最新研报精选 5股机构看好（12.13）
摘要： 浙江龙盛：近期染料价格上升，关注公司西南证券事件:目前分散染料(以分散黑价格为基准)实际成交价为35元/kg,较前期上扬5元/kg。公司是全球最大的纺织用化学品企业,分散染料行业集中度大。公司目前具有
浙江龙盛(600352) ：近期染料价格上升，关注公司
事件:目前分散染料(以分散黑价格为基准)实际成交价为35 元/kg,较前期上扬5 元/kg。
公司是全球最大的纺织用化学品企业,分散染料行业集中度大。公司目前具有染料28.32 万吨、助剂9.97 万吨、中间体11.5 万吨、减水剂20 万吨、无机产品155.8 万吨的产能规模,公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。目前公司收入结构中,染料占比约为六成,中间体收入占比约为一成五,染料涨价对公司业绩影响较大。
油价上涨叠加需求回暖,染料价格回升。作为染料下游的纺织服装行业,今年的行业回暖趋势较为明显,行业上一轮周期的库存已经消化,未来对染料的需求预计将会持续。另外,油价回暖支撑了染料价格,随着需求的恢复,染料价格具备上涨的基础。公司作为分散染料最大产能,近期,公司分散黑的实际成交价已经达到35 元/kg,本次染料价格上涨5 元/kg,上涨幅度大于成本的上涨幅度。
从三大逻辑看好公司未来发展。重申先前深度报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.73 元、0.86 元、0.93元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率,维持14.60 元的目标价和“买入”评级。
风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
新纶科技(002341) ：拟收购美国阿克伦公司，打造国内新材料孵化平台
中泰证券
事件一:公司公告拟收购美国阿克伦聚合物公司 45%股权。
事件二:公司公告拟与阿克伦公司设立合资公司聚纶材料,其中公司拟以现金3500 万元出资,占注册资本 70%;阿克伦公司拟以专有技术作价 1500 万元出资,占注册资本的 30%。
拟收购美国阿克伦公司,积极布局下一代柔性显示材料市场: 美国阿克伦公司成立于 2002 年,基于其专利技术生产的光学补偿膜产品已在世界知名手机品牌的多个高端显示装置中得到大规模应用。阿克伦具有卓越的研发团队与研发能力,四位创始人均为世界高分子材料领域的顶尖专家。公司拥有近百项美国或国际专利,产品和技术运用于光学补偿产品、柔性显示、 OLED 照明、骨科植入树脂、航天复合材料、生物医学产品等众多领域,与阿克伦大学、肯特州立大学、乔治亚州理工学院、橡树岭国家实验室、美国航天局格林研究中心等多家研究机构进行合作开发与技术交流。根据公告阿克伦公司 16 年、 17 年1-9 月的营业收入分别为 480.1 万美元和 488.9 万美元,净利润分别为 68.6 万美元和 143.4 万美元。
我们认为此次收购意义重大: 首先,公司可以将阿克伦现有的聚酰亚胺等高分子材料实现在国内的商业化;其次还将引入其强大的研发团队,推动国内光学显示领域相关功能材料的产品升级和自主知识产权的培育;第三,公司作为阿克伦公司的核心股东将享有其各项知识产权的优先使用权,其上百项高分子领域相关专利将保证公司具备持续的创新能力和成长性。
携手阿克伦共同设立国内新材料孵化平台: 近年来显示产业链在国内发展迅猛,预计到 2018 年中国的显示面板产能将居世界之首,市场空间大,然而与其配套的上游关键材料还面临高度依赖进口的局面,这也是公司常州三期光学膜项目建设的初衷。此次新纶拟与阿克伦公司成立合资公司,定位以实现“资源整合”、“引智”和“育人”三大目标的高分子材料产业技术研发、孵化的功能性平台企业,将充分发挥新纶在市场方面、阿克伦公司在技术方面的优势,并且将与国内各高校积极开展技术合作,推动高科技成果的产业化和市场化。
聚集海内外顶尖团队,打造新材料平台型公司: 公司自 13 年向新材料领域转型,投资 5000 万元在苏州建设了国内最大的电子功能材料研发中心,目前拥有专职研发人员超过 70 人,囊括了世界知名企业的技术人才、外籍专家、海外留学博士等,常州一期开发出的功能性胶膜类产品拥有自主知识产权,并成功进入苹果、 OPPO、 VIVO 等国际知名品牌的供应体系。在自身强大的研发实力的基础上,公司 16 年以来先后与日本东山、日本凸版印刷等企业达成合作,常州二期、三期项目将实现铝塑膜、光学膜等长期高度依赖进口的产品的国产化, 17 年收购 OPPO、 vivo 的主力模切商千洪电子完善产业链渠道环节的布局。此次收购美国阿克伦公司将进一步丰富公司的海外专家团队,提升公司在光电显示产业链上的研发创新能力。我们看好公司未来通过持续的内生增长及外延整合,成为国内最优质的新材料平台型公司之一。
投资建议: 公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、新能源锂电池、新型显示产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司在自身强大的研发、产业化及市场化能力的基础上,资源整合能力极强,采取与日本、美国成熟企业技术合作及直接并购的方式,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。 17 年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩增长的主要贡献部分,我们预计 17 年全年公司将实现净利润 1.8 亿元。暂不考虑收购千洪电子的增发摊薄和利润增厚,我们预计公司17-19 年 EPS 分别为 0.36、 0.70、 1.02 元,维持买入投资评级,继续推荐!
