经济前景恶化警讯不断金融市场降息预期渐浓

　　路透市场分析师John Kemp周一撰文表示，尽管官员宣称美国经济情况不错，但多数传统指标显示，美国经济明年下滑至衰退局面的风险已升高。

　　纽约联储的收益率曲线模型显示，2020年5月美国处于经济衰退的机率目前约为28-29%。这个模型是根据美国三个月期及10年期公债收益率利差进行计算。

　　如果觉得上述的经济衰退概率听起来还不算特别高，看看下面的数字吧，在最近三次美国经济转跌的12个月之前，当时模型预测经济衰退的机率分别是38%(2008年)、26%(2001年)、及31%(1990年)。过去60年期间，经济衰退12个月前的预测机率中值只有8%，按照1959年以来的数值分布，目前的经济衰退风险排名高居第87个百分位。

　　联邦基金利率期货价格目前已经完全消化了年底前将会降息25个基点，交易员预期美联储将会降息，以防经济进一步放缓。

　　从绝对水平来看，从六个月期到10年期美国公债以及通胀保值债券的收益率一直在全面下降，因投资者预测未来降息，且资金普遍流向安全资产。

　　由于较长债收益率下降速度超过短债，收益率曲线正日益逆转。这种走向倒挂的趋势尚无回转迹象，尽管美联储官员、白宫以及华尔街分析师纷纷发表乐观看法。

　　这次是否不同以往？

　　一些观察人士对收益率曲线模型发出的警告并不看重，认为“这次不同以往”，理由是联储在衰退期间以及之后推出量化宽松政策，使美国公债市场遭到扭曲。另有人指出，收益率曲线模型是基于交易员对经济表现的预期，如果未来公布的数据较佳，这些预期会发生改变。美联储联邦公开市场委员会(FOMC)在最近一次会议上认为，最有可能的情况是经济活动继续扩张。

　　不过在辨认那些足以促使央行降息的景气循环末期衰退以及景气循环中期严重放缓的工作上，这个模型的预测纪录相当良好，因此不应轻忽。

　　其他资产价格也呼应着美国和全球经济正面临未来一年动能严重流失、甚或衰退的看法。人民币兑美元大幅贬值，因外界越来越担心中国与美国进行贸易战的后果。

　　国际货币基金组织(IMF)已经下修所有发达经济体的2019年增长预估，与1月预估相较平均下修了0.2个百分点，与10月预估相较则是平均下修了0.3个百分点。IMF也下修了包括俄罗斯、印度、巴西、墨西哥、沙特、尼日利亚以及南非等多数大型新兴市场今年的成长预估。

　　衰退风险偏高也反映在许多资产和大宗商品价格上。举例来说，尽管石油生产面临多重问题，但油价仍旧持稳，因交易商预期石油消费增长将受经济因素拖累而放缓。如果美国和全球经济能够避开衰退，并能够在年内稍晚重拾一些失去的动能，那么资产和大宗商品价格必将会有重大反应。

　　不过现下来看，交易商预期经济成长相关风险的严峻程度，将足以迫使美联储和其他央行降息，这些疑虑正在抑制大宗商品价格。