。其中的数据相当亮眼——非农就业人口提升了20万，时薪增长了2.9%，双双打破预期。但本来利好的消息却加深了人们对美国通货膨胀的担忧。综合来看，再加上税改、强劲的公司财报、低失业率以及美元年内的走弱，这些关键的因素无一不指向通货膨胀的提高，从而意味着美联储会加快升息脚步。

　　货币政策的紧缩则不利于股票市场。一方面，公司需要为债务支付更多利息，因此会减少借贷，导致企业增长放缓。另一方面，债券收益率上升，令股市对于投资者的吸引力下降。

　　同时，对冲投资策略和算法交易扩大了卖盘，成为了这一连锁反应的催化剂。

　　小熊的脚步声

　　由上述源头进一步分析就会发现，即便经济基础稳固，股市也仍处于历史高位，对熊市的担忧却可能并不是杞人忧天。

　　因为如今还只是出现了引发担忧的数据，真正的“实锤”还没有到来——美国通货膨胀还未上升，美联储也没有实施激进的紧缩政策，甚至还有可能发声安抚市场。

　　而当预料的情形切实发生，可能会更具震撼效果。企业已经坐享长达十年的宽松货币政策，一旦紧缩脚步加快，企业乃至整体经济能否迅速适应还未可知。

　　同时，股票市场多年来一枝独秀的场景也或将扭转。

　　德意志银行宏观策略师Jim Reid分析称：“如果你认为上周债券市场的波动出乎意料，那么想象一下当你看到CPI数值真的持续打破预期时会发生什么。市场还没准备好风暴的真正到来。全球债券市场仍然预期未来通胀处于低位。而一切因素显示美国通胀将会走高。作为反应，周五，美国十年期国债收益率上升了19个基点（2014年1月以来高位），标普500下跌了3.85%（2016年9月以来最大单日跌幅），VIX指数上升了3.8点（特朗普当选以来最高）。风险正在建立，大幅修正和波动将至。”

　　ADS Securities研究员Konstantinos Anthis也认为：“离触底还有一段距离。机构投资者通常认为这只是一次普通的修正，但如果继续发展，债券收益率继续走高，货币政策激进紧缩，股市将持续受挫。”

　　另外，曾经身为雷曼交易员、现任彭博宏观评论员Mark Cudmore还指出目前市场中一个潜在的危机诱因——流动性。债券市场的上升严重削弱了股票预期未来现金流入的净值，股市波动性提升降低银行和对冲基金在今年内的潜在杠杆水平，同时之前股票市场大量的现金流入令投资者逢低吸入的能力受限。“直至债券进一步浮动、投资者更多去杠杆，我们就会看到看跌情绪的蔓延，我们可以预期股票价格会更低。而这些将发生得非常快速，直至寻得一个支点。”Cudmore说道。

　　盛宝银行股票策略总监Peter Garnry一针见血地表示：“股市低波动时代奄奄一息。”

　　2008年金融危机前夕，全球市场也正处于一片祥和之中，人们还在讨论这一美景是否就此可以持续下去。结果如何，我们现在都知道了。也有人说，经历了那次大劫后，金融系统已经今时不同往日，金融危机时大型金融机构倒闭造成的多米诺效应已经难以再现。但要知道，近几十年来的股灾原因往往都出乎意料。金融危机之前的那次是科技泡沫，三十年前那次“黑色星期一”的起因更是到现在都没有定论。