预期悲观连续阴跌 黑色系套利为王

　　宏观预期分化、基本面偏空拖累钢价下行；铁矿供需两旺但需求难有增量。

　　短期趋势与长期逻辑背离，不宜逆势做多，目前避免巨幅波动以卷螺、螺矿套利头寸为主。

　　01

　　宏观指标分化，预期悲观拖垮价格

　　端午节后市场成交并不理想，钢坯延续弱势下跌格局较节前下跌40元/吨，虽然现阶段库存处于偏低水位，但商家对后市看空的悲观情绪导致接货困难，期螺700+的贴水在不断创下新高的同时也代表着市场的预期。

　　二季度末整体宏观走势似有转弱迹象，财新、中采pmi再度分化，49.6与51.2谁更能预期未来经济走向，市场已经给出了答案。

　　时隔11个月，中国制造业运行首次放缓，其中除了成品库存指数有所回升，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、就业指数、采购量指数、原材料购进价格指数和出厂价格指数均出现下降，产成品库存的回升显示企业从主动补库存向被动加库存转变。制造业压力进一步加大，经济下行的趋势似乎在逐渐形成。

　　一季度宏观经济数据太过靓丽，出现回落是必然现象，正如两大pmi分化一般，究竟经济是开始进一步滑坡还是继续稳定增长我们需要结合支撑宏观的量大龙头——基建和房地产的表现。

　　基建没有太大的花头，房地产的分歧点在于一线城市以及大都市圈三四线城市的商品房补库存与商品房销量的连续回落。研究的都知道地产销售与地产投资增速正相关，约有6个月左右的时滞，但是目前一线城市与大都市圈三四线城市房地产可售面积与去化时间处于周期性的低点，从这一角度看地产投资暂时不可能随着销售出现大幅度回落。

　　资料来源：中投证券

　　02

　　库存降幅迅速收敛，需求带不动了？

　　高炉开工率76.24%增1.1个百分点，产能利用率83.53%增0.32，本周高炉开工率继续小幅回升但同时又有高炉检修，整体减少铁水产量0.96万吨/日，可以看到目前的供应压力较前期没有明显变化。但是库存…

　　全国钢材库存总量1027.15万吨较上周降6.7万吨，螺纹钢社会库存400.8万吨降2.55，热轧卷板社会库存275.1万吨降0.2。库存几乎没有降啊大兄弟，让我想想这到底是为什么。

　　…

　　端午节的影响导致这周只有四个工作日，库存去化力度肯定是稍弱于平时的。好了我编不下去了，其实就是需求大幅转差，市场一跌价货就卖不动，现货市场也好期货市场也好，都是个“追涨杀跌”的地方。期现货同步回调导致现货市场交易积极性降低，市场逐步转入消费淡季，成交整体趋弱。至于半月前局部地区部份资源紧缺的现象，短缺的规格基本得到补充已无大影响。

　　近期宏观面与行业基本面纷纷转向拿起空头的屠刀，一刀一刀的割着多头兄弟的肉。同时天公不作美，天气逐步转入高温梅雨季节，淡季就在眼前，短期看下跌压力依旧。

　　做多卷螺差貌似真的可以入场，6月热卷计划产量大幅下降，通钢由9.5万吨减产至1.6万吨，铁水转至建材线；安钢减量18万吨至14万吨产量；沙钢、马钢均有不同程度减量，钢厂联合减产挺价。目前近月卷螺差-30、远月148，可考虑做多远月卷螺差，当然好的进场点位已经被买掉了，最多等等远月价差能不能回调到120进场。

　　03

　　交割品级提升，突袭铁矿石

　　铁矿石的反弹受利于两大助攻…

　　BHPB的Mt WhaleBAck矿区发生火灾影响正常生产，MtWhaleback是必和必拓在皮尔巴拉矿区的7个主要矿山之一，2016年产量为4310万吨，必和必拓2016年整体产量为2.3亿吨，占比1/5左右，主要以纽曼为主。公司发言人称，Mt Whaleback矿区已于今晨全力恢复生产该地区其他未受此次事故影响的铁矿石生产已陆续恢复，所以整体影响并不大。

　　大连铁矿石会议修改铁矿石交割品标准，对次品加大升贴水幅度，防止以“烂货”干扰市场价格回归。

　　资料来源：见水印

　　空头环境下利好程度有限，尚不足以构成行情反转的条件。

　　铁矿石基本面仍然非常糟糕，港口库存较去年同期增3997万吨，钢厂内外矿库存维持20-22天左右并不急于补库，基本采用随采随用的原则。铁矿石需求其实有钢厂开工的明显支撑，但无奈供应压力太大价格始终不得翻身。

　　目前铁矿石供需均保持高位，但供应增势不减导致基本面长期偏空，但矿价已经57$的铁矿价格如同现在的螺纹钢一样“不上不下”，因此单边难以把握，推荐以套利为主规避风险，有条件的可以做SGX铁矿石掉期的当月和次月价差套利，目前价差在1$左右，可做多价差到5$附近再择机做空。

　　同时螺矿比或在本次交割品升贴水调整后开启回归，可尝试做空比价。