浅析恒生和H股两大指数期货

　　对于有的港股投资者来说，相比挑选个股，更愿意通过大盘走势进行交易，但是普通的指数ETF波动性太小，操作空间有限。这时，一类在港交所流动性非常好的金融产品——指数期货就值得关注。

　　港交所目前最活跃的指数期货有两种，分别是恒生指数期货和H股指数期货。

　　恒生指数期货跟踪恒生指数现货，是一种金融衍生品。其由期货交易所设计，采取现金结算的方式，在期货交易所上市交易。恒生指数有50只成分股，采取加权资本额编制，覆盖工商、金融、地产以及公用等行业，其总市值占港交所全部上市股份总市值的约60％。所以，恒生指数期货与港股大盘走势息息相关。

　　而随着沪港通和深港通的相继推出，再加上港股所有上市公司中，与中国内地相关的上市公司占香港全部上市公司一半以上的比例，中港两地的股市关系已经达到了密不可分的程度。因此，除了恒生指数期货以外，投资者也可以运用港交所另外一种指数期货——H股指数期货来实现类似的交易策略。

　　H股指数期货跟踪恒生中国企业指数 （国企指数），也是一种金融衍生品。其由期货交易所设计，采取现金结算的方式，在期货交易所上市交易。国企指数目前有40只成分股，采用流通市值加权法编制，被选入的成分股必须是市值最大，且在恒生综合指数成分股内的H股。国企指数为投资者提供了一个反映在香港上市的中国企业股价表现的指标。所以，H股指数期货给予对中国相关股票有兴趣的投资者另一种投资手段。

　　从期货投资的优势上讲，它们主要有以下5个特点：

　　1）交易成本低。

　　每一张指数期货合约的交易，其实都是在交易一篮子的成分股。所以，只要给了一次佣金，就等同于交易了相关指数里边的所有成分股。

　　2）高杠杆收益。

　　买卖一张指数期货合约只需要缴付保证金。目前，一张恒生指数期货的保证金8万多港币，标的合约总值约120万港币，杠杆倍数在14倍左右。而一张H股指数期货的保证金是3万多港币，标的合约总值约50万港币，杠杆倍数在15倍左右。

　　3）交易策略灵活。

　　指数期货除了单纯地买涨和买跌外，投资者还可以用指数期货对冲大盘下跌。更可以采用一些跨期交易和跨品种套利交易。总的来说，策略灵活多变。

　　4）价格发现功能。

　　由于恒生指数期货和H股指数期货的流动性很好，投资者众多，所以，当全球金融市场有什么波动时，都会快速地反映到期货价格上，然后再传导到现货市场上。因此，对现货市场来说，恒生指数期货具有价格发现的功能。

　　5）交易时间横跨不同交易时段。

　　恒生指数期货和H股指数期货的交易时间分别是9:15—12:00、13:00—16:30和市后交易时段17:15—23:45，横跨了亚洲、欧洲、美洲三个市场的开市时段，令投资者能够紧跟全球市场变化。

　　除了以上5点优势，投资者也要留意以下几点注意事项：

　　1）期货的市后时段（17:15—23:45）实行上下浮动最多不超过5％的限价机制。价格低于正常交易时段内合约最后交易价95％以下，或者高于最后交易价105%以上的买入指令都不被接受。投资者无法以超出这个范围的价格进行交易。

　　2）期货相对于现货有“高水”和“低水”两个状态。“高水”是指当时的指数期货正在以高于现货的价格成交，也就是溢价。“低水”则是指数期货以低于现货的价格成交，也就是折价。但是，要注意的是，恒生指数期货和H股指数期货在6月的时候都是“低水”，原因在于这些成分股指数都集中在这个月除息，所以不要被价格误导了。

　　3）期货投资者经常会用“未平仓合约总数”去判断后市走势，通常“未平仓合约总数”越高，代表多空双方的斗争越激烈，市场波动越大。但是，投资者不能单纯地只看“未平仓合约总数”，尤其是临近结算日的时候。因为中间可能受到转仓的影响，所以要把现月、下月的“未平仓合约总数”分开比较，以免被其误导。

　　在交易方面，期货作为一个高杠杆的金融衍生品，经常涉及专业的交易策略。基于恒生指数期货和H股指数期货，比较常见的交易策略有跨期套利、跨品种套利两种。

　　跨期套利是指，在同一个市场，同一个期货品种在不同交割月份的合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸。有时候，受市场波动影响，两个合约之间会有价格偏离合理价差的情况出现，这时候投资者如果判断价格之后会收敛到合理价差范围内，那么就可以采用跨期套利的策略，买入一个合约的同时，卖出另外一个合约，等价差回归到合理水平之后再将其反向平仓，进而获得利润。

　　恒生指数期货和H股指数期货的相关系数颇高。要知道，与中国相关的上市公司已经占恒生指数成分股一半以上的比重。因此，恒生指数的表现，与中国内地的经济周期以及中资企业的业绩表现息息相关。建立在这个逻辑基础上实施的跨品种套利策略，就是对两个具有相同交割月份，但跟踪不同指数的期货合约价格进行价差套利，在同一市场不同的期货品种的同一月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸。当两个合约之间的价差偏离合理价差时，投资者可以买入一个合约，同时卖出另外一个合约，等到价差回归到合理水平后再进行相应的反向平仓，进而获得利润。

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