利多因素陆续兑现 甲醇有望出现修复性反弹

　　近期华东某烯烃厂因库房储罐满装，不得已出售船运和车载途中的储存罐。目前港口库存持续维持高位，甲醇1705合约继续下探，盘中最低跌至2490元/吨。预计短期库存压力仍存。不过，随着前期利空因素逐步消化，甲醇期价下行动能也将随之减弱。在后续利多因素陆续兑现的情况下，甲醇市场有望出现修复性反弹行情。

　　烯烃检修导致对甲醇的需求减少

　　2月以来的甲醇弱势主要是烯烃价格弱势以及烯烃厂检修所导致。近期神华榆林60MTO和中天合创气相法装置30MTO停车，且富德常州33MTO因管道积水计划3月底检修，以上装置都有外采甲醇的需求，其停车或计划停车是1705合约承压下行的主要原因。不过，从上半年来看，只有中煤蒙大60MTO计划4—5月检修，届时或再次给盘面带来一定压力。另一方面，虽然江苏盛虹80万吨MTO装置重启再次被推迟，但随着利润回升，不排除有重启的可能，因此市场仍需密切关注烯烃装置的动态。

　　甲醇装置春检带来中期支撑

　　从2017年甲醇新产能计划表来看，上半年甲醇净投放220万吨（不含配套下游的甲醇装置），这一增长高于2016年数据。虽然部分产能延迟也属正常，但新产能压力必须持续关注。此外，因今年整体甲醇生产利润持续维持在2016年的高位水平，故可能增加新产能投放的兑现概率，形成长期压力。

　　中期来看，3—5月是甲醇装置春季集中检修周期，其中涉及内蒙古荣信、四川卡贝乐、中海油、神华宁煤、新能凤凰等多个大型甲醇装置。虽然由于今年利润水平较高导致整体检修量不及2016年，但从环比来看，仍有利于目前产区和港口的去库存化，进而为近期弱势的甲醇盘面带来持续支撑。

　　甲醇进口面临缩量

　　自2月以来，甲醇内外盘价格倒挂持续扩大，一方面是外围装置运行持续不稳定，另一方面是国内烯烃厂对港口高价甲醇的抵触，倒挂最高峰时达到400元/吨，目前维持在250元/吨附近，长达一个月的持续倒挂，无疑对后市甲醇进口不利，预计3、4月的甲醇进口量将继续缩量，有可能回到60万吨以下的水平（1月甲醇进口量78万吨）。

　　目前华东港口甲醇库存水平仍然偏高，近期出现小幅回落。据了解，其中可流通货源在15万吨左右，其余大部分是下游库存。后期甲醇港口库存仍将持续回落。

　　综上所述，我们认为近期因烯烃检修带来的高库存压力尚在逐步消化中，尽管短期甲醇价格仍将承压，但目前盘面已跌至产区价格水平，在后期利多逐步兑现的情况下，甲醇整体价格重心上移仍为大概率。操作上，以逢低做多为主。在合约选择上，考虑到主力合约逐步移仓1709，且前述的利多因素大多在4、5月出现，在1709合约上将表现得更加充分，因此建议多头布局以1709合约为主。