波动率指标预示卢布疲势仍未结束 更大痛苦还在后面

　　俄罗斯卢布经历了逾两年半以来最糟糕的一周，不过外汇衍生品市场预示还将面临更多痛苦，因为在美国对俄罗斯实施严厉的新制裁举措后，债券与股票投资者继续大幅削减对该国市场的曝险。

　　虽然过去两日的市场反弹帮助卢布把周线跌幅缩小近一半，但卢布的期权市场指标，例如隐含波动率指标和风险逆转指标仍处于极高水平。卢布一个月隐含波动率本周激升至逾20，预示卢布波动幅度接近20%。而上周五该波动率低于10。

　　这种情况源自于俄罗斯深受外资欢迎，因其对外部资金的依赖较低、公债收益率高及油价上涨—摩根士丹利估计逾七成新兴债券基金”超配”卢布债券。

　　根据Copley基金研究公司，在新兴市场股票投资组合当中，俄罗斯排名第一。商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，在这波卖压涌现之前，卢布投机性净多仓占总体仓位比重超过六成。

　　“我认为没人会想到能有10%的跌幅。大家以往对俄罗斯如此做多，出现许多轧平动作。我认为市场部位仍然偏多，所以接下来还会面临一些苦痛，”巴克莱汇率策略师ikolaos Sgouropoulos指出。

　　但俄罗斯遭受制裁时，那些措手不及且无法迅速结清股票和债券仓位的投资人即转往汇市，以控制投资亏损，不论是藉由对卢布进行对冲抑或直接出脱。“作为流动性最佳的资产，卢布受创最重；以固定收益市场投资者为例，由于轧平当地债券持仓可能得花上一些时间，因此他们倾向于抛售卢布以对冲负面消息。”

　　这种情况源自于俄罗斯深受外资欢迎，因其对外部资金的依赖较低、公债收益率高及油价上涨—摩根士丹利估计逾七成新兴债券基金”超配”卢布债券。

　　根据Copley基金研究公司，在新兴市场股票投资组合当中，俄罗斯排名第一。商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，在这波卖压涌现之前，卢布投机性净多仓占总体仓位比重超过六成。

　　“我认为没人会想到能有10%的跌幅。大家以往对俄罗斯如此做多，出现许多轧平动作。我认为市场部位仍然偏多，所以接下来还会面临一些苦痛，”巴克莱汇率策略师ikolaos Sgouropoulos指出。

　　但俄罗斯遭受制裁时，那些措手不及且无法迅速结清股票和债券仓位的投资人即转往汇市，以控制投资亏损，不论是藉由对卢布进行对冲抑或直接出脱。“作为流动性最佳的资产，卢布受创最重；以固定收益市场投资者为例，由于轧平当地债券持仓可能得花上一些时间，因此他们倾向于抛售卢布以对冲负面消息。”