长江电力超千亿元的重组 最大清洁能源公司问世

    来源: 赢家财富网 作者:佚名

    摘要: 今年,国企改革如火如荼。其中,提高资产证券化率是国企改革的主题之一。对于电企而言,将集团优质资产注入上市公司更是提上日程,但是如长江电力如此大规模的水电资产注入并不多见。分析师认为,国企改革大潮中的资产注入将提供较大外延式成长空间,增厚电力公司业绩。

      长江电力(600900) 超千亿元的重组让资本市场颇为惊叹。

      今年,国企改革如火如荼。其中,提高.率是国企改革的主题之一。对于电企而言,将集团优质资产注入上市公司更是提上日程,但是如长江电力(600900) 如此大规模的水电资产注入并不多见。

      分析师认为,国企改革大潮中的资产注入将提供较大外延式成长空间,增厚电力公司业绩。

      而在此次重组中,长江电力(600900) 还积极引入其它国有资本和非国有资本,实现股权多元化,推动混改。

      其中,私募大佬裘国根旗下的重阳系斥资4.23亿元参与其中。而实际上,重阳系早在三年前就已经潜伏在长江电力(600900) ,这几年一直在加仓布局。截至今年三季度末,重阳系旗下四只产品分别位列长江电力(600900) 第七位到第十位股东,持股数量为3.43亿股,比例高达3.52%。

      根据《证券日报》记者粗略计算,近几年,重阳系共豪掷约32亿元逐渐布局长江电力(600900) 。

      对此,重阳系方面表示,长江电力(600900) 具备相对确定的成长性,既包括外延式和内涵式增长,也包括电改带来的制度红利。

      实际上,长江电力(600900) 也已经看到新电改带来的机遇,欲抢占先机。今年9月份,长江电力(600900) 与福能股份联手成立福建省配售电公司。在此前,长江电力(600900) 通过资本运作已经在全国各地积极布局,参股多家地方能源平台,分别布局华中、华南、华东等主要售电市场。

      需要一提的是,长江电力(600900) 作为国内水电装机规模排名第一的上市公司,在新电改中的优势也较为明显。因为与火电相比,水电的成本较低。而售电侧放开售电后,水电被认为是此轮电改的最大掘金者。

      业内认为,2016年水电行业的投资价值有望重估,在新一轮电改落地后,水电电价提升打开空间。而长江电力(600900) 以水电母舰身份介入电改,在未来的竞争中获利匪浅。

      超千亿元规模重组

      最大清洁能源上市公司问世

      今年以来,上市公司的巨型重组不再少数。但从重组金额和规模来看,最令市场震撼的非长江电力(600900) 莫属。

      11月6日,长江电力(600900) 发布公告称,拟发行股票35亿股(12.08元/股)并支付现金374.24亿元购买三峡集团、川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司(以下简称川云公司)合计100%股权。

      本次交易共分为两部分。第一部分为发行股份及支付现金购买川云公司100%股权,第二部分为非公开发行股份募集配套资金。

      需要一提的是,此次重组预案涉及的资产总额超过2000亿元,股权交易价格约800亿元,配套融资241.6亿元,是近期国内资本市场具有重大影响的资产重组。

      收购的川云公司主要负责金沙江下游溪洛渡、向家坝电站的开发和运营,两电站总装机容量1860万千瓦,主要供电于浙江、广东和上海地区,核定全年发电量共计878亿千瓦时。此次收购完成后,公司可控装机容量提升73.6%,以2014年为基数的发电量提升75.3%。

      “此次资产注入将进一步整合市场资源。”中投顾问能源行业研究员宋智晨向《证券日报》记者表示,同时川云公司拥有的向家坝、溪洛渡水电站可产生持续稳定的现金流,能够改善长江电力(600900) 的财务状况。

