未来几周将成为最终决定依据？若好转美联储降息或推迟至9月

　　6月20日讯—— 目前市场对于7月降息的预期已经升至100%，且市场对于美联储7月一次降息50个基点的预期也在升温。不过部分投行机构认为，美联储货币政策正常化的终止并不等同于降息周期的开启，未来几周美国的经济数据以及G20峰会的进展将成为美联储决策的依据。如果数据有所好转且贸易局势缓解，美联储可能会将首次降息推迟9月之后。

　　北京时间周四（6月20日）凌晨美联储维持利率不变，但是放弃了之前的声明中对未来的政策调整保持“耐心”的措辞。同时美联储点阵图显示，17名官员中的9人预计2020年底之前将降息，而3月份美联储点阵图预计2020年将加息一次。受此影响，市场对于7月降息的预期已经升至100%，且市场对于美联储7月一次降息50个基点的预期也在升温。

　　不过部分投行机构认为，美联储货币政策正常化的终止并不等同于降息周期的开启，未来几周美国的经济数据以及G20峰会的进展将成为美联储决策的依据。如果数据有所好转且贸易局势缓解，美联储可能会将首次降息推迟9月之后。

　　工银国际：5月至今市场对于美联储降息预期有些超调，特朗普和美联储博弈仍在持续

　　工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实认为尽管北京时间周四凌晨美联储利率决议降息的呼声很高，但是美联储议息会议显得冷静淡然，并未释放确证降息的政策信号。

　　程实认为，今年5月至今市场对降息的预期已经陷入了三重超调。

　　☆5月至今市场对于美联储降息预期有三次超调

　　第一，对政策转向程度的预期过大。货币政策正常化的终止并不等同于降息周期的开启，待至7月末再确认降息信号才是美联储的最优博弈选择。

　　第二，对降息时点的预期过早。历史经验和当前环境表明，三季度并非降息的适宜时机，本轮降息窗口料将在四季度打开，其中首次降息在岁末年初落地的概率相对较大。

　　第三，对降息力度的预期过高。程实预计，至2019年年底美联储最多进行1次降息，至2020年年底大概率累计进行2-3次降息。

　　基于上述三重超调，一旦未来美联储行动不及预期，这可能会使得市场的情绪发生转变，可能会推动美元短线走高。

　　他进一步指出，从6月美联储议息会议来看，虽然会议声明删去“耐心”，但并未确认降息立场。美联储主席鲍威尔亦指出，虽然点阵图首次倾向于降息，但是美联储尚未真正讨论降息规模。基于以下两点原因，美联储目前仍处于谨慎观望之中，降息的信号确认和方案选择仍需等到7月末议息会议揭晓。

　　☆特朗普和美联储博弈仍在持续，关注美国经济数据和G20峰会进展

　　除了市场的预期过于激进外，特朗普和美联储的博弈也在持续。

　　目前国际贸易的担忧情绪是影响美联储政策走向的一个关键因素，因贸易问题已经对美国经济产生了实质性的负面影响。因此特朗普寄希望通过逼迫美联储降息来刺激经济从而为自己的大选造势。

　　但是美联储政策的着力点仍是美国经济的平稳运行。但是此前多名经济学家已经暗示美联储过快的降息反而会对美国经济造成负面影响。同时从IMF的预测来看，无论是贸易摩擦的成本冲击，还是美国经济自身的周期下行，美国增长压力的高峰不在2019年，而在2020年。因此，过早过快进入宽松，不但将削弱政策针对性，还可能导致金融市场进一步面临风险。

　　因此美联储的最优选择是坚守不动，等到6月末G20峰会之后国际贸易局势进一步明晰之后，再对降息的时点和力度进行合理评估。正如美联储主席鲍威尔所指出，不认为等待会产生过大风险，希望不要过早行动。

　　对美联储而言，7月中旬的经济数据或将坚定降息决心。美联储主席鲍威尔在会后强调，美联储将密切关注信息。因此预计打动美联储的最后一根“数据稻草”，有望在7月中旬出现。

　　美银美林：未来两周至关重要，数据回暖可能会使得降息推迟至9月，美元正在见顶

　　投行美银美林也似乎持有类似的观点，该投行最新研究报告指出，未来两周对于美联储决定降息的时机至关重要，如果美国经济强差人意且国际贸易担忧情绪犹存，则美联储有可能提前于7月降息，那么美元将于2019年下半年持续走弱。

　　北京时间周四凌晨美联储利率决议暗示，美联储已准备好最早从下月开始降息，以应对全球和国内与日俱增的经济风险。目前美联储正评估贸易紧张局势加剧，以及对通胀疲弱的担忧升温的情况。

　　美银美林认为，美联储最新言论与该行所做预测基本一致，就是美联储将总共降息75基点。而该行的基本预测是美联储于今年9月展开行动降息25基点。但如果看到新增职位疲弱，ISM制造业调查令人失望以及国际贸易担忧情绪升温，美联储很可能倾向于7月降息。

　　但是美银美林指出，如果经济数据参差，市场可能会消化一部分降息的预期，美联储将可能继续监察和待至9月。

　　基于此，美银美林认为，未来两周对于美联储决定降息的时机至关重要，相信7月8日当周的会议纪将给予市场指引。

　　该机构继续认为美联储的宽松政策将最终拉低美元汇价，未来1-2周任何美元坚挺的走势将为夏季余下时间内提供卖出机会。

　　目前唯一的不确定性因素在于即将举行的G20峰会，如果与会各国能够就贸易问题达成一致，可能会使得市场的风险偏好回升，这将使得避险资金流出黄金，并使得美元获得部分支撑。

　　美银美林认为，美元正在见顶并将在临近年底时回落，这个过程由美联储宽松所产生，因美元整体维持高于其合理值。该行预测美元兑日元和欧元兑美元于今年第四季度将分别触及101和1.17。