中国中铁拟116.5亿元全控四公司 加码主业

　　上证报讯（记者 孔子元）中国中铁公告，中国中铁拟以6.87元/股，分别向中国国新、【中国长城(000066)、股吧】、中国东方、结构调整基金、穗达投资、中银资产、中国信达、工银投资和交银投资合计发行169,631.9023万股股份，购买上述9名交易对方合计持有的二局工程25.32%的股权、中铁三局29.38%的股权、中铁五局26.98%的股权、中铁八局23.81%的股权。交易标的资产预估值总计为1,165,371.1805万元。本次交易完成后，标的公司将成为中国中铁的全资子公司。

　　【公司动态】

　　　　【中国中铁(601390)、股吧】国有股权划转 引入诚通金控与国新投资

　　（记者 孔子元）中国中铁7月24日公告，根据国务院国资委通知，公司控股股东中铁工拟持有的上市公司各4.25亿股A股股份分别划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。

　　　　中国中铁与贵州交通厅签署战略合作协议

　　(记者 孔子元)中国中铁公告，7月26日，公司与贵州省交通运输厅签署了《战略合作框架协议》。根据贵州省交通基础设施建设发展规划和项目推进情况，结合公司发展战略。

　　【券商评级】

　　　　安信证券：中国中铁净利润延续较高增速 盈利能力持续提升

　　公司发布2018年第一季度报告，报告期内实现营业总收入1,484.30亿元，比上年同期增加10.12%；实现归属于上市公司股东的净利润31.97亿元，比上年同期增加21.92%，扣非后比上年同期增加19.48%。实现基本EPS0.13元，比上年同期增加22.43%。

　　　　【申万宏源(000166)、股吧】：中国中铁基建主业叠加多元化布局显成效 共促业绩超预期

　　公司 2018Q1 净利润同比增长 21.9%，超过我们的预期（15%）。2018 年一季度公司实现总收入 1475.7 亿元，同比增长 10.1%；实现净利润 31.97 亿元，同比增长 21.9%；公司自 17年下半年以来基建项目执行顺利，特别是高毛利的市政业务收入占比不断提升，带动公司收入增速逐季提升， 同时受益于国际大宗商品价格上涨，公司矿产资源板块盈利能力提升，多元化战略布局收获成效，致使公司利润增速超过我们的预期。

　　　　中国中铁国有股权划转 引入诚通金控与国新投资

　　（记者 孔子元）中国中铁7月24日公告，根据国务院国资委通知，公司控股股东中铁工拟持有的上市公司各4.25亿股A股股份分别划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。上述无偿划转完成后，公司总股本不变。其中：中铁工持有上市公司50.67%股份，诚通金控和国新投资分别持有上市公司1.86%股份。

　　公司同日公告，公司全资子公司中铁建工集团有限公司中标北京铁路枢纽丰台站改建工程站房和相关工程施工总价承包招标AFSG-1标段项目。项目工期36个月，合同金额72.44亿元，约占本公司中国会计准则下2017年度营业收入的1.05%。

　　　　中国中铁与贵州交通厅签署战略合作协议

　　(记者 孔子元)中国中铁公告，7月26日，公司与贵州省交通运输厅签署了《战略合作框架协议》。根据贵州省交通基础设施建设发展规划和项目推进情况，结合公司发展战略，公司意向“十三五”期间在贵州省交通基础设施建设领域投资1000亿元人民币，与贵州省交通运输厅在高速公路、客(货)运枢纽、水运、航电及港区建设、普通公路等重大基础设施项目投资建设等方面进行全面的战略合作。具体项目合作模式包括但不限于PPP、EPC等方式，具体项目将采用一事一议的方式磋商解决，各方权利义务由具体项目协议确定。

　　　　安信证券：中国中铁净利润延续较高增速 盈利能力持续提升

　　事项：公司发布2018年第一季度报告，报告期内实现营业总收入1,484.30亿元，比上年同期增加10.12%；实现归属于上市公司股东的净利润31.97亿元，比上年同期增加21.92%，扣非后比上年同期增加19.48%。实现基本EPS0.13元，比上年同期增加22.43%。

