环保压力下去产能预期强化 持续支撑铝价

　　预计沪铝短期波动区间在13500—14200元/吨

　　电解铝被列为2017年去产能的目标后，市场对于政策的猜想就未停止过，涉及环保、落后产能退出的政策变动和预期持续支撑着铝价。作为2月28日四部委联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的跟进，3月17日山东聊城市在环境保护会议上决定将实施工业企业冬季采暖季错峰生产，电解铝限产30%以上，聊城市是山东省电解铝和氧化铝的主要生产地。尽管限产是远期行为，且执行效果尚未可知，但环保压力下的限产预期被强化，对铝价特别是远期价格是有利的。

　　去产能另外可能的途径是通过技术工艺指标淘汰落后产能。国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中要求2015年前淘汰160千安培以下预焙槽。不排除出于环保和节能减排的要求，后期把指标提高到200千安。亚洲金属网3月对国内17省份共计72家在运行的电解铝厂进行电解槽槽型统计，其中200千安培以下槽型产能在40万吨，占全国总产能1%。若通过该途径进行，受影响的产能预计有限。

　　终端消费板块数据尚未恶化

　　房地产作为铝消费的主要板块之一，近期公布的数据表现良好。房地产开发投资处于惯性回升之中，1—2月房地产开发投资累计增长8.9%，增速较去年全年提高2个百分点。研究发现，投资开发往往滞后房屋销售6—8个月的时间，消费增速在2016年4月达到峰值后回落，房地产投资增速预计在2017年3月迎来压力。

　　汽车板块显示，我国2017年1—2月汽车产量459万辆，同比增长11.10%，保持两位数的增长速度。另外，全国基础设施建设投资完成1.03万亿元，同比增长21.27%，增速较去年同期提升。尽管市场对于远期的房地产、汽车的全年增幅不看好，但短期终端各板块的数据表现理想，小周期的需求无法被证伪。

　　环保抑制的消费释放

　　2月15日至3月15日环保组对京津冀及周边省份的18个城市进行环保督查，其中包括铝材生产大省——河南。今年环保检查严格，不符合排放标准的企业一律关停，导致年后河南省下游铝材的开工率弱于2016年同期。同时，受环保影响的还有广东省铝下游加工企业。第一轮环保督查已经结束，加上企业增加环保投入，中小企业陆续回归，调研结果显示订单状态良好。从现货交投情况看，本周现货市场氛围较前期有所好转，下游开始逢低采购，各仓库出库量也有所增加，现对期贴水逐渐收窄，其中华东地区贴水收敛至200元/吨以内，华南贴水亦回归至百元以内。截至3月23日，SMM统计的上海、无锡、南海、杭州及巩义五地电解铝社会库存合计113.9万吨，环比上周四减少0.4万吨。春节后库存的疯狂涨势暂时告结，若就此开启季节性的去库存之旅，对于铝价回升无疑是非常有利的。

　　供给侧改革政策对铝短期供应尚难产生影响，但不断跟进的政策强化市场对于改革进行的预期，这令空头有所忌讳，支撑铝价。另外，部分城市一季度的环保督查结束，中小型加工企业复产，下游采购数量回升，带动电解铝社会库存下降，构成铝市短期供需好转的推力。但是，我们必须看到国内电解铝产能仍在较快增加，1—2月全国新投电解铝产能达100万吨，1—2月全国电解铝累计产出549万吨，同比增长15.6%。产出高增长，终端消费前景不理想，这对铝价构成了较大的压制。因此，铝市面临多空交织的格局，主力合约价格以13500—14200元/吨区间对待，不宜追涨杀跌。