上海中期：四大因素助力股指上行 建议IF指数多单继续持有

　　IF指数多单继续持有

　　5月中旬以来，三组股指期货呈现上行态势，其中IF加权指数、IH加权指数则创出一年半以来新高，IC加权指数亦走出V形反转形态，与现货指数相呼应。从本月的涨幅来看，IF、IH和IC加权指数分别上涨5.05%、2.82%和5.21%，其中IC加权指数涨幅创2016年3月以来最大涨幅，IF加权指数涨幅创2016年11月以来最大涨幅，IH和IC期指当月合约期限价差贴水分别大幅收窄至0.22%和0.19%，而IF当月合约由贴水转为升水0.08%，显示市场对后市较为乐观，技术上来看，上证指数上方面临两大跳空缺口压力，目前指数位于第一跳空位（3193.46—3196.49），第二跳空位为（3229.95—3238.90）；中证500指数分别面临60日均线和第一跳空压力位（6282.74—6296.81），三组现货指数盘中做多力量缺乏量能支持。

　　6月股市的上行，主要归结于四大利多因素：

　　第一，宏观中性。6月以来一系列经济数据较为中性，结构性不平衡有所缓解，金融去杠杆和房地产调控政策均有显现，相对于第一季度疲弱的经济情况，本月整体经济稳中向好，而且工业企业利润增长加快，在成本上移的情况下，下游企业利润开始复苏，且近期监管层对市场的影响有所弱化，为股市的上行提供了基础。

　　第二，资金面中性。从市场资金情况来看，5月央行适时扩大了短期投放量，其中7天期逆回购比重明显增加，投放量为1.05万亿，创今年以来新高，6月以来央行未延续5月投放期限结构，整体投放结构显示缩短放长，且由于前期市场担心资金面临季节性紧张，央行于6月第二周不断向市场投放货币，意在维稳市场流动性，但从第三周开始央行持续净回笼，显示货币政策中性取向不改，只是阶段性增加流动性，以维护整体市场平衡。从近期利率走势来看，中长端期限利率降幅较大，短端利率微幅下行，显示市场资金较为宽松。从股市资金流入来看，截至6月28日，沪深两市融资余额止跌企稳，6月微幅增加123.5亿元至8770.69亿元，同时深股通和沪股通净流入226.71亿元，为四个月来新高，显示部分资金进入A股市场。

　　第三，估值修复。从三组期指对应的现货指数来看，5月期间沪深300指数、上证50指数市盈率中值位于近四个月来新低，中证500指数估值则创2014年9月以来新低，6月估值得到一定的修复，目前已回归到今年以来均值水平。

　　第四，消息面刺激。A股纳入MSCI指数，具体流程方面，MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。从MSCI纳入个股的特性来看，主要集中在非银金融、房地产、医药生物、公用事业、传媒等行业，将在短期利好于此类行业个股。市场分析认为，A股加入MSCI后，将带来短期增量资金近800亿元，从初始纳入5%到最终全部纳入仍需较长时间。中长期来看，A股全面纳入后带来的海外资金流入规模静态估计约1800亿美元，被动资金134.5亿美元，动态估计约2969亿美元，被动资金221.85亿美元。A股纳入MSCI令整体市场情绪提升。

　　股市不断创出阶段性高点后，后期指数走势需关注以下两点因素：1．宏观面：未来有效需求有收缩可能，同时金融去杠杆对实体可能产生一定的影响，整体经济下行压力仍然较大；2．资金面：7月28天期逆回购和中期借贷便利将集中到期，总体到期量为9175亿元，将可能对市场流动性产生一定干扰。

　　从操作上看，现货指数和期货指数的整体均线系统均呈现多头格局，沪深300指数经过三个月的调整，月指站稳30月均线上方，从日均线来看，整体均线系统上行，鉴于利多因素较为集中，将助力市场短期向上格局，而IH和IC指数由于市场分化较大，操作难度较大，建议IF指数多单继续持有。

　　（作者单位：上海中期）