爱建集团获控股股东举牌 均瑶集团拟继续增持

　　（记者 孔子元）【爱建集团(600643)、股吧】公告，公司控股股东均瑶集团于7月4日至7月25日累计增持爱建集团无限售条件流通股9,481,331股，占爱建集团总股本的比例为0.58%。此前，均瑶集团于4月4日至6月29日累计增持爱建集团4.41%股份。两次增持计划累计增持爱建集团无限售条件流通股81,050,829股，占爱建集团总股本的比例为5%。本次权益变动完成后，均瑶集团仍为爱建集团控股股东，持有上市公司439,216,516股股份，占公司总股本27.08%。

　　在本次权益变动完成后，均瑶集团将继续完成于2018年6月30日披露的增持公司股份计划，即自2018年7月3日起6个月内继续增持最低不少于1%、最高不超过3%爱建集团股份（含本数）。

　　【相关案例】

　　　　【*ST友好(600778)、股吧】获控股股东举牌 增持至25%

　　（记者 孔子元）*ST友好7月11日公告，公司控股股东大商集团自5月8日至7月11日累计增持公司股份1557.45万股，占公司总股本的5%。

　　　　【深圳惠程(002168)、股吧】获控股股东方面举牌 增持至16.1%

　　（记者 孔子元）深圳惠程6月3日公告，公司控股股东中驰惠程及其一致行动人中源信、信中利、田勇、信中利宝信，自2016年5月16日至2018年6月1日期间，中驰惠程及其一致行动人通过自身证券账户或者华宝信托大地6号、华宝信托大地9号累计增持公司股份4542.606万股，截至公告日，中驰惠程及其一致行动人合计持有公司股份1.32亿股，占公司总股本的16.1058%。

　　【券商评级】

　　　　华创证券：爱建集团业绩环比继续改善，信托规模迅猛增长

　　3月29日晚，爱建集团公布 2017 年年报，期内公司实现营业收入 23.34亿元，同比增长 45.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 8.30 亿元，同比增长33.73%。 ROE 达12.27%，同比增加2.04个百分点。

　　　　东吴证券：爱建集团控股地位落地 民营机制有望逐步深化

　　事件：1）均瑶集团目前持有26.5%公司股份，位列第一大，同时提名5位董事会席位（共9席），占董事会席位半数以上。公司控股股东变更为均瑶集团，法人代表变更为王均金；2）4月份以来，均瑶集团已经累计增持公司4.41%股份，顶格完成此前的增持计划；3）均瑶集团将在7月3日起六个月内继续增持1%-3%的公司股份。

　　　　*ST友好获控股股东举牌 增持至25%

　　（记者 孔子元）*ST友好7月11日公告，公司控股股东大商集团自5月8日至7月11日累计增持公司股份1557.45万股，占公司总股本的5%。截至7月11日，大商集团持有公司25%的股份。

　　　　深圳惠程获控股股东方面举牌 增持至16.1%

　　（记者 孔子元）深圳惠程6月3日公告，公司控股股东中驰惠程及其一致行动人中源信、信中利、田勇、信中利宝信，自2016年5月16日至2018年6月1日期间，中驰惠程及其一致行动人通过自身证券账户或者华宝信托大地6号、华宝信托大地9号累计增持公司股份4542.606万股，截至公告日，中驰惠程及其一致行动人合计持有公司股份1.32亿股，占公司总股本的16.1058%。本次增持导致中驰惠程及一致行动人持股比例变动达到5%。中驰惠程方面计划在未来十二个月内继续履行增持计划，即计划于上市公司现金收购成都哆可梦网络科技有限公司77.57%股权完成之日起12个月内增持上市公司股份，拟增持金额原则上不少于1亿元、不超过10亿元。

　　　　华创证券：爱建集团业绩环比继续改善，信托规模迅猛增长

　　事项：

　　3月29日晚，爱建集团公布 2017 年年报，期内公司实现营业收入 23.34亿元，同比增长 45.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 8.30 亿元，同比增长33.73%。 ROE 达12.27%，同比增加2.04个百分点。公司计划向全体股东每 10 股派发现金股利 1.20 元（含税）。

　　投资要点

　　1.业绩逐季改善，整体符合预期，信托业务维持高速增长

　　公司 2017 年在股权风波之中实现业绩稳定增长，整体符合预期。 2017 年7 月 19 日，主要股东三方搁置股权争议、签订《战略合作框架协议》以来，公司发展开始进入正常轨道，四个季度的归母净利润增速呈现向好的趋势，Q1/Q2/Q3/Q4 同比增幅分别为 11.81%/17.32%/48.94%/55.98%，公司经营逐季改善。爱建信托继续实现稳定高速增长，但其余板块业务由于体量及经营环境的影响，增长较为缓慢，使得公司的营收结构进一步向信托业务倾斜，利润占比达到 86.24%，同比增加 10.1 个百分点。各业务经营分析如下：

　　信托业务： 2017 年，子公司爱建信托信托资产规模 3327 亿元，同比大幅增长 66.78%，充分把握住了其他金融融资渠道收紧，大量业务向信托行业转移的市场机会。去年实现营业总收入 16.63 亿元，同比增长 54.97%；净利润 8.96 亿元，同比增长 54.71%。

　　租赁业务： 2017 年，子公司爱建租赁 2017 年实现营收 2.5 亿元，同比下降 6.02%，净利润 0.93 亿元，同比下降 7.92%，我们分析主要原因是公司生息资产余额减少 2.43 亿元至 31.99 亿元。

