供应压力逐渐显现 大豆向上突破难度大

　　目前，南美大豆供应压力逐渐显现，美豆新年度播种面积面临上调，国内进入消费淡季，预计2、3月份美豆将维持偏弱态势。

　　南美大豆供应压力将逐步释放

　　目前，南美大豆丰产格局日益清晰，市场关心的是大豆收获的进度和上市的节奏，这将影响供应压力在哪个阶段释放。根据咨询机构AgRural的消息，截至2月17日，巴西大豆收获进度为26%，快于去年的23%和过去五年平均水平18%，巴西最大的大豆主产州马托格罗索州收获进度已经达到52%。随着收获的推进，巴西农户销售大豆的进度也有所加快。截至2月17日，马托格罗索州大豆销售进度达到58.13%，一个月内推进了8个百分点，而之前一个月销售仅推进了2.7个百分点，大豆供应逐渐增加。

　　南美另一个大豆主产国阿根廷近期不断传来大豆产量前景恢复的好消息。前期由于降雨过多，阿根廷部分地区发生洪涝灾害，一些农田被淹没，大豆作物被冲毁，相关机构纷纷下调阿根廷大豆产量预估。而随着阿根廷天气的好转，洪水逐渐退去，大豆生长状况有所恢复，时不时的降雨并没有使得中北部偏湿的地区状况恶化，反而给南部地区带来了需要的雨水。上周布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告称，如果天气情况继续转好，不排除进一步调高大豆产量的可能性，阿根廷大豆产量前景逐渐变得乐观。

　　美国新年度大豆播种面积预期增加

　　每年的2、3月份，市场开始关注美国新年度大豆的播种面积，播种面积的调整将影响一年的产量前景，对市场有重要的影响。今年美国农业部将于当地时间2月23日和24日举行农业展望论坛，并发布关于新年度大豆播种面积和平衡表的预估，这是市场关注的一个焦点。从目前的情况来看，美国农业部大概率会在2月论坛和种植意向报告中上调美国大豆的种植面积，给市场带来潜在的压力。

　　2016年美国大豆经历了一轮强劲的上涨，而且大豆单产达到创纪录水平，农户取得了不错的收益。根据美国农业部的数据，我们测算美国农户在2016年种植大豆的平均收益大约在47美元/英亩，明显扭转了2015年种植亏损的局面。

　　此外，根据期货市场最新价格，CBOT 11月大豆价格与12月玉米价格的比值为2.56，高于大豆与玉米的均衡比价区间，从目前的情况来看，农户种植大豆比种植玉米更有利。

　　无论从过去一年的情况还是未来的价格前景来看，种植大豆都是更好的选择。2017年美国农户种植大豆的意愿很可能更强，种植面积增加是大概率事件，目前多数机构对美豆新年度播种面积增幅预估保持在500万—700万英亩。从2014年开始，美豆单产连续三年创纪录，使我们有理由推测大豆的种子有了改善，美豆的单产水平和之前相比可能已经上了一个台阶。2017年只要天气状况正常，美豆单产可能仍会维持在一个较高的水平。因此，美豆在进入天气炒作之前，很难有较大的上升动力。

　　国内消费进入淡季，油厂库存压力增大

　　元宵节之后，国内油厂的生产逐渐进入正轨，上周主要油厂开机率大幅提高，压榨量达到181万吨。但目前仍处于消费淡季，成交量处于低位，豆粕库存开始增加。豆粕未执行合同下降，反映出下游企业备货减少，油厂的压力有所增加。在销售不畅、利润下滑的背景下，油厂采购的步伐也可能有所放缓。

　　最近，美豆价格一直在1030—1080美分/蒲式耳之间波动，巨大的供应压力使得市场在高点抛压沉重。因此，在美豆进入播种季之前，只要南美不出现大的天气、物流意外，美豆价格向上突破1100美分/蒲式耳的可能性是比较小的，而向下则可能试探1000美分/蒲式耳支撑。

　　美豆将维持偏弱态势

　　综上，目前南美大豆供应压力逐渐显现，美豆新年度播种面积面临上调，而国内进入消费淡季，油厂或库存压力增加减缓采购步伐，预计2、3月份美豆将维持偏弱态势，1000美分/蒲式耳整数关口支撑较强。