      还有不愿具名的券商分析师向《证券日报》记者表示,因为两个水电站分别在当年6月份、7月份全投产,年度产能贡献不全。预计川云公司全产能贡献年份净利润为近80亿元。

      而根据长江电力(600900) 的三季报,前三季度公司实现净利94.93亿元,同比增长0.46%,每股收益为0.5753元。

      不难发现,上述两个水电站近每年80亿元的净利润对于长江电力(600900) 而言,不容小觑。

      事实上,这并不是长江电力(600900) 第一次从三峡集团手里收购水电资产。从2003年,长江电力(600900) 开始陆续收购集团的三峡电站机组,从2003年收购的第一批280万千瓦机组,到2012年收购最后一批210万千瓦机组,公司装机规模持续增长,从2003年到2014年的11年间里,装机规模年均增长率为14.8%。

      值得注意的是,长江电力(600900) 目前是国内水电装机规模排名第一的上市公司,也是全球最大的清洁能源上市公司。

      长江电力(600900) 有关人士告诉《证券日报》记者,通过实施葛洲坝(600068) 、三峡、向家坝、溪洛渡“四库联调”,能充分发挥梯级电站联合调度效益,有利于提升水能利用与生产效率,降低生产运营成本,进一步提高长江电力(600900) 盈利能力、巩固长江电力(600900) 全球水电行业的引领地位。

      国企改革持续发力

      电企.加速

      今年以来,国企改革如火如荼。上市公司提高.率成为其中最为重要的主题之一。

      长江电力(600900) 此次重组通过实施金沙江溪洛渡和向家坝梯级电站.,三峡集团和川能投、云能投大幅提高了国有.率。

      同时,三峡集团践行了长江电力(600900) 2009年三峡电站发电资产整体上市时的承诺,从根本上避免长江电力(600900) 与三峡集团潜在的同业竞争,符合中国证监会的监管要求。

      而让市场惊喜的是,长江电力(600900) 未来仍有巨大的.空间。

      据了解,在2020年乌东德和白鹤滩将完成投产和注入,长江电力(600900) 装机将进一步增长至7173.7万千瓦,增幅为57.54%,拥有世界前12大水电站中的5座。

      “资产重组证券化已经是如今国企改革的主要思路和模式。”香颂资本执行董事沈萌告诉《证券日报》记者,特别是在近段时间国资委加快了央企重组,.也被认定为混改的重要手段。在国资委推动国企整体上市的趋势下,作为清洁能源的水电资产通过超大规模优质资产重组进入上市公司,对于长江电力(600900)来说是个好事情。

      实际上,自股改以来,电企大股东解决同业竞争、逐步资产注入的承诺未完全兑现。因为2012年之前,煤价较高,电企盈利能力欠佳。尤其在2008年-2011年间,火电利润率曾触及负值,不满足资产注入的相关条件。但2012年之后,煤价不断下跌,火电赚了个盆满钵满,而水电则一直保持相对稳定且较高的盈利水平。

      数据显示,电力行业.率从2000年的17.21%提升至2014年的37.08%,增速较慢且尚有较大提升空间,在本轮国企改革政策驱动下,电力行业.有望提速,电力行业正在迎来.新时代。

      因此,电企资产注入已经时不我待,尤其在新电改预期下,还有望继续加速。

      民生证券研究报告指出,国企改革大潮中的资产注入将提供较大外延式成长空间,增厚电力公司业绩。对发电集团而言,将集团资产注入上市公司平台,提高集团.率,兑现之前所做承诺会是大概率事件。

      私募大佬潜伏三年

      重阳系32亿元豪赌长江电力(600900)

      长江电力(600900) 如此庞大的重组,更是吸引了社会各路资本的参与,其中也包括不少资本大鳄。

      根据公告,长江电力(600900) 拟非公开对象发行股票20亿股并募集资金241.6亿元,特定投资者包括平安资管、阳光人寿、中国人寿(601628) 、广州发展(600098) 、太平洋(601099) 资管、新加坡政府投资有限公司(GIC Private Limited)、重阳战略投资。

      对此,长江电力(600900) 有关人士向《证券日报》记者表示,公司引入战略投资者和优质财务投资者,有利于进一步优化股权结构,提升法人治理水平。同时,积极引入其它国有资本和非国有资本,实现股权多元化,进一步放大了国有资本功能,提高了国有资本配置和运行效率,有力地推动了国有企业混合所有制经济的发展。

