市场情绪低迷加剧股指波动风险 振荡格局料将延续

　　23日，MSCI提出新框架，使得A股纳入MSCI概率大幅上升，加剧了B股边缘化风险。B股指数午后大跌，A股受影响出现大跌。沪深300指数率先翻红，带动沪深两市红盘报收，凸显权重股“定海神针”的作用。我们认为，在近期基本面支撑下，A股并无更多利空因素影响。2016年至今A股呈现温和“修复”走势，但是整体波动率显著下降。展望未来，市场振荡格局料将延续，但需谨防去杠杆化带来的市场再定价风险。

　　回顾2016年以来的A股市场，指数从2月开始逐渐回稳振荡上行，整体呈现慢牛修复状态。复盘2016年中国的经济走势，并没有市场预期的那么悲观，伴随着供给侧改革持续推进，上中游企业利润逐渐修复，企业定价能力逐渐增强，盈利改善带动了股指上行。从下游需求来看，在环保力度逐渐增强和消费升级持续推进的背景下，地产和汽车等耐用品的新增和置换需求都超预期旺盛，为经济企稳提供动力。

　　利率回升往往伴随资产重定价风险。目前中国经济阶段性回暖，为整体市场改革创造了良好的环境。在前期市场收益率预期仍高的背景下，金融杠杆面临去化风险。截至2月末，银行间质押式回购余额达9.36万亿元，较去年8月重启14天期逆回购时8.45万亿元增加幅度较大。截至23日，隔夜Shibor报2.6570%，7天期Shibor报2.8070%，1个月期Shibor报4.4475%，3个月期Shibor报4.4396%，均续创近两年新高。

　　外围市场暗藏多种不确定因素。在外围风险资产抛售压力加大背景下，国内股指料将受到更大干扰。4月开始的德法大选均面临现有政治格局的变动可能，而美国特朗普政策推行受阻也将带来市场对于美国未来经济环境的悲观预期，风险资产抛售或引发欧美股市更大的调整压力。在市场情绪低迷的当下，或将加剧股指的波动风险。

　　综上，IF主力合约未来运行区间围绕3300—3500点区间振荡，关注并防范二季度流动性冲击下对于期指估值的再定价风险，如突发利空或跌破3000点区间底部。