混改中选优 首选上海电力

　　国家发改委政策研究室主任兼新闻发言人严鹏程披露，混改第一批 9 家试点企业方案已经基本批复，有望年内取得实质性进展和突破，第二批 10 家试点企业名单已确定，预计年内将取得阶段性进展，第三批试点的遴选工作已经着手启动。

　　社会资本可通过混改参与垄断行业的投资

　　社会资本是否有能力和动力参与电力混改？一方面，目前实体经济发展面临多重困难。同时，股票、房地产甚至农产品市场却出现轮番炒作。社会上是不缺乏资本的，缺的是好的投资方向。另一方面，经过几十年的发展，中国的国有企业，特别是中央企业基本集中在了军工、电信、能源、民航、军工、铁路、建筑等领域。这些领域有些关乎国家安全，如军工、核电、电信等，行政审批极为严苛；有些领域投资回报率低，需要股东的信用背书提高杠杆、降低利率才能获得高回报；有些领域规模效应明显，需要大量的资金沉淀；在“一带一路”的建设中，国有企业还在资金走出去上具有优势。这些都对民营资本的进入造成了实际的障碍。以电力而言，从项目的获批、接入、运营和融资能力上，国有企业都具有明显的优势，因此无论是发电还是输配售电，都是以国有企业为主。社会资本参加混改，成为打破壁垒，吃上“垄断饭”的有效途径。

　　国有资本同样可以参与混改

　　混改必须是私营企业参与吗？混改的目的一曰获取资金，二曰提高经营、管理能力。首先无论姓“公”姓“私”，资金对企业的作用是一样的。其次，只要是建立了现代企业制度，并且避免一家股东独大的现象出现，多家不同背景和性质的国有股东一样可以帮助形成更好的制约、监督和激励机制，提高经营、管理能力。目前的证券行业，不同股东背景的公司能够同台竞争，就是一个很好的例子。

　　电力企业混改将采取、项目公司股权多元化、引进战投和债转股等多种形式

　　、项目公司股权多元化、引入战投是目前电力混改的主要方式，未来关注债转股的进展。引入战投和债转股，主要是从获取资金和降低负债率的角度考虑。和项目公司股权多元化在提供资金的同时，还能改善存量资产的管理水平。

　　投资建议

　　各种混改方式中，在业绩弹性方面，对公司业绩增厚最直接有效。国家电投集团 2016 年十项改革试点承担两项，十三五率目标由 28%提升至 75%，关注旗下上市公司，上海电力(推荐)、东方能源(推荐)、吉电股份、远达环保、露天煤业、中国电力新能源、中国电力。

　　风险提示

　　煤电的供给侧改革推进缓慢；电力需求长期萎靡。

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