ST常林荣光不再 恢复上市后缘何不涨反跌？

　　曾几何时，“恢复上市股”是A股市场穿越牛熊的神话，不管恢复上市之后估值高低、股价高低、基本面是否有实质性的改善，恢复上市之后都会有一波炒作，最不济也有单日暴涨行情的出现，让暂停上市前潜伏其中的资金有从容获利退出的机会。这种近乎“躺着就能赚钱”的交易方式，以牺牲流动性换取复牌之后的暴利，成为不少风险偏好高、对流动性要求低的投资者一种独特的投资方式，由此也催生了陈庆桃、吴鸣霄等知名的“垃圾股牛散”。

　　不过就在本周，这一“无脑套利”战法遭遇重大挑战。周一，停牌16个月的ST常林恢复上市，并未如此前恢复上市股票那样大幅高开，而是跳空约0.6%低开，短暂小幅冲高不到3%便在大笔抛盘的打压下快速跳水，开盘不到15分钟就触及熔断暂停交易，10:13恢复交易之后股价依然疲软，最终全天大跌18.9%，接近两个跌停板，周二、周三又被快速打压到ST股5%的跌停板上。这也意味着，停牌前豪赌的投资者不仅要赔上16个月的时间，更要承受超过26%的损失，可谓赔了夫人又折兵。

　　ST常林复牌首日出现大跌，在恢复上市股中算是绝无仅有，但实际上从今年6月6日ST新梅(600732)恢复上市首日的表现即可初见端倪。ST新梅停牌时间与ST常林基本接近，复牌则早了一个多月。恢复上市首日ST新梅一度大涨至10.77元，比暂停上市前的收盘价7.67元暴涨超过40%；但临近收盘前5分钟风云突变，股价疯狂跳水，收盘时不涨反跌0.26%，追高买入者被一网打尽。此后，ST新梅步步走低，持股者越套越深，不能自拔。

　　相比以往恢复上市股的疯狂表现，ST新梅是一个重要的转折点，冲高回落、收盘微跌，如果停牌前介入的投资者不是太贪心的话，恢复上市当天卖出多少也会有些收获，被套的是恢复上市后追高买入的投资者。而ST常林复牌之后直接大跌，将停牌前买入及复牌当天盘中抄底的投资者一网打尽，则更值得深思：停牌前“无脑买入”坐等暴利进账已经一去不复返，恢复上市股的“红利时代”已经过去。

　　恢复上市股红利不再，某种程度上也是壳资源价值下降的结果。以往恢复上市股在复牌首日能有一飞冲天、甚至暴涨十倍的惊人表现，和壳资源紧俏不无关系。在IPO进程缓慢、暂缓IPO频繁出现的情况下，一些急于上市的企业纷纷“借壳上市”实现弯道超车，壳资源成为各路资金的香饽饽。而最近两年来随着监管层对重组要求的提高，加上IPO进程不断加快，以ST股为代表的壳资源价值一落千丈，今年以来大批ST股跌幅超过40%，如*ST中绒(000982)、*ST上普、*ST宝实、*ST坊展(600149)等，成为领跌A股的重灾区。同时，大批ST摘帽股的炒作力度也不如往年，高开低走不在少数。在这样的市场氛围里，恢复上市股如果仅仅是依靠财务数字的扭亏，那么复牌之后走弱应是大概率事件。

　　另一方面，今年A股市场的主流在于“业绩+估值”，业绩向好有持续性，同时估值较低的股票受到资金的青睐，而大批依靠“讲故事”将市值吹到数十亿元的上市公司则现出原形，持续走弱。如本周大跌的ST常林虽然扭亏，但一季度每股收益仅有0.055元，按暂停上市前9.31元的价格计算，动态市盈率已经超过42倍，在同行业中并无估值优势，重组之后进军的光伏发电领域想象空间比较有限，场内资金夺路而逃也是自然的选择。

　　此外，ST常林在停牌前股价一度出现大幅上涨，短短两个多月暴涨68%，已经在某种程度上反应了恢复上市的利好。在停牌期间没有更多“预期外”的利好加持，复牌之后惟有走向“见光死”。

　　ST常林复牌之后惨遭血洗的走势表明，A股市场的投资生态已经发生了深刻变化，以往豪赌重组冀望“乌鸡变凤凰”的操作难度已经越来越大，恢复上市股要有上升动力，前提条件是要提前跌出下跌空间，同时估值和行业也要有一定的吸引力。过往单看总市值和实际控制人押宝垃圾股即可轻松获利的做法，已经彻底成为了历史。对二级市场投资者来说，这样的改变并不全是坏事。事实上，以往恢复上市股首日尽管有单日暴涨的记录，但如果追高买入将会面临长期套牢的局面。以2015年12月恢复上市的长航凤凰(000520)而言，复牌首日最高价21.6元比停牌前暴涨超过11倍，但也是难以企及的历史天价，现在不到6元的价格已经从高位下跌超过7成。如果ST常林的大跌能进一步引导市场远离垃圾股投机炒作，可谓塞翁失马，焉知非福。 ：