北向资金连续三日净流入 两国际指数排队“充值”A股

　　表现出强烈“抄底”意愿的北向资金，在9月份的首个交易日，延续了8月份最后一个交易日的爆买态势。截至昨日(9月2日)收盘，北向资金当日净流入58.83亿元，其中沪股通当日资金净流入32.52亿元，深股通当日净流入26.31亿元。至此，北向资金已连续3天实现净流入，且净流入金额高达137.6亿元。

　　在8月31日召开的国务院金融稳定发展委员会议上，除了继续强调“提高上市公司质量”外，还进一步提出要扎实培育各类机构投资者，为更多长期资金持续入市创造良好条件，构建良好市场生态。

　　“引导长线资金入市，能够进一步增强A股市场韧性。”【中信证券(600030)、股吧】研究部首席政策分析师杨帆表示，长期以来，A股市场由散户和法人股主导，长线资金相对匮乏。这一方面容易造成市场过度震荡、换手率偏高、投资风格激进，另一方面也使得市场价值发现能力不够、缺乏价格稳定机制。

　　正是在这样的背景下，近年来，监管层除了加大对外开放力度、引入境外长线资金入市，对内也加速养老金、保险资金等的入市步伐。

　　来自国家外汇局公布的合格境外机构投资者(QFII)投资额度审批情况显示，截至8月30日，292家投资机构合计获得1113.76亿美元额度。其中，仅今年新增的获批额度就有103.2亿美元，而去年同期这一数字仅为33亿美元；叠加MSCI提高二次纳A因子权重、9月23日富时罗素纳A因子由5%提高至15%正式生效，以及同日标普道琼斯指数将一次性纳入A股25%的因子，不难看出，外资正排队为A股“充值”。

　　【太平洋(601099)、股吧】证券策略分析师金达莱在接受《证券日报》记者采访时表示，仅从9月份A股将进一步纳入富时罗素、标普道琼斯指来看，预计至少带来70亿美元和50亿美元的增量被动资金，合计约840亿元人民币。整体上看，下半年外资流入A股市场仍有约3000亿元空间。

　　再从内部来看，无论是去年保险资金股权投资的松绑，还是市场普遍期待的银行理财资金入市，抑或是入市步伐有所加快的养老金以及职业年金市场化投资运营正式起航，均意味着A股市场机构投资者数量及规模将不断发展壮大。

　　谈及为引导长线资金入市还可创造哪些良好条件时，金达莱认为，一方面要进一步完善停复牌等交易制度，为长线资金进入提供流动性空间；另一方面，要完善健全股指期货等对冲风险机制，为长线资金规避短期市场波动风险提供工具。

　　【延伸阅读】

　　买买买！外资扫货A股和中国债券人民币资产究竟有何魅力？！

　　外资已成为中国资本市场一支重要力量。

　　长期买入还是玩玩就走？拿什么校验外资进场的“真心”？不妨看看8月份的数据。

　　全国银行间同业拆借中心(以下简称“交易中心”)2日公布，8月境外机构投资者共达成交易6241亿元，在交易放量的同时实现净买入699亿元。

　　要知道，今年8月，无论是人民币市场汇率还是中间价，又或是人民币汇率指数，均出现了近年来罕见的大幅贬值。

　　面对人民币汇率大幅波动，外资继续买买买，其“诚意”可见一斑。归根到底，当前人民币资产具备极高的性价比和吸引力。

　　买买买 根本停不下来

　　交易中心2日披露了8月份银行间债券市场境外业务运行情况。

图片来源：CFETSOnline公众号

　　亮点有三：

　　一是8月进入中国债券市场的境外投资者队伍继续壮大。

　　截至2019年8月，共有2114家境外机构投资者进入银行间债券市场。其中，988家通过结算代理模式入市，较去年末增长了214家；1244家通过债券通模式入市，较去年末增长了741家，118家双渠道入市。

　　二是境外投资者净买入中国债券的势头不减。

　　2019年8月，境外机构投资者买入债券3470亿元，卖出2771亿元，净买入699亿元。通过结算代理模式达成2855亿元，通过债券通模式达成3386亿元。

　　三是交易规模大举放量，在现券市场总成交量的占比升至3%。

　　2019年8月，境外机构投资者共达成债券交易6241亿元，交易量环比增长43%，同比增长63%，占同期现券市场总成交量的3%。

　　综合以上三点不难发现，8月份境外机构买入中国债券的意愿高涨。

　　放在近几年外资持续增持中国债券的背景下，这种状况并不让人感到意外。

　　根据平安证券报告，中国债券市场开放历程大致可以分为三个阶段：萌芽期(2005-2009 年)、稳定发展期(2010-2014 年)、加速发展期(2015年至今)。

