首发申请通过 智莱科技募投项目可行性存疑

　　致力于解决快递行业“最后一公里”难题的深圳市智莱科技股份有限公司(以下简称“智莱科技”)的上市征程也只剩下“最后一公里”。

　　12月6日，智莱科技首发申请获通过。在证监会发审委提出的主要问题中，智莱科技对深圳市丰巢科技有限公司(以下简称“丰巢科技”)的过度依赖风险和年产8万台(2万套)智能快件箱产能扩建项目的可行性备受关注。

　　数据显示，2015年~2016年，智莱科技对丰巢科技的销售占比分别为46.46%和48.95%，2017年上半年，这一比例达到70.13%。有分析人士认为，智莱科技对于丰巢科技的依赖性或超出外界预期。

　　《中国经营报》记者就客户开发计划、智能快件箱前景等问题致电、致函智莱科技，相关负责人表示会安排专人予以解答，但截至记者发稿时，并未给出进一步回复。

　　客户集中度过高

　　公开资料显示，智莱科技主要从事物品智能保管与交付设备的研发、生产、销售及服务。在主营业务收入构成方面，全部来自于智能快件箱和自动寄存柜产品的销售。

　　这也决定了智莱科技的交易对象范围。据招股书显示，丰巢科技自2015年初以来便一直是公司的第一大客户。智莱科技对丰巢科技的销售占比也从2015年的46.46%一路攀升到了今年上半年的70.13%。

　　智莱科技并不否认客户集中度过高存在的潜在风险。“如果公司主要客户出现需求下降、引入其他供应商或因公司产品交付质量、及时性等原因不能满足客户需求而使客户转向其他供应商采购产品的情况，将可能对公司的业务、营运及财务状况产生重大不利影响。”智莱科技表示。

　　此外，顺丰投资和智莱科技是否为关联方也存在争议。据了解，顺丰投资此前持有丰巢科技30.86%股权。但在今年8月底，顺丰投资将部分股权转让给深圳明德控股发展有限公司(以下简称“明德控股”)后，持有丰巢科技的股权降至15%，成为丰巢科技的第二大股东。同时，顺丰投资还于2016 年3月投资智莱科技，持股3.7%。

　　不过，顺丰投资并未被智莱科技认定为关联方。智莱科技在招股书中解释称，顺丰投资持有智莱科技的股份不到5%，双方并不存在控制关系且公司控股股东、实际控制人、关联自然人不存在在顺丰投资、丰巢科技担任董事、高级管理人员的情形。

　　智莱科技的说法也得到了上海明伦律师事务所王智斌律师的赞同，根据《公司法》等规定，顺丰投资不符合被认定为智莱科技关联方的要求。

　　但明旭会计培训中心主任李婕并不认同。在她看来，“根据《企业会计准则第36号-关联方披露》，所谓的‘控制’，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。基于会计的审慎性原则，顺丰投资与智莱科技的关系仍有待进一步厘清。”

　　记者注意到，顺丰投资是顺丰控股(002352)（002352）股份有限公司(以下简称“顺丰控股”，002352.SZ)的全资子公司，而明德控股为顺丰控股的控股股东。

　　广东奔犇律师事务所主任刘国华表示，根据《上市公司收购管理办法》等，顺丰投资、明德控股同属丰巢科技的投资方，二者存在股权控制关系，因此可认定双方为一致行动人。

　　“二者的一致行动人关系客观上也强化了顺丰投资对丰巢科技的控制力和话语权。”李婕分析称，若从实际业务运行情况、丰巢科技股权构成来看，顺丰投资借助丰巢科技可以对产业链下游的智莱科技构成实质性影响。

　　盈利前景存疑

　　智莱科技此次计划募集资金约6.99亿元，其中3.92亿元将投资于新增年产8万台(2万套)智能快件箱产能扩建项目。智能快件箱产能消化能力也受到证监会发审委关注，并要求智莱科技结合行业主要竞争对手、下游境内外运营商格局、市场需求、下游客户生产经营和财务状况及订单是否可持续，建设该项目是否具有可行性。

　　据了解，我国的智能快件箱业务始于2010年，从2013年开始驶入快速发展通道，但商业模式仍处于摸索期。

　　在快递行业专家赵小敏看来，智能快递箱营业收入目前仍以收寄件和广告为主。面向快递员、取件客户等收费的模式推广渗透率仅10%左右，广告搭载目前也并不足以弥补企业运营成本，商业模式不成熟直接导致企业盈利困难。

　　以成都三泰控股(002312)集团股份有限公司(以下简称“三泰控股”)为例，公司自2013年涉足智能快件箱业务，在开创速递易品牌之后，其营业收入从2013年的114.04万元飙升至2016年的2.24亿元，但与之相对应的净利润率却由9.64%降至-125.43%。其中，三泰控股2015年和2016年连续两年分别亏损0.38亿元和12.69亿元。

　　“智能快递箱前期的制造成本费用、社区的‘入驻费’、维护开发费用等对于尚在探索社区O2O服务的企业来说是庞大的开支。”赵小敏直言，企业可能还未能等到盈利平衡点、流量还未变现便被惨淡的业绩拖垮。

　　即便企业能够有充裕的资本抢占社区O2O的各个线下入口，也面临着数据变现的难题。“足够的用户基数及使用频次、集合丰富的使用场景、快速抓取并深入挖掘用户数据的能力、前瞻性开发潜在用户需求等对于打造出社区O2O生态闭环来说缺一不可。”电商分析师刘兴表示，在这个基础上社区O2O才具备变现的可能。

　　“单凭智能快件箱来获得高速成长的可能性极为有限。”赵小敏直言，能否找到稳定盈利的商业模式，将直接决定智莱科技作为快件箱供应商的持续经营能力，这也是整个行业必须直面的挑战。