百川能源：外延并购获批 业绩成长确定性高

　　再次重申十三五天然气大发展。我们再次重申十三五“降煤稳油提气”，提高天然气作为主体能源地位的观点。除了之前批露的《能源发展“十三五”规划》、《天然气发展“十三五”规划》、《加快推进天然气利用的意见》、《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》、《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》等多项规划和指导意见，2017H2批露的各项政策均在强化验证。9月1日起降低非居民用气门站价格0.1元/立方米，降低用气成本，刺激天然气消费；9月13日四部委联合发布《关于推进北方采暖地区城镇清洁供暖的指导意见》，重点推进京津冀及周边地区“2+26”城市“煤改气”、“煤改电”及可再生能源供暖工作，加快推进“禁煤区”建设。河北省和湖北省十三五天然气消费增长CAGR目标分别为29.91%和16.19%，均高于全国平均目标水平13.43%。公司将直接受益由此带来的燃气销售和接驳业务爆发。

　　“员工持股”价14.85元/股，“股权激励”行权价格15.61元/。2016年12月6日，公司完成第一期员工持股计划，成交金额2.4亿元，成交均价14.85元/股。同时实施股权激励计划，总计2340万份(含预留300万份)，行权价格15.631元/股。2017年2月完成首次授予登记，2040万份。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019归母净利7.77亿元、8.95亿元、9.25亿元，对应EPS0.81元、0.93元、0.96元，PE18X、15X、15X，目标价18.3元/股，维持“推荐”评级。

　　风险提示：村村通工程进度不及预期、接驳费大幅波动。                ：