　　其他业务：控股子公司中爱建香港、爱建基本、爱建财富同比稍有下滑，爱建产业、爱建资产，联营企业中，爱建证券实现净利润约 0.27 亿元，同比下滑 41%，主要原因应是 2017 年市场股基成交下滑，而爱建证券经纪业务占比较高。

　　2 .实控人地位确认，要约收购待监管审批

　　公司非公开发行已经完成，均瑶集团及一致行动人上海爱国特种基金会合计持股比例达 32.98%，实际控制人的地位已经确认。若本次要约收购顺利完成，广州基金及其一致行动人持股比例为 10.9%，股东治理机构基本稳定。截至 2018 年 3 月 13 日，广州基金要约收购上市公司股份的清算过户手续已经办理完毕，广州基金及其一致行动人合计持有爱建集团 10.90%的股份。但由于本次要约触发了对爱建证券持股 5%以上股东的变更，因此仍需证监会及上海证监局的审核批准才能确保本次要约收购的完成

　　3.投资建议

　　爱建信托截止 2016 年末的净资产为 40.33 亿元（银行间市场可比数据，未经审计），在国内持牌的 68 家信托公司中排名第 43 位，根据此前的定增募集资金用途， 17 亿元的资金中将有 12 亿元用于补充爱建信托资本金，

　　4 亿元用于支持爱建信托实施创投项目。在不考虑净资本经营性增加的情况下，爱建信托净资产将超 52.33 亿元，达到行业 30-35 名的中游水平，实力料将有明显提升。 3 月 28 日，深改委审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，即“资管新规”，国内资产管理行业将在打破刚兑、重塑通道、产品调整等多方面深刻变革。资本金的约束下，杠杆水平难以扩张，信托公司的发展将更为依赖资本实力和主动管理能力的提升，爱建信托有望在各股东方产业资源的支撑下，以更明显的竞争优势面对同等的监管和竞争环境。其次，“资管新规”大概率继续引导完善信托公司评级方法，按此前试行的评级指引，资本实力是最重要的标准之一，本次增资之后将为业务拓展提供张力。综上，我们看好公司在公司治理格局明朗，股东方产业支持，以及定增落地后带来的资本金补充，维持信托核心业务的盈利能力，我们预计公司 2018/2019 的 EPS 分别为 0.72/0.86，对应的 PE 分别为 15.5/13.0 倍，维持“推荐” 评级。

　　4.风险提示

　　资管新规下信托行业监管细则趋严，公司各子板块业务发展不及预期。（华创证券 洪锦屏）

　　　　东吴证券：爱建集团控股地位落地 民营机制有望逐步深化

　　事件：1）均瑶集团目前持有26.5%公司股份，位列第一大，同时提名5位董事会席位（共9席），占董事会席位半数以上。公司控股股东变更为均瑶集团，法人代表变更为王均金；2）4月份以来，均瑶集团已经累计增持公司4.41%股份，顶格完成此前的增持计划；3）均瑶集团将在7月3日起六个月内继续增持1%-3%的公司股份。

　　投资要点

　　公司控股股东及法人代表实现变更，民营机制有望进一步深化：均瑶集团通过定增及后续二级市场增持，持有26.5%的股份，成为上市公司第一大股东。同时，均瑶集团拥有新一届董事会半数以上的董事会席位。公司控股股东和法人代表实现顺利变更。均瑶集团控股地位的确立，一方面表明公司的股权关系已经基本理顺，公司的长期发展路径及战略将逐步清晰；另一方面，均瑶的民营机制有望自上而下贯穿公司管理运营体系，公司激励和经营效率有望获得大幅提升。

　　大股东持续增持，彰显大股东对公司长期发展的坚定信心：均瑶集团计划于1月2日后6个月内增持2.66%-4.41%的股份。公司至6月29日累计增持4.41%股份，顶格完成此前的增持计划。同时，均瑶集团提出将在7月3日的未来6个月内继续增持1%-3%的股份。大股东今年以来持续增持，一方面进一步夯实了均瑶自身的控股地位，同时也显示了大股东对公司价值的认可，以及对公司长期发展的坚定信心。

　　资管新规下，信托行业面临转型压力，但长期仍有较大发展空间：资管新规及细则逐步落地，信托行业面临转型压力，主要体现在：1、在去通道的原则下，通道业务规模将逐步收缩，未来主动管理能力将是信托公司资产端决胜的关键；2、在打破刚兑及限制银行表外规模的趋势下，信托业务资金来源也受到较大的限制，信托公司需要拓宽自身的资金来源渠道，尤其是要大力发展自身的财富管理及直销团队，扩大自身的高净值客户规模。公司信托业务面临同样的转型压力，但公司在主动管理能力及自身直销团队两个核心竞争力方面均在稳步提升。

　　盈利预测与投资评级：1）均瑶集团控股地位落地，未来民营化治理和激励机制有望贯穿全业务条线，公司盈利水平和运营效率或将显着提升。2）安全边际足够高，现价低于大股东均瑶和二股东广州基金持股成本：公司旗下拥有信托、证券、租赁牌照，牌照价值显着。预计公司2018、2019年归母净利润分别为10.9、14.6亿元，目前估值约13.9倍2018PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：信托行业转型压力。（东吴证券 胡翔）

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