科创板投资是一场长跑 莫把力量都消耗在起跑线

　　最美好的告白，应该温暖而不炙烤，资本市场亦是如此！

　　从去年11月5日宣布建立科创板，到今年6月13日开板的高光时刻，再到如今的开市倒计时，市场的情绪确实被点燃。

　　在市场各方跃跃欲试的时刻，笔者更要提醒大家，理性、客观、专业的投资和决策，才是对科创板最好的表达。肩负资本市场试验田重任、且制度设计“生而不同”的科创板，既需要大家共同建设与呵护，也要求大家秉承投资新视野、新思维。

　　其一，科创板投资无先例和套路可循，理性、客观、专业是参与者必须具备的投资气质。

　　从监管部门制度设计来看，在注册制的前端，以信息披露为核心，充分向投资者展示申报企业的科技成色、行业优势、发展阶段、经营风险；在中端发行承销环节，通过对中长线资金的倾斜和限制来兼顾流动性和风险性，并引入投资者适当性管理制度；在后端的交易环节，监管部门创新设计价格笼子、临时停牌机制，明确界定异常交易行为认定。

　　笔者认为，科创板和注册制是我国资本市场的创新制度安排，属于“重大无先例事项”，所有的投资决策的作出，需要基于对公司、对市场理性、客观和专业的判断，不能简单依赖于经验主义或从众心理。

　　其二，投资者应真正认可“买者自负”，打破“打新不败”的误解。

　　从投资者结构来看，鉴于注册制和市场化发行的合理风险，科创板制定了较传统板块更为严格的投资者适当性管理制度。

　　需要提示的是，目前科创板市场的投资者结构与A股市场其他板块迥然不同。目前，A股市场有逾1.5亿户个人投资者，按照其合计投资体量来比较，可与机构投资者平分秋色。科创板市场显然并非如此。即使相关公司启动发行回拨机制，但扣除战略配售数量后，网下机构配售的筹码占比也达到六成，网上投资者(包括但不限于散户)投资者持有的占比共计不足四成。而这种市场间的差异很可能构成“散户市”与“机构市”差异化的投资风格。

　　更为重要的是，A股其他板块存在一二级市场价的价格差，而科创板公司发行环节中已经在一定程度上抹平了价格差，甚至部分公司的估值可能已经在申购抢筹的合力中被高估，“打新不败”已经不再是市场“潜规则”，投资者必须对市场风险和收益的匹配有着清醒的认识，真正认同、理解买者自负。

　　第三，科创板投资是一场长跑，不应把力量全部消耗在起跑线。

　　科创板投资的标的是科创企业，与其他板块上市公司较为成熟的阶段不同，投资科创板需要更多的眼力和耐力，很难一蹴而就。因此，科创公司估值的波动性可能会更高。在此，笔者以最接近科创板的创业板开市的数据来进行分析，当然，由于发行和审核制度不同，这种分析只能是最基本的借鉴，并不能构成投资参考。

　　从创业板首批上市28家公司的上市表现来看，其估值的中期波动性较高。28家首批挂牌公司上市首日股价涨幅均值接近100%，个股最高涨幅接近200%；但是上市一周后的累计涨跌幅均值为下跌逾8%，个股最大跌幅超过20%；上市三个月后的累计涨跌幅均值为下跌逾15%，个股最大跌幅超过30%。

　　显然，“投资有风险，入市需谨慎”这并不仅仅是投资者开户时必须誊写的格式条款，而是投资箴言和铁律，对于以注册制为设计基础的科创板而言，更是如此。

　　笔者认为，对于科创板投资而言，“我们的征途是星辰和大海”！所谓星辰，是指投资者需要在繁星中准确定位，选取最适合自己的投资标的，秉承耐心与恒心，与企业同频共振、熠熠生辉；所谓大海，是指科创板投资犹如在汹涌波涛中前行，需要投资者事前充分认识风险、做出充分准备、并在风险降临时坚守理念与理性，与市场共担风雨、期待彩虹。