百亚股份冲刺"卫生巾第一股":业绩增长乏力 产品每片不到4毛钱

　　中国网财经7月31日讯(记者 刘小菲)在放弃境外上市计划后，一次性卫生巾产品生产商重庆百亚卫生用品股份有限公司(以下简称“百亚股份”)加快了其在A股上市的步伐。

　　7月21日，百亚股份在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所募集资金3.47亿元。如果此次上市顺利，百亚股份将成为A股市场的“卫生巾第一股”。

　　净利润增长乏力

　　据了解，百亚股份的前身是创立于1993年的重庆丝爽卫生用品有限公司，产品包括卫生巾和纸尿裤，旗下拥有“自由点”、“妮爽”和“好之”三个品牌。

　　2016年，百亚股份实现营业收入7.39亿元，与上年同期相比增长6.95%。据了解，这是百亚股份有财务数据可查的五年里(2012-2016年)收获的最高年度营收，此前四年分别为6.18亿元、6.68亿元、6.24亿元和6.91亿元；

　　尽管营收较高，但百亚股份的净利润表现却不尽如人意。数据显示，百亚股份2016年净利润为7115.95万元，比2013年的8600.71万元少了近1500万元；值得一提的是，除2013年外，公司其余几年的净利润基本都在6000万-7000万元之间浮动，2012年、2014年和2015年分别为6710.63万元、6038.05万元和6771.37万元。

　　综合毛利率连涨4年 核心产品卫生巾毛利率超60%

　　与业绩增长乏力不同的是，百亚股份毛利率水平在不断走高。招股书显示，百亚股份2012-2016年综合毛利率分别为36.66%、45.95%、47.13%、48.2%和49.85%。至于原因，百亚股份在招股书中表示“主要得益于卫生巾产品毛利率提升幅度较大”。

　　据招股书披露，百亚股份2012-2016年卫生巾产品毛利率分别为47.06%、54.23%、52.61%、53.45%、56.6%；其中曾请来蔡卓妍、范冰冰以及汪东城等当红明星代言的“自由点”系列产品除2012年外，其余年份的毛利率全部在60%以上，2013-2016年分别为62.73%、61.58%、60.43%和62.66%。

　　卫生巾每片出厂价不足4毛

　　百亚股份主要产品的平均销售价格情况 资料来源：招股说明书

　　中国网财经记者还注意到，百亚股份的卫生巾产品售价不断走高，2014-2016年每片平均价格为0.29元、2.3元和0.32元，其中“自由点”系列产品的平均售价为每片0.43元、0.42元和0.44元。然而，这并不是消费者能购买到的最终价格。中国网财经记者在淘宝“自由点旗舰店”查询发现，单包八片装卫生巾的售价约为10元左右，平均每片1.25元，而超市等实体店的价格则更高。

　　从收入构成来看，百亚股份超过七成收入是由卫生巾产品贡献。招股书显示，2014-2016年百亚股份来自卫生巾的收入分别为4.56亿元、5.19亿元和5.47亿元，占主营业务收入的比例分别为73.05%、75.02%和74.04%；其中“自由点”系列产品收入为3.22亿元、3.95亿元和4.34亿元，占同期主营业务收入的比例为51.53%、57.06%和58.8%。

　　或许是因为百亚股份的大量资源倾斜给了“自由点”，所以同属于公司的大众品牌“妮爽”营收却显露疲态。招股书显示，2016年“妮爽”的收入为1.12亿元，而2014和2015年的营收分别为1.34亿元和1.24亿元，其占主营业务收入的比例也由2014年的21.52%下降至2016年的15.24%。

　　核心产品市占率不足3% 计划开拓新市场扩产能

　　至于百亚股份未能同毛利率一路狂奔的原因，有业内人士表示，可能与公司产品市场占有率偏低有关。

　　《尼尔森2016年全国商超渠道卫生巾(含护垫)主要厂商销售额份额及排名》显示，按照商超渠道销售额统计，2016年市场占有率前10名的卫生巾厂商合计占有卫生巾市场80%以上的市场份额，其中百亚股份(自由点、妮爽品牌)的市场占有率仅为2.9%，排名第七；其生产的纸尿裤(好之品牌)的市场占有率为1.5%。

　　据中国网财经记者了解，百亚股份有超过一半的收入来自川渝地区，2014-2016年具体占比为54.79%、56.30%和59.10%。百亚股份表示，公司存在销售区域相对集中的风险，一旦该区域市场竞争加剧或消费需求减少，将对公司经营业绩产生较大不利影响。

　　为降低上述风险，百亚股份逐步开拓新的市场区域。据招股书披露，百亚股份本次IPO计划募集资金3.47亿元，其中5963.88万元用于营销网络拓展项目。具体来看，百亚股份除计划新进驻 1,566 家直营销售终端外，还加大力度开展多种类型推广活动。

　　另外，百亚股份还计划扩大主营业务的产能。招股书显示，百亚股份还计划将2.67亿元IPO投向百亚国际产业园产能扩建项目。项目建成后，百亚股份可达年产约63,360万片“自由点”卫生巾、约7603万片学步裤，约7096万片成人纸尿裤的生产规模。据了解，2016年“自由点”卫生巾产能为115,684.80万片，产能利用率94.14%，募投项目达产后产能扩张比例54.57%。