　　近年来，境外机构持有的中国债券规模持续上升。到2017年9月首次突破1万亿人民币，到2019年7月末进一步突破2万亿人民币。突破第一个1万亿花了7年时间，实现第二个1万亿只用了不到2年，买入节奏显著加快。

　　可以说，今年8月的数据不过是延续了过去两年多的大趋势而已。

　　但值得注意的是，今年的8月不一般——人民币汇率“破7”，出现大幅度贬值。

　　当月在岸人民币对美元即期汇率贬值2597点，幅度达3.77%。即便是波动相对较小的中间价，也贬值了超过2000点，幅度接近3%。

　　同时，反映人民币对一篮子货币加权平均汇率水平的人民币汇率指数也大幅走低。

图片来源：中国货币网

　　据交易中心公布，8月末CFETS人民币汇率指数为91.20，再创该指数发布以来的新低，并较上月末贬值2.38%，贬值幅度为近一年最大。参考BIS货币篮子和SDR货币篮子计算的人民币汇率指数同样出现超过2%的贬值。

　　在影响境外投资者决策乃至资本流入的众多因素中，汇率是不得不提的一个。

　　当人民币汇率出现较大幅度贬值后，外资会不会撤离人民币资产？这个问题一直备受关注，尤其是在外资持有人民币资产规模上升、市场影响力增强背景下。

　　8月份境外机构以实际行动，有力回应了这些疑问——即便面对人民币汇率大幅贬值，外资仍在继续买入中国债券。

　　买债券，买A股，买……

　　其实，不光是债券，外资持续买入A股的势头也较为明显。

　　数据显示，截至9月2日，2019年以来“北向资金”净买入A股1269亿元，开通以来累计净买入7600多亿元。

　　分月度来看，8月份净买入132亿元，比7月份的120亿元还有所增加。

　　刚披露完的上市公司半年报则显示，以QFII为代表的外资机构在今年二季度大量买入A股，重仓了多家上市公司股票。

　　为满足外资需求，今年前8月QFII新增获批额度已超100亿美元，是去年同期的三倍多。

　　关键不是贬值是预期

　　从历史数据来看，境外机构和个人持有的人民币金融资产规模与人民币汇率表现出一定的负相关关系。在历史上人民币贬值预期较浓的时期，境外机构的中国债券持仓也确实曾出现过增长放缓甚至下滑的情况。

　　难道汇率因素影响力减弱了？并不是，而是市场上可能对贬值还是贬值预期在影响资本流动的判断存在误区。

　　分析人士指出，贬值与贬值预期存在很大的区别。汇率因素影响外资投资乃至资本流动的关键在于贬值预期，而不是贬值。

　　如果人民币汇率贬值预期较浓，潜在汇兑损失可能侵蚀债券持有收益，境外投资者会倾向于减少人民币债券持仓，或者等贬值风险下降之后再买入。因此，在人民币贬值预期较浓时，外资投资中国债券的力度可能减弱。这一现象在外资投资A股市场的时候同样存在。

　　分析人士认为，8月人民币汇率出现了较大幅度的贬值，但贬值压力得到了释放。当前无论是远期汇率还是在岸和离岸汇率价差，均表明市场上人民币贬值预期不强。

　　事实上，对于外资来说，可能更加希望看到人民币先贬值后再买入，此时人民币资产比以往更便宜了，而且贬值风险更小了。这在很大程度上解释了8月境外机构继续增持中国债券等人民币资产的现象。

　　但是，更关键的原因或许是当前人民币资产仍具备很强的吸引力。

　　人民币资产：全球资产的“洼地”

　　当前人民币资产的估值水平较低，对外资来说仍具有极强的吸引力。

　　以债券为例，2018年第三季度以来，全球债市收益率持续走低。各国债市收益率不是创了新低，就是在创新低的路上。

　　据数据，目前全球负利率债券规模已超过16万亿美元，远超2016年高位水平。

　　在主要的经济体中，基本上只有美国和中国的无风险债券收益率仍高于2016年的历史低位水平。

　　在刚过去的8月份，美国国债收益率加速下跌，目前10年期美国国债收益率距2016年低点只差10余个基点。

　　我国10年期国债收益率仍比2016年低点高出40个基点以上。目前，中美10年期国债利差超过150个基点，处于历史高位。

　　股票方面，【国金证券(600109)、股吧】的最新统计显示，当前A股整体估值均处于历史中位数附近或者更低的水平。

　　正如央行有关负责人所说，在目前发达经济体货币政策转向宽松的背景下，中国是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，人民币资产的估值仍然偏低，稳定性相应更强，中国有望成为全球资产的“洼地”。