【华募鑫源】05月24日(周三)游资私募飙升牛股精选

　　招商银行(600036)招行十二年前提出选择零售银行作为"一次转型"的方向，七年前提出内涵型发展（低资本消耗、高定价、低财务成本、高价值客户、风险可控）的"二次转型"方向，三年前进一步明确以"一体两翼"

　　（"一体"指零售金融，"两翼"指公司金融和同业金融）为策略，

　　发展"轻型银行"。招行坚持以零售银行为核心的发展策略在经营成果上表现显着。2016

　　年招行零售分部的税前利润占比为52.97%，超过了50%，而2007

　　年该指标为22.52%，业务结构调整显着。招行的传统信贷业务在2015 年已经在一定程度上摆脱了银行业的周期性。央行在2015

　　年下调了基准利率，导致市场利率水平下行。上市银行整体的净利差跟随基准利率，也出现下行。而招行2015 年的净利差却较2014

　　年有所上升（重述前、后均上升），表现出明显的去周期性。通过分析我们发现，这种去周期性的主要原因是零售业务占比较高，使贷款平均收益率并未随基准利率一同下行。较高的零售业务占比为招行的业绩提供了一块珍贵的"压舱石"，使其少受银行业周期性的影响。招行2016

　　年的资产质量已表现出阶段性企稳，不良贷款生成率、逾期贷款占比和正常类贷款迁徙率均较2015 年有所下降。招行在2016

　　年主动放弃了保持总资产快速增长的经营目标，而是将经营的重点放在调结构上。在贷款端，招行近几年持续压缩不良贷款率不断攀升的制造业、批发零售业和采矿业的贷款规模。其中制造业和批发零售业的贷款占比在2016

　　年末合计占比16.13%，较2015 年下降了4.53%，降幅较快。我们认为，招行在2017 年将继续优化业务结构，

　　调整资产占比，进一步降低资产质量的风险，在当前的经济形势下稳健的发展。

　　华润双鹤(600062)2015年起，公司并购活动明显提速，进行了多项规模较大并购，分别购买了华润赛科100%股权、济南利民60%股权和海南中化100%股权。在并购的品种上，公司一方面继续巩固原有慢病用药领域的优势，同时积极进入新的市场，扩大了公司化药产品的治疗领域。未来公司计划围绕"1+1+6"领域规划，以产品、技术获取为核心积极开展外延扩张，进一步优化、补充丰富公司现有心脑血管、内分泌、儿科、肾科等领域的产品线，还将重点关注精神/神经、麻醉镇痛、呼吸等领域的并购机会。公司未来将形成内生+外延双轮驱动的成长模式，进一步提升公司长期增长动力。

　　塔牌集团(002233)我们测算受益水泥价格上调，17Q1 公司出厂均价259

　　元/吨，同比环比分别上涨37 元/吨、16 元/吨；吨毛利70 元/吨，同比增长16 元/吨；吨净利为35 元/吨，同比增长28

　　元/吨。考虑到二季度华南水泥二轮提价贡献，我们估算公司吨毛利已经达到100 元/吨，吨净利超过50

　　元/吨的历史较好水平并且持续性较强。区域需求强劲，粤港澳大湾区开打未来上升空间。一季度公司实现水泥销量321.42

　　万吨，同比增长23.56%，显示出区域强劲的水泥需求；而随着万吨文福一线上半年投产，将使得公司成为水泥板块稀缺的成长性品种。同时，粤港澳大湾区的确立，公司做为粤东龙头，有望受益新区的发展，打开上升空间。外延拓展步伐有望加速。2016

　　年12

　　月公司参股民营银行获批，同时公司设立股权投资基金（投资方向为TMT、生物医药等新兴产业），家底殷实的资产负债表支持公司后续在新兴产业实现突破。

　　南洋科技(002389)军用无人机龙头横空出世.2016年,公司启动了发行股份购买彩虹无人机公司100%,神舟飞行器公司84%股权的资产重组事项.重组完成后,公司控股股东将变更为航天十一院,实际控制人变更为航天科技集团."彩虹"系列无人机是我国批量出口最早和出口量最大的军用无人机产品,

　　覆盖9个国家的17个最终用户,年交付国内外用户无人机200余架,完成科研和交付试验1000架次.据悉,美国国防部计划到2050年将无人机占军机的比重提高到40%,随着无人机在现代战争中的地位和作用日渐突出,无人机对有人机的替代程度将不断提高,未来有望开启千亿规模的市场空间.

　　卫星石化(002648)丙烯酸酯去年全年涨幅明显，下半年呈加速跳涨模式。去年三月份随着春季开工有一波小幅反弹，涨幅大概是1000元/吨，八月份随着旺季到来继续有1000元/吨左右的上涨。可以看到在前期2-3年的亏损下行业内部也有涨价的需求。到了九月，先是由于华谊装置搬迁，随后巴斯夫路德维希港的爆炸正式催化这一波行情，加上后期国内两家龙头的装置事故，一周单吨价格跳涨2000元的现象出现。全年价格从6000元/吨涨至最高13000元/吨左右，涨幅明显。目前已至淡季，价格仍处高位，由于前期亏损导致的部分退出产能很难再度进入市场，行业集中度有效提升，预计今年均价仍将高于去年，支撑公司业绩。丙烯酸及酯仍将提供主要利润来源，产业链完善是最大优势。公司目前产品逐渐多元化，定增项目除了扩张原料装置以外还开辟了新的下游，但中短期内丙烯酸及酯仍将贡献主要利润。从价值链上看产业增值部分更多是来自于丙烯-丙烯酸这一步，因此自供原料的企业未来将具备更强的竞争力。公司自有PDH装置供给足够的原料丙烯，且从各种丙烯生产工艺看，PDH仍将继续保持最优的经济性。随着丙烯酸行业走出前期低迷，完善的产业链配套给予公司在行业竞争中极大的优势。