      而引入各路投资,除了长江电力(600900) 正在积极推动混改以外,此次重组对各路资本来说,也颇具诱惑力。

      值得注意的是,私募大佬裘国根旗下的重阳战略投资拟出资4.23亿元认购长江电力(600900) 3500万股股份。

      据了解,重阳战略投资98.00%股权被上海重阳投资有限公司持有,另外2%股权被裘国根持有。同时,裘国根、骆奕持有重阳投资各50%的股权。

      《证券日报》记者从长江电力(600900) 三季报中发现,重阳系旗下四只产品分别位列长江电力(600900) 第七位到第十位股东,持股数量为3.43亿股,比例高达3.52%,按照最新股价13.6元/股计算,重阳系持有长江电力(600900) 市值为46.5亿元。不得不说,重阳系先知先觉,可谓提前布局长江电力(600900) 。

      实际上,重阳系早就相中长江电力(600900) ,近几年来一直在加速布局。

      从2012年三季度到2014年三季度,重阳系以“上海重阳投资有限公司”的名义买入,从最初的8175.01万股逐步加仓到1.39亿股,占比为1.42%。

      在这两年,长江电力(600900) 的股价在5.5元/股到7.5元/股左右震荡,《证券日报》记者粗略计算,重阳系在此期间的投资约为8亿元。

      同时,从2014年第四季度开始至2015年上半年,重阳系继续加仓,持有长江电力(600900) 股份从1.39亿股增至3.43亿股,持股数量增加2.04亿股,按照期间每股新增成本平均10元左右计算,期间,重阳系持有长江电力(600900) 新增股份成本在20亿元左右,加上此次认购公司发行股份的4.23亿元以及上述前期投资8亿元,总投资共约32亿元左右。

      重阳系为何如此青睐长江电力(600900) 并连续三年不断加仓买入、积极参与其重组?

      对此,重阳系相关负责人士曾对外表示,第一,长江电力(600900) 具备独一无二的资源禀赋,三峡集团拥有长江流域水电独家开发权,而长江电力(600900) 是其唯一水电业务平台;第二,公司具备相对确定的成长性,既包括外延式增长、内涵式增长,也包括电力市场改革带来的制度红利,还有财务费用降低带来盈利增长;第三,股票估值具有安全边际,因为无风险利率的下行以及风险溢价的降低引导折现率下降。

      “参与此次重组的战略投资者都是因为长期看好公司的价值。”接近长江电力(600900) 有关人士向《证券日报》记者表示,

      除了水电资产的持续增长空间,公司在新电改中的机会也被投资者看好。

      长江电力(600900) 董秘楼坚还向《证券日报》记者表示:“这些投资主要看中公司能够真正地给投资者回报。”

      同时,必须提及的是,在此次重组方案中,长江电力(600900) 还作出长达十年的现金分红承诺,期限之久、规模之大,在A股资本市场中尚属首例,不仅是公司对交易完成后自身盈利水平跨越式发展的绝对信心,更是公司与投资者共享价值成长理念的精髓所在。

      方案显示,长江电力(600900) 约定2016年至2020年每年现金分红不低于0.65元/股,占当年可供分配利润比例超过70%。

      根据初步测算,仅在2015年长江电力(600900) 分红金额就将达到143亿元;2021年至2025年间,公司承诺每年分红不低于当年实现净利润的70%,分红比例进一步提高,将给投资者带来丰厚的长期回报。

      还有接近长江电力(600900) 的人士向《证券日报》记者表示:“自股权分置改革以来,长江电力(600900) 现金分红占可分配利润的65%左右。先不说此次重组后,长江电力(600900) 利润大幅增长,仅如此大的分红对投资者来说就具有很大的诱惑力。”

      打造电企混改样本

      新一轮电改中抢占先机

      今年以来,能源改革步步推进。新电改方案在今年3月份公布后,输配电改革试点不断增加。11月底又发布了新电改六大配套文件,售电侧改革试点也已经落地重庆和广东,电改正在以势如破竹的态势前进。在这种背景下,能源央企混改也正进一步加速。

      据《证券日报》记者了解,年底前将在增量配电网领域开展实质性混改试点工作。

      近期,发改委副主任连维良公开表示,明年是我国“十三五”的开局之年,在电力、油气等重要领域将开展混合所有制改革试点示范,电力、石油等竞争性环节将真正放开,推进国有经济结构优化和转型升级。