风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧、新能源汽车产业链发展不及预期
天润乳业(600419) ：资产托管解决同业竞争问题，18年疆外战略或步伐更大
事件描述
公司今日公告称: 2015 年 7 月天润乳业向二股东兵团乳业公司发行股份购买所持新疆天澳牧业有限公司 100%股权,为积极配合公司收购期间及完成后的乳品产业整合工作,兵团乳业出具了《新疆兵团乳业关于留存乳业资产同业竞争问题的承诺函》,承诺到期时间为 2017 年 12 月 31 日。根据兵团乳业全资子公司澳利亚乳业(原银桥奎屯乳业)、润达牧业近三年又一期财务报表财务指标,目前两家公司均未培育成熟,不具备良好的盈利能力,公司不宜收购澳利亚乳业及润达牧业股权。经公司受托管理澳利亚乳业及润达牧业 100%股权,并签署《股权托管协议》。
经营分析
此举意在解决同意竞争问题: 15 年 7 月公司向二股东兵团乳业购买天澳牧业后,兵团乳业旗下其余乳业资产便与上市公司业务形成同业竞争关系,因此在收购之时上市公司承诺在 2017 年 12 月 31 日之前解决同业竞争问题,但收购前提是该资产恢复盈利能力。到目前为止,澳利亚牧业和润达牧业均未达到盈利要求,故天润乳业以资产托管形式变通解决同业竞争问题。
此举不损害上市公司利益,上市公司对澳利亚乳业及润达牧业产品具有优先购买权: 由于资产以托管形式存在,故托管资产在未盈利之前仅需向天润乳业支付涵盖成本的托管费用;而如有盈利,则除前述托管费用外,需另行支付净利润 30%,因此托管澳利亚乳业及润达牧业并不损害上市公司利益。此外,公司前期一直租用澳利亚乳业产能进行生产,托管后预计代工关系维持不变。润达牧业主营奶牛养殖业务,托管后公司对其旗下产品拥有优先购买权,也有利于保障公司原料乳供给。
预计 10/11 月收入同比增速在 37-40%一线: 从近期跟踪来看, 10/11 月销量均在 1.15-1.2 万吨附近,销量同比增长预计在 32-35%,叠加吨价的增长(预计 4%)预计在 37-40%,总体增长态势仍然健康。 9 月份因缺奶导致疆外部分地区、部分品相缺了大约 2-3 个星期的货,再加上今年国庆中秋重叠,对 9 月-10 月初销售略有影响。本周疆外经销商大会将举行,今年全年预计疆外销售占比接近 40%,预计 18 年疆外市场将被置于更为重要的位置,静待疆外经销商大会后对明年疆外战略的明晰。我们认为, 18 年将是疆外业务困难与机遇并存的关键一年,在今年疆外销售规模接近 5 亿元大关的高基数下, 18 年疆外业务步伐需要比今年迈得更大。
产能扩张正在规划中: 前期公司公告将与建工师国资公司合资成立五团新公司,开展乳制品工厂建设项目,公司持股比例 51%,建工师国资公司49%。建工师国资公司将给予五团新公司以最大优惠(免费土地,优先基数设施配套及饲草料供应),同时后续计划配套建设 6 万吨乳制品加工产能。从今年全年看,天润乳业整体产能利用率在 80%略上方,明年快速增长需要新产能保障,因此产能扩张规划势在必行。
投资建议
前期股价下跌或因为筹码因素所致,我们认为与基本面关系不大。预计公司17-19 年实现收入 12.35 亿元、 15.90 亿元、 19.21 亿元,同比增长41.1%、 28.7%、 20.8%;实现归属母公司利润 1.19 亿元、 1.54 亿元、 1.97亿元,同比增长 52.1%、 29.7%、 27.8%,折合 EPS 分别为 1.15 元、 1.49元、 1.91 元,目前股价对应 PE 为 42X、 32X、 25X,维持“买入”评级。
风险提示
疆外市场扩张不及预期: 公司目前拓展的华东、华南市场竞争激烈,品牌众多; 疆内市场不达预期: 疆内人口净流出,会导致疆内市场表现不达预期;产能扩张低于预期: 公司目前产能利用率达 80%, 若明年配套新产能不能及时到位,将影响生产。
冠城大通(600067) ：冠城瑞闽锂电池一期投产，新能源业务正式起航
中银国际证券
点评
