工商银行：9.20贵金属及商品市场交易策略

　　贵金属及商品市场交易策略

　　2016-09-20

　　一、贵金属市场

　　黄金

　　现货金周一上涨0.3%，报1，313.39美元。盘面消息仍然清淡，整个市场都在等待北京时间周四凌晨2:00公布的本月利率决议及随后的讲话及政策声明。

　　在上周核心CPI数据公布后，市场对九月加息的预期再创新高。有相当多的市场参与者认为：“如果在失业率低于5%，核心通胀达到2.3%的情况下都不加息，那美联储就不要加息了”。这种观点是非常有道理的，但并不完全具有说服力。今年六月份的情况与当下并没有明显差距，但六月份并未加息。因此以相同的条件来证明九月份大概率加息是不充分的。

　　观点方面，利率决议前此前给出的逻辑继续适用。上周观点认为“目前通胀数据的重要性事实上比非农重要得多，如果数据大好，对九月加息的炒作会骤然升级。”最终行情也走了这个路径。而对于会议本身的预期方面，此前观点认为“除了加息本身外，我们更应该关注的是会议后主席耶伦的表态和最新的利率路线图，如果能够增强十二月一定加息的预期，最终对美元的刺激未必比真的加息要差。”其实无论真的加息与否，仅就这次会议而言，都是看好刺激美元的。

　　加息与否的区别在于，利率决议之后怎么办。我个人的准备为，一旦加息落地，即准备做空美元，都则延续此前四季度看多的观点。如果本月真的加息，会后联储再度释放十二月继续加息的预期可能性非常有限，不符合目前美国整体尤其是股市面临的实际情况，也不符合联储的一贯作风。因此，需要考虑的可能性只有加息，但强调加息频率不会过快和不加息，但释放十二月加息预期。如果本月加息落地，相当于全球市场又获得了一个至少半年的安全期。美元虽然可能短时出现暴涨，但经历了初期的震荡稳定后，由于明显缺乏利好预期，个人并不认为市场会有继续做多的意愿。

　　近期策略方面，目前市场进入大事件前的准备状态，各品种波动率都不会很高，超短线交易未必有很大空间。另外由于本次利率决议结果和会后政策声明大概率向左，极易出现多空双杀的情况，因此也不建议提前布局头寸。个人倾向于可以等待利率决议公布后市场的反应幅度绝定是否做一个超短线反方向单，不过该策略风险过大，第一只等小仓位参与，第二不适用于大多数投资者，仅作为探讨，不作为推荐。

　　白银

　　白银周一上涨1.86%，由于前期跌幅较大，反弹幅度也不算小，一举创下近一周高点。如果市场保持谨慎，美元在利率决议前不走得特别强，白银可能还会有一定幅度的涨幅，但该部分涨幅不属于交易中可以期待的范畴。目前白银形成中级双底形态，如果本月加息落地，后续可以考虑择机做多事宜，否则暂时观望。

　　二、商品市场

　　原油

　　因对委内瑞拉大力宣扬的石油输出国组织（OPEC）可能冻产感到质疑，以及有迹象显示上周美国原油库存增加，油价周一反弹。布伦特原油期货收高0.18美元（0.4%），报每桶45.95美元；美国原油收高0.27美元（0.6%），报43.30美元。上周观点认为布伦特前期空头可以暂时止盈，没有太大必要参与对于45一线的争夺。目前情况没有实质性变化，继续保持观望。

　　铜

　　因对供应过剩的忧虑盖过良好的中国经济数据带来的支撑，LME期铜收低0.2%，报每吨4，776美元。虽然上周出现了段式反弹，但大逻辑“铜价后市难以看好，美元下一季度大概率走强对铜价形成持续压力，而接近冬季中国北方大量项目停工也会削弱需求。即使不考虑季节性因素，中国基建产生的新需求也难以覆盖目前产能增量部分。在美元再次转弱之前，看不到对铜价的实质性支撑因素。”没有变化，继续保持。

　　大豆

　　受助于技术性买盘和豆油期货坚挺，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周一上涨。CBOT-11月大豆合约收涨6-1/2美分，报每蒲式耳9.72-1/2美元；12月豆粕合约收跌1.7美元，报每短吨311.1美元；12月豆油合约上涨0.85美分，报33.08美分。此前观点“在其他大宗商品难以看好的情况下，目前没有单独看好大豆的理由。”维持不变，如果美元本月加息，则需重新评估。

　　北京分行交易室

　　赵弋飞

　　2016-09-20