鸡蛋 寻找远月套保机会

　　上周末，北京市场鸡蛋主流报价在190元/44斤，鲁西维持4元/斤的水平，全国整体以稳为主，局地略涨。本周开始，进入农历腊月，春节备货行情也将启动。不过，由于新冠肺炎疫情的影响尚未散去，备货受到一定抑制。此外，由于学校放假时间提前，下游集中性需求可能转变为相对分散性需求。中长期来看，随着疫苗注射的大规模展开，下半年疫情风险将进一步下滑，餐饮和娱乐消费有望出现较大程度的恢复。

　　目前价格与往年无太大差别

　　腊月来临，意味着备货时间缩短到3周。无论是期货还是现货，价格上涨趋势都进入后半程，市场也越来越多考虑节后的落价问题。基差变动对于节后合约的影响从支撑转为压制。从目前的价格水平来看，与历史同期并无太大差别。一方面，当前的存栏状态已经从过剩走向平衡；另一方面，消费暂时没有遭到太大冲击，市场走货不错。笔者认为，1月存栏消化可能继续加速，尤其是部分老鸡，有集中在春节前进行淘汰的季节性安排。

　　短期内生猪和鸡蛋存在竞争关系

　　生猪期货和鸡蛋期货同属于畜牧业产品。合约设计上，生猪基本以鸡蛋作为蓝本。交割制度上，每日选择交割等安排也采取了类似鸡蛋的做法。产业上，生猪养殖和蛋鸡养殖皆是将植物蛋白转化为动物蛋白供消费者食用，上游面临共同的成本来源（玉米、豆粕等饲料），也面临共同的政策和环境（环保政策、用地紧张、绿色通道等），下游则是竞争关系，作为动物蛋白，其在消费者眼中存在一定的替代关系。在价格研究中，笔者发现，两者的关系需要辩证看待。

　　长期来看，生猪和鸡蛋价格之间并不存在显着的线性相关性，两者分别由“猪周期”和“蛋周期”主导。“猪周期”与“蛋周期”背后的逻辑，可以归结为养殖利润驱动的蛛网模型。由于生猪和蛋鸡养殖时长不同，生猪价格和鸡蛋价格的周期波动并不匹配，故长期内生猪与鸡蛋价格并没有显着的相关性，而是按照各自的养殖和利润周期来运行。然而，短期来看，尤其是生猪价格大幅波动的情况下，生猪市场变动会带动淘鸡市场变动，进而带动鸡蛋市场变动，生猪和鸡蛋呈现一定的竞争性。

　　盘面给出高盈利

　　从目前的盘面来看，除2102合约和2103合约，未来12个月的所有合约都在4元/斤的水平之上，这意味着市场看好未来的蛋鸡养殖利润。去年育雏数量偏少，产业持续去产能，但随着鸡蛋价格的攀升，订苗数量出现趋势性增长。对于远月产能扩张，或者担忧盈利持续性的养殖企业来说，在远月合约上寻找套保机会，是不错的选择。

　　（作者单位：中信建投期货）