德邦物流IPO:估值与盈利倒挂 现金流缩水逾9成毛利率连降

    来源: 中国网财经 作者:佚名

    摘要: 继顺丰、圆通、申通、韵达之后,又一家快递物流巨头准备登陆A股。3月16日晚间,德邦物流在证监会网站披露IPO招股说明书,公司拟在上交所发行不超过1.5亿股,募集资金不超过28.8亿元。据媒体报道,德邦

      继顺丰、圆通、申通、韵达之后,又一家快递物流巨头准备登陆A股。3月16日晚间,德邦物流在证监会网站披露IPO招股说明书,公司拟在上交所发行不超过1.5亿股,募集资金不超过28.8亿元。

      据媒体报道,德邦物流日前已发内部邮件遴选快递员参加上市敲钟,释放出“对本次IPO过会志在必得”的信号。不过,中国网财经记者梳理其招股说明书发现,德邦物流存在毛利率持续走低、营业网点现金管理、应收账款余额猛增等一系列问题,而这些问题也往往是闯关IPO公司的通病。

      估值两年翻倍 期间净利润却下滑两成

      德邦物流近期重启了此前因证监会暂停IPO而搁浅的上市计划。其3月16日晚间披露的招股说明书显示,公司拟发行不超过1.5亿股,所募资金用于网点建设、运输车辆购置、快递车辆购置及信息一体化平台建设项目;发行后,德邦物流总股本约为10.1亿股,以此推算,即将上市的德邦物流估值约200亿元。

      值得一提的是,德邦物流曾于2014年11月在上海联合产权交易所挂牌转让其3.325%的股份,叫价3.32亿元,由此推算出德邦物流当时估值约100亿元。也就是说,德邦物流在两年多时间里估值翻倍。然而,中国网财经记者注意到,在此期间德邦物流的净利润却出现了近两成的下滑。

      德邦物流合并利润表主要数据 数据来源:德邦物流IPO招股书

      从整个快递行业来看,顺丰、圆通、申通、韵达均于2016年实现借壳上市,其上市时披露的估值分别为169亿、175亿、169亿元和180亿元,2015年的净利润分别为16.2亿元、7.17亿元、7.7亿元和5.33亿元,而德邦物流2013-2016年最高的年度净利润仅为4.7亿元。有私募人士对中国网财经记者表示:“德邦物流目前盈利与估值存在明显倒挂,目前业绩是否撑得起200亿的估值其实有待商榷”。

      至于市场的以上种种疑问,中国网财经记者给德邦物流招股书中披露的邮箱发去采访函,但截至发稿没有得到回复。不过,该公司一位不愿透露姓名的高管表示,目前市场给出的估值其实与德邦物流“零担物流老大”的地位还是比较相配的。

      扣非净利连降 主营业务毛利率下滑

      资料显示,德邦物流以国内公路运输业务起家,是目前国内最大的零担物流公司。自2013年以来,德邦物流在发力零担业务的同时,还于2013年11月上线了快递业务,即所谓的“两条腿走路”。只不过,招股书中的多项财务指标表明,德邦物流目前的这两项主营业务日子并不好过。

      招股书显示,德邦物流2014年-2016年营业收入分别为104.93亿元、129.21亿元和170亿元,复合增长率27.29%;同期净利润分别4.72亿元、3.37亿元和3.79亿元,复合增长率-10.24%;扣非后的净利润更是连续两年下滑,报告期内的数据分别为3.27亿元、2.1亿元和2.02亿元。

      德邦物流各业务毛利率及变动情况 数据来源:德邦物流IPO招股书

      至于德邦物流扣非净利润连续两年下滑的原因,上述接受中国网财经记者采访的分析师表示:“可能与毛利率的下滑有关。”

      招股书显示,德邦物流2014-2016年综合毛利率分别为17.77%、14.53%和13.41%。从具业务板块来看,德邦物流公路快运整体毛利率由2014年的19.9%降至2016年的15.73%,其中零担业务由20.33%下滑至17.1%.

