创业软件：两大主业稳定成长 中山项目进一步落地

　　医疗卫生信息化与IT运维服务均稳定成长。(1)医疗卫生信息化应用软件收入达到2.10亿元，同比增长26.92%，毛利率52.36%，比去年同期上升2.63%；IT运维服务收入达到2.26亿元，毛利率43.02%。(2)并购标的的业绩均符合预期。博泰服务上半年收入达到2.26亿元，净利润4，628万元；创源环境收入2，200万

　　元，净利润302万元；中拓信息收入2，014万元，净利润389万元。(3)激励费用摊销的压力减小。根据相关公告，2016年激励费用摊销约为5，192万元，而2017年摊销为2，734万元(未考虑股票回购与期权注销)。(4)经营活动净现金流-1.69亿元，同比下滑333.49%。主要系本期支付的员工薪酬增加、付现费用及保证金增加所致。

　　中山市区域卫生信息平台建设运营项目进一步落地，未来模式复制可期。(1)目前全市公立医疗机构已基本接入区域卫生信息平台，中山市居民健康门户网站、中山市预约挂号平台、健康中山APP、中山市健康微信公众服务号等应用都已对公众开放，基本实现“一卡通”覆盖全市发卡，实现了医疗数据在区域卫生信息平台上的互联互通。(2)健康中山APP在搭建个人健康档案的基础上，引入亿家、半个医生、云保医等多个合作方打通各环节的资源与服务。(3)预计中山项目建设完成后，公司有望将这一模式向更多地市复制推广。

　　盈利预测：由于公司管理费用率依然维持在高位，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.82元与1.01元下调11%与13%至人民币0.74元与0.87元。

　　估值与建议：目前，公司股价对应2018年预测P/E33倍。考虑到医疗IT板块整体的估值水平下滑，我们维持推荐的评级，但将目标价下调24.24%至人民币35.00元，较目前股价有21.53%上行空间。 ：