国策环保IPO“成色”不足

　　历时两年，国策环保IPO之旅即将抵达终点。

　　净利润近半靠税收优惠和政府补助 虽为高新技术企业但研发投入不到百万

　　6月28日，西藏国策环保科技股份有限公司(以下简称“国策环保”)在排队2年之后终于上会，若成功过会，西藏上市公司将又添新丁。

　　金融投资报记者梳理后发现，该公司尽管迎来上市关键节点，但靠着税收优惠和政府补助而发展起来的公司，不仅盈利水平有限、股权过于集中，而且虽身披高新技术企业光环，但研发投入却在2016年骤降至百万以下。

　　净利润近半来自税收优惠和政府补助

　　公开资料显示，国策环保主营业务为城市环保托管运营、环保设施建设施工、环境影响评价服务，业务主要集中于西藏。

　　公司虽成立多年但规模一直较小，2012-2016年公司资产为3461.38万元、5855.74万元、8342.76万元、9362.62万元、12864.84万元(由于公司两次披露的招股书中2014年的财务数据不一致，所以本文中2014年的数据全部以最新版招股书为准)，同时其营收及净利润规模也较小。2012-2016年公司实现营业收入2890.15万元、5880.77万元、8905.29万元、1.03亿元、1.03亿元；对应的净利润为915.86万元、1212.55万元、1446.70万元、1452.64万元、1878.92万元。

　　5年时间，国策环保营收翻了五倍多，净利润却仅翻两倍，且净利润的增长几乎全靠税收优惠和政府补助。

　　旧版招股书中，公司披露了政府补助金额，2012、2013年公司政府补助分别为155.95万元、114.02万元，分别占当年净利润的17.03%和9.4%。同时，税收优惠占当期净利润的比例分别为21.53%和25.01%。简单计算可以得出，2012、2013年公司税收优惠和政府补助合计占净利润的比例为38.56%、34.41%。

　　新版招股书中，公司披露2014-2016年税收优惠和政府补助合计占净利润的比例分别为46.38%、48.94%、46.47%，近乎一半的净利来自于税收优惠和政府补助。

　　国策环保在招股书中表示，“若未来国家、地区税收政策发生变化，导致公司不能继续享受上述优惠，将会在一定程度上影响公司的盈利水平。”

　　身为高新技术企业研发投入不足百万

　　作为一家净利润近半都来自于各种优惠和补助的公司，对于继续获得这些红利肯定煞费苦心，但国策环保却有些“特立独行”。

　　招股书显示，报告期内公司享受西部大开发企业所得税税收优惠、西藏自治区高新技术企业所得税税收优惠、城市环保运营业务流转税税收优惠等税收优惠和政府补助。金融投资报记者梳理后发现，享受西藏自治区高新技术企业所得税税收优惠的国策环保2016年研发投入骤降。

　　公司在2011年11月25日经西藏自治区科技厅、西藏自治区财政厅、西藏自治区国税局认定为高新技术企业，并于2014年9月25日通过了高新技术企业的复审。身披西藏高新技术企业光环的国策环保2011-2015年对研发投入都很重视，每年占营业收入的比重都在4%以上，分别为6%、4.38%、4.37%、4.94%。但到了2016年，公司研发投入仅91.27万元，占营业收入的比重仅0.89%。

　　高新技术企业认定之后有效期三年，2018年公司又将复审，2016年的研发投入情况会否影响公司下一次的复审，是否会影响税收以及公司业绩？金融投资报记者就上述问题整理成采访提纲发至公司，但截至记者发稿时仍未获回复。

　　另外，值得注意的是，国策环保也是股权十分集中的企业。公司实际控制人为陈鸿，其持有公司80.88%的股份，且陈鸿为公司董事长兼总经理。从公司股权结构来看，还有股东与陈鸿有关联，持股1.88%的股东张丽为陈鸿妻子，持股0.10%的陈远财为陈鸿兄弟，持股0.09%的李浩为陈鸿远房亲戚。