      值得一提的是,截至2016年底,德邦物流传统的公路快运业务收入占总营收的比重依然高达74.26%,而2015年和2014年分别为85.12%和93.94%,其中零担业务收入占比均超过了60%(注:2014年-2016年分别为89.6%、76.72%和62.83%)。

      快递业务毛利率5% 不及韵达1/6

      至于德邦物流2013年11月份上线的快递业务,该业务2016年收入40.96亿元,占公司总营收的比重24.09%。

      德邦物流招股书显示,其快递业务2016年毛利率5.03%,虽然与2014年和2015年的负值相比有大幅提升,但与同行业其他快递公司相比存在较大的差距。据中国网财经记者统计,顺丰、圆通、申通、韵达2015年主营业务毛利率分别为19.78%、13.42%、16.42%和31.08%。

      德邦物流表示,随着规模效益体现,快递业务的毛利率会得到快速提升。不过,上述接受中国网财经记者采访的私募人士表示,目前快递市场主要分为商务市场和电商快递市场,前者主要由顺丰主导,后者已有顺丰、申通、韵达、申通等“分天下”,同质化竞争十分严重,所以德邦物流快递业务将如何进行市场定位,成为摆在其面前亟待解决的问题。

      该私募人士还提出建议:“德邦物流不妨选择智能物流进行突围,以实现差异化竞争”。

      收款方式为现金交易 业内称凸显财务管理混乱

      中国网财经记者梳理德邦物流的招股书发现,公司目前的主要收款方式现金交易。德邦物流称,为保障业务相关的资金安全及工作效率,公司允许部分营业网点将收取款项先存入收银员个人账户代为保管,再通过银行自动扣款方式转至公司账户完成收款流程。

      截至2016年底,公司快运快递业务在收银员个人卡内余额为2.44亿元,占总收款的比例为1.42%;2014年和2015年年底在收银员个人卡内余额63.07亿元和24.9亿元,占总收款的比例56.9%和18.67%,

      上述私募人士在接受中国网财经记者采访时指出:“无法想象一家将要上市的企业允许由收银员个人银行卡暂时保管公司的营业资金的做法,这其实是极不规范的,该做法导致公司资金被挪用、侵占或遗失的风险极大,后果也会很严重。”招股书透露,德邦物流已经发生过资金被盗及员工携款逃跑的情况,2014年-2016年度因此损失了20.22万元。

      应收账款高企 经营现金流下滑

      同样存在风险的,还有德邦物流的应收账款问题。招股书显示,2014-2016年底德邦物流的应收账款余额分别为2.65亿元、5.84亿元和12.18亿元,复合增长率3.6倍。德邦物流表示,若未来客户付款能力发生不利变化,可能导致公司营收账款不能就是回收,将影响公司的资金周转速度和经营活动现金流量,进而影响到德邦物流的经营及业绩。

      德邦物流招股书显示,报告期内经营活动产生的现金流量逐年下降,2014年-2016年分别为12.76亿元、10.82亿元和9531.31万元,,复合增长率-92.5%。至于原因,德邦物流表示,主要是公司开展了小贷业务和保理业务。

      关注赢家财富网财经(ths518),获取更多机会

    关键词:

    物流,业务,公司,快递,招股

    审核:yj138 编辑:yj127

    免责声明:

    1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    • 原创

    重磅政策,最新解读

    近期,证监会发布公告,调整优化融券相关制度,引发市场关注。新规规定,在融券端,将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%,对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上...

    “大浪”再起!私募火线解盘

    全球大宗商品市场又现“大行情”。近期,巴以局势的再次动荡以及俄乌局势的新变化,在全球金融市场持续“牵动人心”。黄金、白银等贵金属,国际原油等龙头商品的价格剧烈...

    上半年A股超200位董秘辞职,董秘离职为何越来越常态化

    A股市场的董秘辞职现象正在越来越普遍,这也引起了投资者的关注。根据公开数据显示,仅在今年上半年,就有200多位董秘辞职。上市公司高管的变动,往往被外界所解读。但随...

    德石股份:我公司积极开拓海外市场,截止目前订单量较去年增加显着

    消息,德石股份(301158)10月18日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。投资者:董秘好!公司今年海外订单是否显着提升?德石股份董秘:您好,感谢您的关注,我公司积...

    早知道:2023年10月18号热点概念与题材前瞻

      上证指数目前处于下跌趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:3053.04点、3063.04点,当前阻力位:3143.77点、3152.02点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    早知道:2023年10月17号热点概念与题前瞻

    上证指数目前处于短线下跌趋势中,依据赢家江恩价格工具得出:当前支撑位:3053.04点、3063.04点,当前阻力位:3143.65点、3152.02点,由赢家江恩时间周期工具展示得出:...

    巴西的首都是哪里 巴西首都详细介绍

    说到巴西的首都,你能迅速在脑海中锁定几个城市吗?也许是南美洲最繁华的城市,举世闻名的国际大都市圣保罗?或者是曾经举办过奥运会的里约热内卢?接下来小编带大家详细...

    太阳能家电下乡是哪一年,太阳能家电下乡补贴吗

    关于太阳能,现在农村很多家庭都有安装,洗澡以及洗洗涮涮都是非常方便的,这里我们了解一下太阳能家电下乡是哪一年,是否有补贴,该如何补贴?没有接触过的朋友可以了解...