      这意味着电力等能源企业有望站在混改前列。而长江电力(600900) 在此次超千亿元重组中,更是提前引入了多方资本。

      更为重要的是,今年以来,新一轮电力体制改革启动,以“管住中间、放开两头”为主要思路,以“三放开、一独立、三加强”为主要措施,开启了万亿元电力市场改革大幕。

      其中,售电的放开会对电力行业产生深远影响,有利于实现发电量市场化和电价市场化,破除原来的全年发电计划对发电企业的计划经济体制束缚,加剧发电企业之间的市场竞争。

      同时,新电改为长江电力(600900) 介入配售电领域提供了良好契机。据了解,长江电力(600900)在“十三五”期间,将大力实施“主业拓展”战略,建立以发电、电能交易、配电和售电产业链为主线的电力营销管理体系。

      楼坚还向《证券日报》记者表示,主要还是看新电改推动的进度和深度,只要有机会公司肯定会积极争取和参与。

      而此前,长江电力(600900) 已提前布局,欲在新电改中抢占先机。今年9月份,长江电力(600900) 与福能股份联手成立福建省配售电公司,该公司注册资金2亿元,长江电力(600900) 和福能股份各出资50%。

      不得不提的是,长江电力(600900) 坐拥全国优质水力电源,而福能股份作为福建能源平台地方优势明显,双方携手,可谓是强强联合。

      实际上,近年来,长江电力(600900) 通过资本运作已经在全国各地积极布局,参股多家地方能源平台,分别布局华中、华南、华东等主要售电市场,为公司进入售电市场提供了良好条件,合作设立配售电公司,形成良好的售电战略布局。

      据了解,长江电力(600900) 在华东电网区域持有上海电力(600021) 股权,在华中电网区域持有湖北能源(000883) 股权,在南方电网区域持有广州发展(600098) 股权,通过与当地发电企业的密切合作,便于迅速开展配售电业务。

      有电力行业分析师告诉《证券日报》记者,水电企业与地方能源平台型公司合作,将是未来电改进程中的重要参与者。2016年水电行业的投资价值有望重估,在新一轮电改落地后,水电电价提升有望打开空间。

      而水电类上市公司一直被认为将在此轮电改中首先尝到甜头。

      据了解,长江电力(600900) 的电力主要售往华东(上海、浙江、江苏、安徽)、华中(湖北、湖南、河南)、广东、重庆等经济发达地区,公司电力在上述地区平均上网电价为0.26元/千瓦时,平均三峡落地电价0.34元/千瓦时,但对应区域的火电标杆电价为0.43元/千瓦时(2015年4月20日煤电联动后的电价)。公司落地电价远低于所售地区的燃煤标杆电价。

      新一轮电改的目标之一就是要实现电力批发与零售全面开放,为水电企业介入售电领域提供了良好契机。在放开发用电计划的实施意见中就明确,允许水电参与直接交易,水电最终将与火电及其它电源同在一个市场中竞争。

      还需要一提的是,未来我国将实行碳排放总量控制,水电作为碳零排放的清洁能源,减排价值凸显。

      根据“十三五”水电规划,相比2014年水电装机,预计未来5年我国常规水电装机将有25%的增长。同时,火电装机将有所降低。

      上述分析师还表示,长江电力(600900) 积极推进配售电业务,以水电母舰身份介入电改。三峡电站的落地电价显著低于当地的火电上网标杆电价,价格竞争优势明显。

      他还指出,与火电相比,水电企业每度电价成本较低,但在售电侧未放开之前,这一利润全部被电网分享,水电企业的低成本优势并不明显,而售电侧放开后,水电企业利润将增加,水电将成为此轮电改的最大掘金者。而长江电力(600900) 作为我国最大的水电公司,也必将在新电改中脱颖而出。

      但作为长江电力(600900) 来说,尽管优势较为明显,但公司还是较为谨慎。

      楼坚认为,目前关于新电改还是原则性的指导意见,需要更多的操作细则。比如何时放开配售电?目前售电业务也只是放开了增量部分,而且两大电网也参与了增量,竞争较大。


    关键词:

    长江电力,清洁能源,公司,重组

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