振华新材产能饱和拟定增60亿扩产 72%营收依赖“宁王”客户集中度偏高

　　产能已近饱和的【振华新材(688707)、股吧】(688707.SH)，急需扩大锂电池正极材料产能。

　　6月13日晚间，振华新材发布定增预案，其拟募资不超60亿元，用于正极材料生产线建设及补充流动资金。

　　据振华新材介绍，公司2021年二至四季度的产能利率已达96.62%，无法满足下游锂电池快速增长的订单。

　　长江商报记者发现，振华新材2021年前五名客户销售金额占营收比例高达95.35%，客户集中度处于较高水平。

　　产能饱和急需扩产

　　据了解，振华新材2021年有效产能仅为3.7万吨，其中2021年二至四季度的产能利用率为96.62%，已近乎满负荷运转。

　　在产能紧张和锂离子电池需求不断扩大的背景下，今年6月13日，振华新材发布公告称，拟定增募资不超60亿元，用于正极材料生产线建设项目(义龙三期)及补充流动资金，分别投入募资45亿元、15亿元。

　　义龙三期项目总投资62.45亿元，建成后，将新增年产10万吨正极材料的生产能力，主要用于生产高镍、中高镍及中镍三元正极材料，并兼容钠离子电池正极材料的生产。

　　公开资料显示，新能源汽车领域用正极材料是振华新材的核心竞争产品，涵盖包括中镍、中高镍及高镍在内的多种型号一次颗粒大单晶镍钴锰酸锂三元正极材料(NCM)。

　　2021年9月14日，振华新材登陆A股。2021年末，其IPO募资13亿投建的锂离子动力电池三元材料生产线建设(义龙二期)已投产，总产能新增至5万吨/年。截至2022年3月末，义龙二期产能利用率已达到80%以上，整体产能处于较为紧张状态。

　　值得一提的是，根据鑫椤资讯统计数据，振华新材2021年国内三元正极材料出货量排名第5名，市场占有率8%。但与出货量并不匹配的，是其与同行的产能差距。

　　公开资料显示，2021年三元材料出货量前3名分别为【容百科技(688005)、股吧】、巴莫科技和当升科技，市场份额占比为14%、12%、12%，现有产能及在建、筹建产能合计为26.90万吨/年、20.60万吨/年、11.40万吨/年+外协。

　　第4名【长远锂科(688779)、股吧】出货量市场份额为9%，现有产能及在建、筹建产能合计为18.76万吨/年+外协，振华新材出货量为8%，与长远锂科接近，但对应产能仅为8.20万吨/年。而排名第7的厦钨新能，虽然出货量仅为6%，但相应产能却达到了17.4万吨/年。

　　与同行业可比企业相比，振华新材的产能规模显着较小，极大的限制了公司生产规模、盈利能力及市场地位的进一步提升，构成公司进一步发展的重要障碍。

　　绑定“宁王”喜忧参半

　　锂电池企业的高景气度带来上游正极材料需求的大幅增长，振华新材2021年业绩十分亮丽。

　　财报显示，振华新材2021年实现营收55.15亿元，同比增长432.07%，实现归属于母公司所有者的净利润(简称“净利润”)为4.13亿元，扣非净利润为4.03亿元，实现扭亏为盈。

　　2022年一季报显示，振华新材业绩持续高增，1-3月营收25.79亿元，净利润为3.42亿元，同比增长161.40%、345.35%。

　　分产品来看，其核心产品NCM三元正极材料2021年产销量分别为3.31万吨、3.30万吨，同比增长380.22%、305.78%。

　　长江商报记者粗略计算，振华新材2021年NCM三元正极材料营收为52.44亿元，占总营收比重高达95.08%。其核心大单品高镍8系三元正极材料经过产能爬坡之后，于2021年放量，营收20.86亿元，较2020年销售额的5561万元，增长超37倍。

　　据振华新材介绍，高镍8系三元材料2021年以来销售额大幅增长以及未来超高镍9系三元正极材料的批量供货，对公司高镍三元正极材料的产能提出较高要求。

　　此次定增投建的项目即主要用于生产高镍、中高镍及中镍三元正极材料，提升高镍三元正极材料的产能，扩大高镍三元材料产能占比。

　　值得注意的是，业绩高速增长的同时，振华新材在定增预案中坦言，客户集中度过高。

　　事实上，2019-2021年，振华新材对前五大客户销售金额占当期营收比重为93.55%、89.56%、95.35%。需要注意的是，同期，其对第一大客户宁德时代的销售金额占比为74.44%、31.22%、80.27%，2021年一季度，该比重虽有回落，但也高达72.60%，仍处于较高水平。

　　绑定锂电龙头企业宁德时代，在带来振华新材业绩高速增长的同时，也存在着客户集中度较高的风险隐忧。

　　对此，振华新材在定增预案中坦言，未来如果主要客户因经营不利或调整供应商范围等原因，削减对公司的采购量，或者出现激烈竞争导致主要客户流失，都将对公司的销售规模、回款速度、毛利率等造成影响，从而对公司经营产生不利影响。