1. 锂电池 0.9GWH 一期项目正式投产,远期产能规划超 5.6GWH。 公司与福建省投合资成立的子公司冠城瑞闽主要从事动力电池系列产品的设计、生产与制造, 产品包括锂离子电池、充电器、电动汽车电池模组、储能电池等, 公司通过冠城瑞闽进入动力锂电池业务领域布局新能源产业链。 冠城瑞闽的技术研发团队拥有丰富的锂电行业经验,团队负责人王浩然博士拥有 15 年相关研发生产经验,曾供职于美国通用汽车公司及美国波士顿电池。 锂电池一期项目已于近日正式投产,一期产能规模为0.9GWH;而根据项目建设用地规划,远期可规划产能将达到 5.6GWH。
2. 新能源业务明年可贡献净利近 1 亿,远期收入规模或近百亿。订单方面,上半年公司为亚星客车(600213) 申报的纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池实现了公司的配套产品在整车公告中零的突破,预计未来与福建省投的股权合作优势将在渠道方面逐渐显现。 我们根据目前均价 1.3-1.5 元/WH测算, 预计明年满产后可实现销售收入超过 10 亿元, 按照行业平均净利率 15%测算净利润可达 1.5 亿元; 同时,公司表示将根据新能源市场发展趋势和公司实际发展情况,通过加快后期项目建设或合资合作、收购兼并等方式,进一步扩大产能规模。 根据现有产能规划设计及潜在外延扩张计划, 我们预计远期新能源业务实现销售规模 80-100 亿元。
3. 房地产资源价值大幅低估,员工持股价格锁定安全边际。 公司房地产业务坚持精耕细作, 聚焦“大北京、大南京”,目前存量项目拿地成本较低, 我们测算可结算货值超过 300 亿元, RNAV136 亿元,目前市值 98 亿元仅地产业务就折价近 30%, 相对净资产 72 亿市净率仅 1.36 倍; 而公司地产业务自今年起逐步进入结算期,预计净利润将持续加快释放。 同时,公司此前两轮员工持股计划持股增持均价分别为 7.67 元/股和 7.34元/股绑定多方利益, 提供极高的安全边际。 我们认为公司目前地产资源价值显着低估,同时新能源业务正式投产开始贡献增量业绩,我们重申公司买入评级。
博汇纸业(600966) ：拟定增布局纸品多元化，产能瓶颈打开奠定成长基础
定增项目有望提升箱板、瓦楞纸产能,实现公司包装纸品类多元化
公司非公开发行拟募集资金总额不超过198,529万元用于年产150万吨高档包装纸板项目,其中一期项目包含50万吨高档牛皮箱板纸及50万吨高强瓦楞纸项目,项目建设期2年,发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%,其认购份额限售期为36个月。项目投产后将提升公司箱板、瓦楞纸产能,丰富产品种类增强抗风险能力,实现产品多元化。
包装纸行业下游需求持续增长,产能扩张提高市场占有率及竞争力
瓦楞纸和箱板纸下游包括包装材料、家电、食品饮料、服饰、医疗等众多行业,下游行业的发展为纸及纸板行业带来持续增长的市场需求。国内包装纸市场空间大,瓦楞纸和箱板纸行业集中度低,在环保核查日趋严格、外废管控、市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分中小产能停工、限产逐渐被市场淘汰。公司高档包装纸项目达产后有利于巩固和扩大公司在高档包装纸领域的竞争优势,实现公司持续、快速和健康发展
白卡纸成本转嫁能力强,高档包装纸产能规划奠定中长期成长基础
公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高,公司作为行业龙头具备价格话语权,原材料木浆价格波动可向下游转嫁,江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产,白卡纸产能将达到210万吨,奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响,预计2017-2019年归母净利润8.22、9.35、11.53亿元,当前市值对应2017年9.01xPE。维持公司买入评级。
风险提示
经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,环保政策变化带来项目审批不确定性;箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。
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审核：yj194
编辑:yj127
公司,产能,项目,预计,业务
