期权波动率平稳下行

　　周一市场小幅低开，弱势整理行情为主，尾盘报收于3212.63点，跌幅0.17%，两市成交量5007.8亿元，增加344.6亿元。上证50指数领涨，涨幅为0.25%。创业板指领跌，跌幅高达1.75%，投资风格再度聚焦业绩表现，中报预期行情为主。盘面看，行业板块中，钢铁板块表现突出，涨幅高达1.75%，此外，建筑、食品饮料、非银行金融等行业板块领涨。次新股指数概念板块再度领跌，跌幅高达4.95%，延续该板块三季度以来的弱势表现。期指方面，IC合约小幅下跌0.34%，且走弱于现货。IH合约小幅上涨，涨幅0.45%。标的资产方面，50ETF日内高开高走，振荡偏强，收盘上涨0.55%，尾盘报收于2.575，成交量增至245.71万手，增加7.7万手。

　　期权市场成交量小幅增加，全日累计成交609693张期权合约，较上一交易日增加65986张合约。其中，认购期权成交354357张，较上一交易日增加14.5%。认沽期权成交255336张，较上一交易日增加8.9%。日成交量PCR小幅降至0.721，上一交易日为0.757，表明市场情绪偏乐观。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅增至1638695张，增加25565张。认沽期权持仓量仍大于认购期权持仓量。7月认购与认沽期权成交量最大的合约均集中在7月2.55合约上，但认购期权价格显著高于认沽期权。

　　标的资产30日历史波动率11.90%，大幅下降。认购期权隐含波动率与认沽期权隐含波动率也保持平稳下行态势，两者差异小幅走扩。从日内隐含波动率走势看，认购与认沽期权隐含波动率日内下行。平值期权方面，50ETF购7月2.55期权的隐含波动率为11.72%，较上一交易日减少1个百分点；50ETF沽7月2.55期权的隐含波动率为15.30%，下降0.43个百分点。

　　图为7月平值期权隐含波动率变动

　　因标的资产价格小幅上涨，认购期权价格全线上涨，认沽期权价格全线下跌，且认沽期权价格跌幅要远大于认购期权价格涨幅，部分原因在于较高的隐含波动率。7月平值认购合约“50ETF购7月2.55”报收于0.0419，上涨12.89%；7月平值认沽合约“50ETF沽7月2.55”报收于0.0210，下跌28.33%。认购期权价格为认沽期权价格两倍，2.55一线的支撑力度较强。

　　综合来看，标的资产50ETF再度站稳5日均线，中长线上涨动能仍存。期权策略方面，在50ETF20日均线支撑位附近，可以构建牛市垂直价差策略。