百亿存货重压下的海澜之家：多元化中现经营模式问题

　　百亿存货重压下的海澜之家(600398)

　　11月9日，海澜之家股份有限公司(以下简称“海澜之家”)公开发行30亿元人民币可转换公司债券，募资将用于多项业务的发展。近年来，海澜之家为寻找新的利润增长点，多元化扩张道路愈发迅猛。不仅门店数量激增，产品布局也由男装跨界到了女装、童装、家居等领域。然而，随着海澜之家的多元化扩张，居高不下的库存为该品牌的发展带来隐忧。2017年上半年，海澜之家存货量已经达到86.75亿元，远高于其他服装品牌。与此同时，业绩增速放缓、经营模式失灵也为海澜之家多元化之路增加了不少难题。

　　急速多元

　　11月9日，海澜之家发布公告称，公司将发行价值30亿元的可转换为公司A股股票的可转换公司债券，募集资金主要用于产业链信息化升级、物流园区建设及女装爱居兔研发办公楼建设，升级信息化项目。

　　海澜之家表示，物流园区项目建成后，将进一步提升物流处理能力，与公司的电商业务发展相匹配，同时支持未来三年爱居兔业务快速增长对物流仓储的需求，并解决退货过程中剪标、换标、临时周转等辅助性工作对仓库的需求，提升现有仓储系统的使用率。

　　近年来，海澜之家致力于全渠道发展，逐步加大电商和女装业务，其中女装业务增势明显。北京商报记者发现，海澜之家旗下女装品牌爱居兔近些年持续盈利，发展势头良好。2016年爱居兔营业收入达到5.1亿元，同比增长67.17%，而主品牌海澜之家营收仅同比增长8.98%。2017年1-9月，爱居兔营业收入同比增长76.96%，位于各品牌增长之首。2015年末、2016年末及2017年9月末，爱居兔门店分别为306家、630家及921家。

　　今年下半年，海澜之家相继在女装、童装、家居等业务方面发力，加快多元化布局。8月14日，海澜之家对有“中国版Zara”之称的快时尚品牌UR增资1亿元，首期认购后者不超过10%的股权。10月9日，海澜之家全资子公司江阴海澜之家以自有资金人民币6.6亿元，受让英氏婴童用品有限公司44.0039%的股权。9月24日，海澜之家旗下生活方式类家居品牌Heilan Home优选生活馆在张家港曼巴特购物广场开幕。目前Heilan Home优选生活馆线下门店共有4家，售卖的商品种类包括服装、生活杂货以及时尚家居领域，涉及品类近2000种。

　　存货猛增

　　随着海澜之家向多品牌集群的扩张，居高不下的存货为该品牌的发展带来隐忧。2015年，海澜之家存货为95.79亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。海澜之家表示，存货增加是因公司业务规模扩大增加备货，且2015年暖冬气候导致销售未及预期所致。2016年，海澜之家的存货虽然下降到86.32亿元，但周转天数增加了18天。

　　值得注意的是，2017年上半年，海澜之家存货已经达到86.75亿元。北京商报记者查阅其他服装企业业绩报告发现，相比于七匹狼(002029)7.34亿元存货、雅戈尔(600177) 11.8亿元存货，海澜之家的存货量显然过高。

　　存货高居不下，海澜之家的业绩也开始出现放缓的趋势。数据显示，虽然海澜之家的利润在逐年增长，但是速度已经放缓。2014-2016年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元；净利润增长率分别为75.83%、24.50%、5.74%。2017年前三季度，海澜之家净利润为25.12亿元，同期增长仅为3.4%。

　　服装观察人士程伟雄在接受北京商报记者采访时表示，海澜之家业绩增速放缓与盲目扩张有关。服装企业的存货是一个共性问题，而海澜之家高存货反映的是该公司在多元化过程中出现的经营模式问题。全品类扩张并非易事，品类的延伸应该是在主品牌及业务发展良好基础下的一种补充，目前海澜之家跨界开设集合店铺品类并延伸到家居等行业显得有些仓促。

　　多元之痛

　　近百亿库存尚待解决，业绩增速也逐渐放慢，在多元化布局之路上，海澜之家面临不少压力。正因如此，海澜之家扩张之路似乎也有所调整。从海澜之家门店增长数量来看，海澜之家对主品牌实施了偏稳健的门店扩张策略，新增店铺同比减少了296家。而2014-2016年，海澜之家门店数量分别为3348家、3990家、5243家，呈直线上升状态。截至2017年9月，海澜之家门店数量已经达到5608家。

　　“现在的海澜之家逐步将店面由原来的二三线城市扩展到一线城市，店面规模逐渐做大。但随着一线城市店铺的不断加大和拓宽，消费群体的转移使海澜之家的销售情况不理想，造成较大库存。扩张开店确实能解决一些库存问题，但店铺发展到一定程度就会有瓶颈，最终也会导致库存消耗量、产能规划和现实的销售情况不成正比。”程伟雄称。

　　此外，海澜之家的经营模式也为多元化之路增加了障碍。据了解，海澜之家的线下销售环节主要采取自营与加盟相结合的管理模式。海澜之家与加盟商结为利益共同体，实现低成本快速扩张。海澜之家不收取加盟费，加盟店由加盟商自筹资金、以自身名义办理工商税务登记手续设立。加盟商只负责支付相关费用，不参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均委托海澜之家全面负责。海澜之家与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险，商品实现最终销售后，加盟店与海澜之家根据协议约定结算公司的营业收入。

　　程伟雄表示，在海澜之家品牌不断做大的过程中，很难有供应商愿意出几千万甚至上亿元拿货，导致海澜之家必须自己出资买货，因此采购成本不断增加。另外，现在跟风海澜之家经营模式的品牌越来越多，可替代的品牌在逐步增加，消费者可选择的空间也不断加大，这给海澜之家的销售造成了冲击。“如果海澜之家只是作为一个商业模式来经营，而无法满足消费者需求，最终可能随着时代变迁和消费升级而被淘汰。”程伟雄说。                ：