新致软件毛利率及研发费率不及同行 负债率超65%财务费吞噬利润

　　主要为银行、保险等金融机构提供信息化通用解决方案的上海新致软件股份有限公司(以下简称“新致软件”)，科创板上市申请获上交所受理。

　　据了解，此次新致软件拟在上交所科创板上市，公开发行新股不超过4550.56万股，募集资金5.25亿元分别用于保险业IT综合解决方案升级项目、银行业IT综合解决方案升级项目及研发技术中心升级项目。

　　长江商报记者注意到，尽管报告期内新致软件业绩整体呈现上升趋势，但其业绩“含金量”却很低。近三年半时间内，公司归母净利润总额约为1.5亿元，但其经营活动产生的现金流量净额为-2.04亿元，与净利润背离。

　　而由于内生造血能力不足，新致软件业务扩张主要依靠银行借款等方式进行筹资，这也导致公司负债率高升，上半年末已超过65%。同时，今年上半年，公司财务费用为1161.63万元，占当期利润总额的比例为52.2%。

　　值得一提的是，成立已有25年时间的新致软件与同行业其他上市公司相比，盈利能力及研发投入稍显不足。2016年至2019年上半年，新致软件综合毛利率由24.13%增长至30.65%，研发费用率则由5.47%增长至9.4%，但仍低于行业平均水平。

　　毛利率增至30.65%仍不及同行

　　公开资料显示，新致软件成立于1994年，是国内领先的软件和信息技术服务提供商，主要为银行、保险等金融机构提供基于自有产品的信息化通用解决方案，公司客户包括【中国太保(601601)、股吧】、中国人寿、交通银行、建设银行、三大运营商等。

　　目前，新致软件控股股东为前置通信，直接持有公司35.2551%股份，公司实控人、董事长兼总经理郭玮通过前置通信、中件管理合计控制公司42.7544%的股份。

　　2016年至2019年上半年，新致软件分别实现营业收入7.09亿、8.81亿、9.93亿、4.68亿，归属于母公司所有者的净利润(以下简称“归母净利润”)分别为3484.86万、3476.48万、6068.7万、1978.19万，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为2073.3万、2202.03万、4623.01万、1526.78万。

　　其中，2017年新致软件营业收入同比增长24.14%，但当期归母净利润和扣非归母净利润分别增长-0.24%、6.2%，增速较缓。而从近三年水平来看，2016年至2018年公司营业收入和归母净利润增幅分别达到40.06%、74.14%。

　　除了主业收入之外，税收优惠也是公司利润的主要构成部分。各报告期内，公司税收优惠合计为577.53万、491.38万、821.63万、261.51万，占各期利润总额的比例分别为15.41%、11.15%、12.24%、11.76%。

　　不过，长江商报记者注意到，与同行业其他公司相比，新致软件的毛利率水平较低。2016年至2019年上半年，新致软件的综合毛利率分别为24.13%、26.7%、27.84%、30.65%。同期同行业可比上市公司毛利率算数平均值分别为33.24%、33.86%、32.16%、30.5%。其中，【科蓝软件(300663)、股吧】、润和软件2016年至2018年的毛利率均已超过40%。

　　对此，新致软件称主要系公司软件外包服务的毛利率较低以及客户构成导致毛利率水平较低。

　　其中，2016年至2019年上半年，新致软件的软件外包服务的毛利率分别为21.84%、22.02%、21.84%、21.9%，但同时该业务的收入占比由此前的17.89%逐步下降至12.58%。

　　而报告期内贡献六成营收的基于自有产品的信息化通用解决方案毛利率分别为24.32%、29.08%、30.25%、33.82%。

　　此外，据新致软件介绍，公司的银行行业客户对信息化建设的需求大、持续性强、质量要求高，虽然其合同金额较大，但公司投入的项目成本也较高，导致其毛利率水平偏低。

　　与新致软件客户机构相近的【宇信科技(300674)、股吧】同期毛利率则分别为37.03%、38.19%、32.74%、31.87%，呈下降趋势，但依旧高于新致软件。

　　不仅如此，从研发投入力度来看新致软件也不及这几家同行业上市公司。招股书显示，报告期内新致软件研发费用分别为3881.32万元、6184.82万元、7771.09万元、4667.48万元，研发费用率分别为5.47%、7.02%、7.82%、9.4%。同期可比上市公司研发费用率平均数则分别为8.63%、8.75%、8.81%、9.66%。

　　上半年应收账款占营收130%

　　随着收入规模的较快增长，新致软件却因较高的应收账款导致现金流较低。

　　招股书显示，2016年至2019年上半年各报告期末，新致软件应收账款净额分别为2.73亿、3.66亿、4.65亿、6.48亿，占营业收入的比例分别为38.47%、41.57%、46.80%、130.36%，占期末公司流动资产的比例分别达到41.65%、45.81%、50.69%、60.22%。

　　新致软件同时表示，公司的客户主要为保险、银行等大型国有金融机构，信用较高，其应收账款不能回收的风险很小。总体而言，公司应收账款质量较好，不能回收的风险较小。但如果未来公司客户财务状况发生剧烈恶化或宏观经济出现疲软，公司存在应收账款发生坏账的风险。

　　从资产周转能力来看，各报告期内，公司应收账款周转率分别为3.01次、2.76次、2.39次、0.89次，呈逐年下降趋势。同期同行业可比上市公司算数平均值分别为2.95次、2.73次、2.89次、1.09次，近两年新致软件略低于行业平均水平。

　　随着应收账款规模大增，各报告期内新致软件经营活动产生的现金流量净额分别为1650.74万元、-4353.75万元、3168.48万元、-20822.51万，出现较大的波动。

　　粗略计算，报告期内公司归母净利润总额约为1.5亿元，但其经营活动产生的现金流量净额为-2.04亿元，与净利润背离。

　　新致软件称，主要原因为公司收入规模增长较快、下游大型客户结款周期繁琐且有明显季节性差异、员工薪酬支付刚性等。报告期内，公司加强了销售回款力度，经营性现金流得到了一定改善，但若客户不能按时验收或及时付款，将可能影响公司的资金周转，从而对公司经营造成不利影响。

　　不仅如此，长江商报记者注意到，内生“造血”能力不足，新致软件主要通过银行借款等方式筹集资金以满足快速扩张的需要，这也导致公司负债率较高。

　　2016年至2019年上半年末，新致软件资产负债率分别为61.54%、54.2%、59.47%、65.1%。

　　记者查询发现，截至今年上半年末，宇信科技、科蓝软件、润和软件、【高伟达(300465)、股吧】等上市公司的资产负债率分别为48.68%、52.54%、28.81%、44.89%。

　　截至今年上半年末，新致软件负债总额为6.62亿元，其中长短期借款合计为4.7亿元。报告期内公司财务费用为1161.63万元，占当期利润总额的比例为52.2%。