国内创投机构控股子公司中小板独立IPO破零 深创投曲线上市

　　11月21日，中新赛克(002912)(002912.SZ)登陆深交所中小板，这意味着国内创投机构控股子公司中小板IPO突破零的局面。

　　中新赛克控股股东深圳市创新投资集团有限公司(以下简称“深创投”)董事长倪泽望在中新赛克上市仪式现场发表演讲时也表达了类似看法。

　　倪泽望表示，中新赛克的上市，实现了国内创投机构控股子公司中小板独立IPO零的突破，是创投机构资本运作模式里程碑式的创新，不仅对深创投来说是创造历史，放眼整个中国VC、PE行业，也是一桩不多见的盛事，标志着深创投在金融和实体双核驱动、互补互促上迈出了关键一步。

　　创投或私募A股首发仍无路径可循

　　随着IPO提速，创投或私募机构旗下基金投资的公司频繁传来上市的消息，但以控股股东身份推动子公司上市的案例依然罕见。上一次类似事件发生于5年前，创投机构——深圳市高特佳投资集团有限公司推动控股子公司博雅生物(300294) (300294.SZ)登上创业板。

　　2015年5月，九鼎集团(430719.OC)通过竞拍，收购中江地产(600053) (600053.SH)的控股股东——江西中江集团，一举吞下上市公司控股权，随后中江地产以9亿元现金购买九鼎集团私募业务主体——昆吾九鼎，实现私募类资产上市。但是这次收购上市公司控股权的总价款41.5亿元全部使用现金。彼时监管政策正在发生变动。2013年11月，证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》再次修订，取消了以现金为对价的重大资产重组(不构成借壳上市)的行政许可。也就是说现金收购不需要证监会审核，只需要股东大会批准即可。

　　在此之前，时间再向前推5年，2010年，鲁信创投(600783) 通过一系列收购，实现借壳上市。“国内资本市场首家上市的创投公司”这句标语至今仍是鲁信创投的响亮招牌。鲁信创投的借壳实属幸运，不久之后监管政策又生变化。2008年，证监会颁布53号令，《上市公司重大资产重组管理办法》公布，然而2011年11月，证监会对这一管理办法进行修订，在第十一条之后另插入一条，对收购资产中属于金融、创业投资行业的如此表述：“上市公司购买的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行规定。”

　　“这个另行规定，其实后来就没有对这类资产借壳做明确规定，也就是无法可依了。即使不借壳，发行股份购买此类资产，在实践中的成功案例也非常少。在金融行业中借壳上市的，监管层并不鼓励做。”深创投一位并购业务负责人对《中国经营报》记者介绍道。

　　“这或许与金融行业人士善于搞内幕交易，以及这个行业内幕交易案多发有关。”上述人士分析。

　　记者梳理证监会这几年查处的着名内幕交易案时发现，金融业及其从士人员涉案众多。2008年至2009年间，时任中信证券(600030) 企业发展融资业务部执行总经理谢风华涉ST兴业内幕交易，2010年东北证券(000686) 保荐代表人秦宣涉西南合成内幕交易，2011年，中信证券研究部总监杨治山涉章泽电力内幕交易，2012年，安信证券投行部项目经理孙云章涉宇顺电子(002289) 内幕交易。2007年广发证券(000776) 借壳延边公路引发的内幕交易案曝出，公安部直接立案侦查，此案发生后引发业界、学界、监管层广泛讨论。

　　尽管九鼎投资(600053)与鲁信创投拥有了上市平台，但这两家公司时至今日再融资并不顺利。九鼎投资120亿元定增一改再改，最终以宣布终止收场，鲁信创投则从未发布定增或配股方案。

　　正因为如此，迄今，A股创投或私募首发仍为零。“IPO首发在操作与技术层面上没有路径可循。受限于这类企业证券化难度，相比而言，这些企业的融资普遍难度较大。”国内一家老牌私募一位杨姓负责人评价说。

　　曲线上市非整体上市

　　创投类企业借壳案例罕见，并不代表A股上市公司中没有创投类的资产。如凌钢股份(600231) (600231.SH)持有清华紫光创业投资公司部分股权，电广传媒(000917) (000917.SZ)持有部分达晨股份，盐田港(000088)(000088.SZ)与深圳机场(000089) (000089.SZ)分别持有部分深创投的股份。

　　不过，与前述现象延续的是，创投类资产并不是这些上市公司的主营业务。翻看这些上市公司的年报，这类资产大多放在可供出售金融资产中。

　　反过来，创投类企业持有上市公司股份的遍地都是，当下许多创投、私募公司的核心业务为募、投、管、退，IPO或并购成为他们退出企业的主要方式。特别是减持新规定发布后，在旗下基金投资的公司上市，这些创投、私募类企业无法立即兑现利润，还需持有上市公司股份一些时日。

　　创投类企业以控股子公司上市的前有博雅生物，这一次是中新赛克。后者背后的控股股东是深创投。据官网介绍，其注册资本42亿元，管理各类基金总规模超过2000亿元。

　　另据中新赛克的招股书介绍，截至2017年8月，深圳国资委直接持有深创投28.2%的股份，通过深圳市远致投资公司、深圳市亿鑫投资公司以及深圳市盐田港集团有限公司等三家公司合计持有深创投18.43%的股权。由此，深圳国资委通过直接与间接的方式，持有深创投46.63%的股权，为实际控制人。

　　中新赛克目前的主营业务为网络信息安全以及网络可视化基础架构等，在当前监管环境下，深创投以控股子公司的方式上市，为创投企业控股子公司独立IPO增加了一个新案例，不过，这只能说曲线上市，远不能说整体上市。

　　未来，这家公司的业务是否会与深创投的业务进行嫁接，是否会收购控股股东的创投业务？

　　《中国经营报》记者分别通过深创投和中新赛克向深创投董事长倪泽望发去采访函，截至记者发稿未收到回复。 ：