燃油车禁售倒计时 新能源汽车盛宴来临（附股）

　　新能源汽车产业链一直是资本市场的投资热点，我国在政府的强力补贴下已成为全球第一大市场，也是增速最快的市场之一。分析人士认为，多重政策保证新能源汽车扶持力度不会断档，长期看，工信部开始研究制定禁售传统燃油汽车时间表，燃油车行业倒计时，短期看，双积分制成为发展新能源汽车的最强推手。

　　事件驱动

　　多国公布禁售燃油车时间表

　　综合多家行业媒体报道，多个国家已考虑未来禁售燃油车。英国将于2040年起全面禁售汽油车与柴油车；法国计划从2040年开始，全面停售汽油车和柴油车；德国联邦参议院通过了2030年后禁售传统内燃机汽车的提案；挪威的四个主要政党一致同意从2025年起禁售燃油汽车；荷兰劳工党提案要求从2025年开始禁售传统的汽油车和柴油车；印度到2030年将只卖电动汽车，全面停售以石油燃料为动力的车辆。

　　在近日召开的2017中国汽车产业发展国际论坛上，工信部副部长透露，工信部已启动了停止生产销售传统能源汽车的相关研究，并将制订我国的时间表。

　　浙商证券(601878)认为，多国相继公布禁售燃油车日程表，表明了发展新能源汽车产业、致力解决环保问题的决心，此举将在国际社会起到模范作用，亦将影响其他重要经济体在新能源车产业的战略布局。而我国在过去几年已通过实际行动支持新能源车的发展，考虑制定禁售燃油车时间表，进一步彰显这一决心。

　　行业动态

　　新能源车渗透率不足1%

　　据官方统计，截至2016年底我国新能源(600617)汽车累计推广超过100万辆；而据公安部交管局数据，截至2017年一季末，我国汽车保有量达到2亿辆。可见，新能源车的渗透率目前远不足1%。浙商证券认为，新能源汽车市场才刚刚启动，2016年产量仅占比汽车行业总产量(2811.9万辆)的1.84%左右，汽车市场需求与新能源车当前产能差距极大，以新能源车替代燃油车，将是一个长期的过程。

　　展望未来，我国新能源车产业链的发展将全面迎来长期利好。结合中短期产业发展趋势，未来3至5年，看好纯电动乘用车与纯电动专用车 (物流车等)的放量发展。浙商证券预计，2020年，我国有望完成200万辆新能源车年度产销目标，其中纯电动乘用车与纯电动专用车的年度产销占比或将超过80%，而2016年该比例不足60%。上游锂、钴资源，以及三元动力锂电制造及配套产业环节，将持续受益。

　　短期看，双积分制成为发展新能源汽车的最强推手。双积分指的是油耗积分与新能源汽车积分，两个积分的核算主体都是乘用车企业。其中，油耗积分由企业平均燃料消耗量和企业平均燃料消耗量目标值通过计算得出；新能源汽车积分则根据车辆续航里程、新能源汽车的生产和进口数量等计算得出。油耗正积分允许结转和在关联企业间转让，但新能源汽车正积分只允许自由交易。车企自身必须能够生产销售足够量的新能源汽车，否则只能购买其他企业的新能源汽车积分，或削减自身传统燃油汽车产量。

　　为达到要求，多家跨国汽车公司纷纷瞄准中国新能源汽车市场，与中国车企合作。如今年4月戴姆勒与北汽合作建厂，总投资6.55亿欧元，生产汽车电池和梅赛德斯奔驰的电池驱动汽车。8月福特汽车与众泰计划建立合资公司，进行纯电动汽车研发、制造和销售。

　　目前中报业绩均已披露完毕，从整个行业纵向去对比，长江证券(000783) 认为产销继续增长，行业分化加剧，越上游越景气。从财报角度看整体呈现“越上越好，越下越差”的特征：即上游金属量价齐升、业绩大增；原材料明显分化，具备锂钴库存升值的正极和格局较好的湿法隔膜较为景气，电解液、干法隔膜业绩受降价拖累；中游电池、电机电控受上下游挤压，毛利率下降，经营压力较大；下游整车面临国家补贴骤降、放量疲弱，业绩出现了明显下滑。

　　在锂电原材料环节，景气明显分化，湿法隔膜、正极表现较好，电解液逐渐迎来拐点。湿法隔膜需求增速快、扩产周期长，业绩持续增长，预计2018年也将延续高景气。干法隔膜由于价格下降和需求疲软，企业毛利率和净利润均出现下滑；正极环节受益于钴价上涨带来的库存升值，净利润快速增长；电解液上半年快速降价导致业绩下滑，目前价格已基本企稳，明年或出现整体性拐点。

　　投资机会

　　上游原材料+锂电设备制造商+整车龙头

　　从投资角度而言，国金证券(600109) 建议中长期关注产业链上游原材料、高端锂电设备制造商、整车龙头企业。新能源客车上半年受到补贴目录释放进度的拖累，目前基本调整到位，下半年客车有望持续上量奋力追赶，持续重点推荐新能源客车龙头宇通客车(600066) ，隔膜领域收购上海恩捷进军湿法领域的创新股份(002812)，动力电池领域成长最快的亿纬锂能(300014) 。此外关注新能源客车电控龙头汇川技术(300124) ，以及乘用车领域的上汽集团(600104) 与比亚迪(002594) 。

　　“上游锂、钴环节景气延续性强，继续看好。”长江证券认为，动力电池环节下半年业绩持续改善，明年有景气反转机会，推荐国轩高科(002074)、亿纬锂能等，原材料环节看好行业龙头及潜力公司创新股份、杉杉股份(600884) 、天赐材料(002709) 、长园集团(600525) 、新纶科技(002341) 等。持续看好零配件环节优质企业的快速成长，包括三花智控(002050)、宏发股份(600885) 、科达利(002850)等。

　　“预计后续几个月新能源汽车仍将保持持续高增长的趋势，尤其是微型电动车。”银河证券建议把握热销车型的产业链配套机会。锂电池配方方面，动力电池往高能力密度方向发展，把握三元材料技术变迁趋势，关注湿法隔膜、铝塑膜进口替代，以及整车及电池轻量化；智能汽车渐进式发展，国内企业充分发挥本土化优势，重点关注ADAS和IGBT核心产业链拥有技术优势和配套优势的企业。主要推荐标的：正业科技(300410)、伊之密(300415)、杉杉股份、亿纬锂能。

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