影视公司上半年半数亏损 下半年业绩押宝票房

　　猫眼电影的数据显示，2017年上半年国内电影市场票房271.73亿元，同比增长9.88%左右。中国的电影市场仍处在高速增长的过程中，但国内半数影视上市公司的半年报差强人意。相关分析师表示，今年上半年部分影视公司业绩滑坡，一方面是因为电视台和视频网站的采购额度增速放缓，另一方面是影视公司核心大剧的收入基本都在下半年确认。当代东方(000673) 、万达电影(002739)、华谊兄弟(300027) 等上市公司押宝票房，下半年业绩或迎拐点。

　　“去电影化”阵痛期上半年影视公司收入寥寥

　　数据显示，上半年A股23家影视公司中，过半影视公司业绩下滑。具体来看，万达电影不管是在电影行业，还是观影收入、广告收入、商品销售收入方面的毛利率均出现不同程度的下滑，分别下滑0.47%、2.16%、10.68%和4.22%；阿里影业今年上半年总营收同比大增 3 倍至 10.62 亿元，当期再度亏损 4.85 亿元；当代东方、慈文传媒(002343)、华录百纳(300291) 等公司的总营收和净利润均同比下滑 20%-30%，长城影视(002071) 总营收同比骤减 56%，而欢瑞世纪(000892)则从去年同期盈利 4736 万元转为净亏损 3963 万元。

　　即便是录得 4 亿元净利润的华谊兄弟，其实也依然处于“去电影化”的转型阵痛期：一边是品牌授权和实景娱乐业务超过 70% 的营收增长，另一边却是影视主业的持续萎靡，并拖累总营收下滑。

　　其实，影视行业的资本“冰点”从去年已经开始。原先三千多家上市公司都可以并购影视公司，但自从去年 5 月证监会叫停对影视、游戏、VR 和互联网金融四个行业进行跨界并购重组后，影视公司只能被同行业公司并购，而国内影视公司只有不到一百家。资本退出渠道骤然受限，对影视公司造成了巨大的打击。

　　上半年俨然已成为影视公司的营收“洼地”。相关资料显示，近年影视上市公司的财报发现，基本上半年的营收只占全年的三分之一左右。

　　影视公司业绩扎堆在下半年当代东方影院规模扩大被看好

　　CIC灼识咨询执行董事王文华认为，2016年之前，电影行业估值普遍过高，在目前市场相对低迷的情况下，影视公司市值下滑是正常表现，也是重新回归价值的过程。但按照目前的进度来看，下半年黄金档期较上半年要多，包括国庆节及圣诞前期。9月的电影市场，《战狼2》高达56.3亿的硝烟尚未散去，《羞羞的铁拳》、《芳华》、《缝纫机乐队》等近10部影片又即将上映。光线、华谊、万达、博纳、乐视、当代等民营企业在票房瓶颈中寻求新的生机，国产电影业绩在下半年将迎来业绩提升。“正常情况下，下半年业绩会比上半年有10%~20%的增长。”陈少峰说道。

　　巨变的市场中，各大影视公司已经开始发力。华谊兄弟、万达电影、当代东方等通过占有更高的市场份额，进而吸引优质的创作资源，达到良性的市场循环，并最终通过票房产出推动业绩发展。

　　其中，当代东方的表现较为亮眼。在2017 年上半年，当代东方依托当代浪讯、华彩天地、当代春晖等几家子公司为主体，不断扩大影院数量与覆盖范围。截止 2017 年 6 月 30 日，当代东方已共拥有自营影院数量 32 家，较去年年底新增 15 家，共拥有 209 块屏幕，报告期内实现影院运营收入 6,213.08 万元，占公司营业总收入的 15.37%。据公告显示，2017 年下半年，公司将按计划继续扩大影院投资规模，并集中优势资源打造自有品牌的管理输出，形成标准化影院管理模式。

　　国元证券(000728) 表示，当代东方上半年业绩符合预期。公司不断强化精品影视剧投资制作优势，持续扩大影院投资规模，加速推进衍生业务发展。海通证券(600837) 也给予了“增持”评级投资建议：鉴于影视公司利润多于下半年确认的特点，对当代东方未来基本面的持续改善持乐观态度，随着公司对永乐影视收购事项的进展，看好相关业务的后续跟进。预计2017/2018公司归母净利润2.6亿元、3.43亿元，对应EPS分别为0.33元、0.43元，对应PE分别为为37倍、28倍。

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