　　18Q1营收增速稳定，归母净利润延续单季较高增速：营业收入方面，2018Q1公司实现营业收入1,484.30亿元，同比增加10.12%。公司连续近5个季度（17Q1~18Q1）营收增速分别为5.23%、13.74%、0.77%、11.05%、10.12%，18Q1增速同比提高了4.89个pct，并超过2017年4个季度增速均值。归母净利润方面，2018Q1公司实现归母净利润31.97亿元，同比增长21.92%。公司连续5个季度（17Q1~18Q1）归母净利润增速分别为15.32%、59.48%、-12.01%、54.15%、21.92%，18Q1增速同比提高了6.60个pct。净利润增速同比增幅高于同期营收增速增幅，我们判断或主要为期内公司盈利能力有所提升。非经常性损益方面，2018Q1公司非经常性损益合计1.54亿元，较2017Q1同比增加0.79亿元，主要为本期处置长期股权投资收益、收到政府补助及交易性金融资产价值增加所致。

　　毛利率同比有所提升，期间费用率降低，存货及经营现金流出增加：毛利率方面，18Q1公司综合毛利率为8.99%，较17Q1同比提高了0.08个pct，较2017年全年降低了约0.39个pct。期间费用方面，18Q1公司期间费用率为5.39%，较17Q1降低0.08个pct；其中管理费用率为4.05%（管理费用同比+10.95%），较17Q1增加0.03个pct；销售费用率为0.50%（销售费用同比+2.86%），较17Q1降低0.03个pct；财务费用率为0.81%（财务费用同比+1.20%），较17Q1降低0.07个pct。营业外收入方面，期内营业外收入合计1.13亿元，较17Q1减少0.97亿元。存货方面，18Q1存货达到2572.23亿元，较17Q1增加239.52亿元（+10.27%），较2017年末增加147.60亿元（+6.09%），主要为期内公司房地产开发投入及已完工未结算增加所致。现金流及货币资金方面，18Q1经营活动产生的现金流量净额为-267.73亿元，较17Q1增加流出75.33亿元（-39.15%），我们判断或主要为期内公司房地产开发投入增加（预付账款较期初增加44.84%）及支付工程款增加所致。18Q1期末公司货币资金余额为910.95亿元，较2017年末减少392.97亿元（-30.14%），主要为期内节日期间支付了部分劳务和采购外欠款、及开展投融资项目致资金投入增加。资本结构方面，至18Q1期末公司资产负债率为79.02%，剔除预收账款后的资产负债率为76.43%，分别较17Q1降低了0.30、0.77个pct。

　　新签合同额同比较快增长，海外增速较高，未完合同额充裕：根据一季报显示，2018年1-3月，公司新签合同额累计人民币3,123.4亿元，比上年同期增长21.3%。从业务结构来看，基建新签合同2,608.9亿元，比上年同期增长21.6%，具体为：铁路新签529.9亿元（同比+90.0%）、公路新签390.5亿元（同比+30.7%）、市政及其他新签1,688.5亿元（同比+7.7%）；房地产开发合约销售额92.3亿元，比上年同期增加14.8%；勘查设计与咨询服务新签74.5亿元，比上年同期增加19.7%；工业设备与零部件制造新签72.6亿元，比上年同期增加9.4%。从市场结构来看，新签境内合同额人民币2,918.0亿元，比上年同期增长20.6%，约占新签合同总额的93.42%（同比-0.53个pct）；新签境外合同额折合人民币205.4亿元，比上年同期增长31.8%，约占新签合同总额的6.58%（同比+0.53个pct）。未完合同方面，公司一季报披露截至18Q1期末，公司未完合同额为27,174.5亿元,较2017年末增长5.7%：其中，基建建设业务未完合同额为22,871.6亿元，较2017年末增长6.1%；勘察设计与咨询服务业务未完合同额为390.9亿元，较2017年末增长12.5%；工程设备和零部件制造业务未完合同额为357.4亿元，较2017年末增长3.4%；其他业务未完合同额为3,554.6亿元，较2017年末增长2.7%。

