科斯伍德进军教育产业不被看好

　　昨日，停牌半年的科斯伍德(300192) 在公布重组预案后复牌。公司股价开盘后即跳水，盘中跌停。几经震荡后最终收于13.9元/股，跌幅8.91%。

　　现金7.49亿收购龙门教育

　　2017年3月，主营业务为环保型胶印油墨的研发、生产与销售的科斯伍德宣布拟筹划现金购买教育资产随后停牌，5月披露收购标的为龙门教育。直至昨日复牌，公司股票已停牌半年有余。

　　根据公司7月公布的预案，公司拟以支付现金的方式收购马良铭、明旻、董兵、方锐铭等多位股东持有的龙门教育49.22%的股权，交易价格为7.49亿元，并获得利润补偿责任人方锐铭、丁文波、翊占信息持有的占龙么教育总股本2.629%的对应全部表决权。此外，公司拟以支付现金的方式收购财富证券、红塔证券、国都证券持有的龙门教育合计170万股股份，占龙门教育总股份数的1.31%股权，合计支付1917.6万元。收购完成后，科斯伍德将合计直接持有龙门教育50.53%的股份。

　　资料显示，龙门教育成立于2006年6月，属于K12教育培训行业，主营业务为全封闭中高考补习培训、K12课外培训、教学辅助软件研发与销售。龙门教育过去主要收入来源是全封闭中高考补习培训，2016年，K12课外培训开始成为重要收入来源，2017年1-2月，K12课外培训收入经达到1448.3万元，与封闭式培训缩小了差距。

　　预案显示，科斯伍德拟使用自有资金2.996亿元支付40%，拟向银行申请不超过4.5亿元的并购贷款，贷款期限不超过5年，用于支付收购剩余的60%对价。然而，2017年上半年财报显示，截至6月30日，科斯伍德净资产为7.17亿元，期末货币现金为2.04亿元。对此，深交所下发问询函，询问公司使用自有资金和银行借款支付对价是否会对公司的正常生产经营和业务拓展造成影响。此外，龙门教育多家子公司工商登记的经营范围、未获得业务许可或资质、本次交易是否需要经过相关主管部门同意，是否符合相关法规、政策的要求等也遭到了深交所的问询。

　　复牌大跌源于市场的相对否定

　　昨日，科斯伍德结束了半年多的停牌后，公司股票复牌即触及跌停线。随后几经震荡，最终收于13.9元/股，跌幅8.91%。

　　对此，一不愿具名市场人士告诉大众证券报记者，公司股价大跌并不算奇怪，是“市场在用脚投票”。

　　该人士表示，从并购标的来看，龙门教育身处新三板，虽然净利润增长达到23%，然而这个数据与新三板公司中动辄40%-50%的净利增长率比起来并不算优秀，只能算是一般。作为新三板公司，若想转板只有两条路，一个是通过IPO登陆创业板，但是目前非常难；第二种方法就是被上市公司并购，走重组之路。

　　至于科斯伍德动用大笔现金进行收购也是无奈之举。由于此次收购为跨行业重组，而且收购标的是此前被估值过高的教育、培训产业，因此必然被砍。而采用现金收购也是最快、最方便的办法。然而，这么大一笔现金，对于公司来说，也必然会影响到公司的现金流，以及后续的经营，何况公司还有一大笔银行贷款需要偿还。作为跨行业收购，科斯伍德主营并非教育，因此龙门教育被收购后的利润能否继续增长，也要看后续的经营管理情况。 ：