迪贝电气二度冲击IPO 多重风险待解

　　3月20日，据证监会网站消息，浙江迪贝电气股份有限公司(以下简称“迪贝电气”，A14098.SH)首发申请获得通过。这是迪贝电气时隔三年后再次冲击IPO。2014年9月迪贝电气曾因“虚构与其他企业材料采购的大额资金往来，以获取银行贷款资金的违规情形”等问题首发申请未获得证监会发审委通过。

　　2014年，迪贝电气招股书透露出信息，公司存在客户较为集中、实际控制人股权集中、主营业务单一等重重问题，持续经营能力存疑。从迪贝电气2017年3月8日报送的最新版招股说明书来看，这些问题依旧存在，尚未得到解决。

　　对于上述问题，《中国经营报》记者致电致函迪贝电气相关负责人，截至发稿，公司方面并未给出回复。

　　申万宏源（000166）分析师林瑾分析称：“目前迪贝电气仍有多重风险未解，但其招股书已充分揭示了这些风险，未来主要还是看企业后期的持续盈利性，市场上或许会对这些风险进行折价，估值可能会打些折扣。”

　　大客户“依赖症”严重

　　资料显示，迪贝电气的前身为浙江绍兴新星机电有限公司，创建于1993年12月8日,是一家从事冰箱压缩机电机、空调压缩机电机、商用压缩机电等系列产品研发、制造和销售的高新技术企业。

　　此次IPO迪贝电气拟公开发行股票总量不超过2500万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，包括公司公开发行新股和公司股东公开发售股份。这是迪贝电气时隔三年后第二次冲击IPO，募集资金主要用于压缩机电机项目建设和补充生产经营流动资金等。

　　在迪贝电气今年3月8日报送的最新版招股说明书中，公司表示，因前次发行上市被否事项中所涉及的行为产生违约责任或受到处罚，由此而导致迪贝电气需承担的任何经济损失，均由实际控制人无条件承担。并同时承诺，将严格按照公司内部控制的相关规定，在生产经营过程中加强监督管理，防止今后再发生违法违规行为。

　　据了解，迪贝电气产品对前五大客户依赖情况严重。2014年报送的招股书中就明确披露了这一风险，但从最新的招股书来看，这一问题并没有得到解决，甚至有更严重之势。公司的主要客户为华意压缩（000404）、丹佛斯集团、钱江制冷等压缩机生产企业，2016年、2015年、2014年公司向前五大客户合计销售额占当期主营业务收入的比例分别为99.20%、99.60%、98.23%。而此前迪贝电气披露的信息是，2013年、2012年、2011年度公司向前五大客户合计销售额占当期营业收入的比例分别为 97.71%、94.19%、96.60%。

　　同时，报告期内迪贝电气还与华意压缩、钱江制冷等主要客户开展原材料的配套采购合作，2016年、2015年、2014年公司向客户采购硅钢、漆包线金额占当期采购额的比例分别为57.00%、41.22%、38.96%。

　　对于主要客户集中度高的问题，在3月20日召开的发审会上，发审委就要求迪贝电气说明客户和供应商集中的具体原因和合理性、针对这一情况是否已经和将要采取风险控制措施，以及公司是否具备独立面向市场经营的能力等。

　　林瑾在接受《中国经营报》记者采访时表示，客户集中度高是监管部门比较关注的问题之一，这会令发行公司经营业绩稳定性产生不确定性，但此前类似情况过会的不是没有过，监管部门主要是依据发行公司下游合作企业的稳定性来差别对待，并不会完全“一刀切”。

　　面临多重风险运营承压

　　除去大客户依赖严重这一被发审委提及的问题外，《中国经营报》记者查询迪贝电气招股书后发现，当前公司还面临实控人股权集中、近三年业绩波动明显、主营业务单一等问题。

　　根据招股书，迪贝电气的实际控制人为吴建荣与吴储正，二人为父女关系，通过直接或间接持股方式共控制公司90%的股份。本次发行后，吴建荣与吴储正及其关联方仍将共控制公司67.50%的股份。

　　此外，吴建荣任迪贝电气董事长，吴储正任董事兼总经理，吴储正的配偶邢懿烨为公司董事兼副总经理。公司提示，这一股权结构可能会出现偏离中小股东最佳利益的情况。

　　在林瑾看来，家族式企业历来比较有争议，虽然从决策的角度来说效率更高，但有时不利于中小股东利益，监管层主要会考虑其经过股改是否符合现代企业股权的设计。

　　业绩方面，迪贝电气2016年、2015年、2014年净利润分别为4588.92万元、2630.29万元及3295.82万元；2016年、2015年、2014年公司主营业务收入占营业收入的比例分别为96.97%、97.45%、96.15%。可以看出，公司近三年业绩波动较为明显，且营收主要来源于冰箱压缩机电机及商用压缩机电机等主营业务的销售。

　　公司称，造成业绩波动的因素主要包括下游制冷压缩机及整机行业的宏观需求、产品价格成本、市场竞争程度等。未来如果冰箱、空调等制冷市场发展受阻，或主要产品的生产、销售发生重大变化或意外，都将对公司的经营业绩产生影响。

　　据了解，压缩机电机的主要原材料是铜质或者铝质漆包线、硅钢片。2016 年、2015年、2014年，迪贝电气铜、铝和硅钢板等材料成本占主营业务成本的比例分别为 84.06%、81.24%、82.34%。铜、铝和硅钢均属于大宗金属材料，受供求关系、国际经济等多种因素影响，价格波动明显且频繁，直接影响公司的主营业务成本及毛利率水平。

　　产业经济观察家梁振鹏表示，作为冰箱、空调等白色家电上游零部件生产企业，迪贝电气技术含量要求较高，有一定的发展空间，但随着原材料铜、铝、钢等原材料的价格上涨，压缩机电机企业成本随之上涨，成本上涨的压力继而转嫁到客户身上，最终转嫁到消费者身上，导致购买成本上升，给迪贝电气的经营带来一定压力。

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