如何避免山东墨龙式业绩变脸地雷[来源图片]

　　小时候随大人一起看川剧，最喜欢的就是高潮部分--变脸，真切感受到什么是“翻脸比翻书快”！

　　2月3日，立春，鸡年伊始，A+H上市公司山东墨龙(002490，HK0568)便给广大股民上演了一曲“精彩”的股市版变脸：是日，公司发布《2016年度业绩预告修正及存在被实施退市风险警示的公告》，公告显示，公司将净利润修正为净亏损4.8亿元至6.3亿元！而在三个半月前的三季报业绩展望中，公司预计盈利为600-1200万，变脸水平可与川剧演员试比高！ 　　公告称，业绩修正原因为：受国内外经济形势影响，公司经营业绩大幅下滑，对存货、应收款项、商誉等相关资产计提了减值准备。

　　二级市场，A股尽显其“优越性”，虽开盘即封死跌停，但临近上午收盘前10分钟就已打开跌停，想跑尽管跑，而同股同权的港股则大跌13.83%，收盘价仅相当于A股的25%！

　　由于信息不对称，二级市场中小投资者对此等业绩地雷往往防不胜防，何况山东墨龙这样的大股东还在玩弄减持把戏。但亦并非完全束手无策，如果仔细看看公司的体检表(财报)，则能看出其“癌变”倾向，下面分享一个小诀窍：

　　毛利率同比(季度环比要考虑季节性)大幅下滑，而账面应收账款和存货数量很大的，则接下来要警惕年终财报减值同比大增的风险，尤其是当期财报减值计提较小的。

　　这种方法的逻辑是：毛利率下滑意味着市场供需逆转，行业可能发生趋势性拐点，如此其下游客户经营亦可能面临困难而不能按照预定账期支付货款，或者要求打折，甚至出现坏账；而公司的存货亦同样面临跌价风险，按照相关会计准则，这两项资产都需要做减值测试，这就可能导致公司这两项资产计提减值准备大幅增加，尤其是对于此前减值计提比例较低的，则可能出现类似山东墨龙这样的年底一次性大幅计提。

　　1、山东墨龙(002490，HK0568)，2016年中报显示，其占收入比例达91.36%的油套管毛利率由2015年中期的17.43%下降至10.82%，而公司应收账款高达6.10亿，与上年度收入之比为38.12%，存货则同样高达8.70亿，与上一年度销售成本之比为58.19%，然而其存货减值计提为零，而应收账款计提的坏账准备亦几乎可以忽略不计。　　此处的毛利率并非指整体毛利率，而是指其主导产品的毛利率. 　　2、天马精化：

　　2月2日晚发布业绩修正公告，公司预计2016年净利亏损2.5亿元至3.5亿元。公司此前在三季报中预计2016年盈利1521.24万元至2535.41万元，原因同样包括计提减值损失。

　　而在之前的第三季度，公司毛利率已经从22.09%下跌至14.77%，而其应收账款和存货同样较高。 　　3、东方电气(600875，HK1072)：

　　1月24日预告全年亏损17-24亿，意味着第四季度单季亏损6-13亿，原因仍包括计提应收账款减值增加。

　　从资产负债表来看，公司仍旧是属于应收账款和存货双高，由于其下游火力发电厂投资近年几无增量，加之火电利用小时下滑，导致东方电气主营产品火电设备毛利率从2014年中的17.10%降至2015年中的10.94%，而公司资产减值损失亦正是是从2015年底开始大幅增长(2015年同比增长84.79%). 　　同样应收账款和存货都较高的工程机械行业(应收尤其高)，比如三一重工、徐工机械、中联重科(000157，HK1157)等，由于行业基本面趋于转暖，去年毛利率亦现明显企稳迹象，因此一次大幅计提减值准备风险较小。

　　需要指出的是，由于行业区别，不能一概而论，比如医药、军工、新能源客车行业应收账款就很大，而白酒行业应收账款就极少，既不能因皇台酒业应收低而认定其优，亦不能因恒瑞制药应收款高而认定其劣，另外还得考虑产品原料价格上涨，产品提价可能滞后等因素，此法亦并非万金油。

　　4、濮耐股份

　　其在2016年三季报业绩展望时，尚预计盈利4,231.83 万元至 6,770.92万元。然而1月14日即变脸为亏损1.6亿元~2亿元，主因则系对收购郑州华威而产生的商誉23,073万元全额计提减值。在2015年牛市疯狂期，类似溢价并购很多，其不切实际的业绩承诺，很多系为圈钱或者利益转移，最后必然导致商誉减值，使公司业绩雪上加霜，为牛市中疯狂的并购付出沉重代价，而最终买单者仍旧是二级市场投资者。然而，这类公司财报上亦并非无迹可寻，暂且留待日后再论。

　　还有一种洗大澡式业绩地雷，原因系年底集中计提减值或提前确认费用，这种情况发生在公司基本面转好之时，其动机往往有如下几种：

　　1、此时有了“资本”，计提对损益表影响不大；

　　2、洗大澡，年底集中计提，来年业绩同比大增，这种情况公司可能对股价有诉求，也就是大家常说的可能“做二级市场”。

　　比如2010-2011年的三爱富就兼有上述两种可能，其2010年业绩表面虽然预增，但实际上第四季度单季为亏损，原因就是年底一次集中计提减值，而第四季度恰逢产品大幅涨价。

　　3、国企新换领导，年底一次减值，卸掉包袱，利于来年轻装上阵。比如2014年底的泸州老窖(刘淼、林峰接替谢明、张良).

　　对种幸福的烦恼，最简单的策略是“就地卧倒”。 ：