　　投资建议：我们预测公司2018年-2020年的收入增速预测分别为8.5%、9.2%、9.7%，净利润增速分别为15.5%、15.7%、19.3%，实现EPS分别为0.81、0.94、1.12元。维持公司买入-A投资评级，调整公司6个月目标价为10.13元，相当于2018年12.5倍的预期市盈率估值。

　　风险提示：宏观经济大幅波动风险，国内基建投资增速下滑风险，PPP项目执行不达预期风险，海外项目执行不达预期风险，项目回款风险等。（安信证券 王鑫 苏多永）

　　　　申万宏源：中国中铁基建主业叠加多元化布局显成效 共促业绩超预期

　　公司 2018Q1 净利润同比增长 21.9%，超过我们的预期（15%）。2018 年一季度公司实现总收入 1475.7 亿元，同比增长 10.1%；实现净利润 31.97 亿元，同比增长 21.9%；公司自 17年下半年以来基建项目执行顺利，特别是高毛利的市政业务收入占比不断提升，带动公司收入增速逐季提升， 同时受益于国际大宗商品价格上涨，公司矿产资源板块盈利能力提升，多元化战略布局收获成效，致使公司利润增速超过我们的预期。分业务板块来看，18Q1 公司基建板块实现收入 1243.28 亿元，同比增长 10.41%，勘察设计板块实现收入 41.03 亿元，同比增长 23.31%，工业制造板块实现收入 42.37 亿元，同比增长 12.81%，房地产开发实现收入 34.82 亿，同比下降 11.85%，其他业务实现收入 122.8 亿，同比增长 10.07%。

　　18Q1 公司综合毛利率同比提升 0.08 个百分点， 净利率同比提升 0.26 个百分点。 受益于高毛利市政业务占比提升，公司综合毛利率同比提升 0.08 个百分点至 8.99%； 18Q1 公司期间费用下降 0.08 个百分点，其中销售费用率同比下降 0.04 个百分点至 0.50%；财务费用率较上年同期下降 0.07 个百分点至 0.81%；管理费用率较上年同期上升 0.03 个百分点至4.05%，主要原因是职工薪酬增加所致；资产减值损失/营业收入比重提升 0.05 个百分点至0.34%，综合影响下公司净利率同比提升 0.26 个百分点，企业盈利能力进一步提升。

　　公司经营活动产生的现金流同比多流出 75.33 亿元。 18Q1 公司经营活动产生的现金流量净额-267.7 亿元，同比多流出 75.33 亿元，收现比 116.5%，较去年同期下降 4.2 个百分点，付现比 134.4%，同比增加 1.4 个百分点，应收账款与长期应收款之和同比增加 223.5 亿，存货同比增加 239.5 亿，预收款同比增加 212.9 亿， 预付款同比降低 158.0 亿，截至 2018Q1末公司资产负债率 79.02%，较年初 79.89%降低 0.87 个百分点。

　　新签订单总额同比增长 21%，在手订单饱满助力未来成长。 2018Q1 公司新签订单总量 3123.4亿元，同比增长 21%：其中基建建设、勘察设计、工业制造、房地产开发和其它业务板块分别实现新签订单 2608.9 亿（包含基础设施投资项目 PPP、 BOT 等 340.4 亿元）、 74.5 亿、72.6 亿、92.3 亿和 275.1 亿，同比分别实现 21.6%、19.7%、9.4%、14.8%和 24.9%的增长，在基建建设细分中，铁路新签订单 529.9 亿元，同比增长 90%，公路新签 298.8 亿元，同比增长 30.7%、市政和其他新签 1567.8 亿元，同比增长 7.7% （其中城轨新签 668.6 亿，同比下滑 3.2%）。截至一季度末公司在手订单 27174.5 亿元，较上年年末增长 5.7%，相对于2017 年度营业收入近 4 倍，在手订单饱满助力未来业绩成长。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级： 预计公司 18 年-20 年净利润分别为 178.4/199.8/223.8，增速分别为 11%/12%/12%；PE 分别为 9.47X/8.50X/7.55X，维持增持评级。（申万宏源 李杨,李峙屹,黄颖）

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