资金受限但需求较大： 部分房地产企业 信托融资成本达12%

　　本报记者 张奇 北京报道 　　信托收益率自年初以来整体延续上涨态势。

　　截至目前，5月集合信托产品平均年化收益率达7.87%，较去年末上涨0.61个百分点。“收益率确实在涨，我们现在卖的产品收益率在7.5%-8%。这在市场上不算最高，当然也不算低。”一位华北地区信托公司财富经理称。

　　21世纪经济报道记者注意到，目前市场上8%的信托产品已不鲜见，个别产品收益率甚至逼近10%。用益信托研究员帅国让称，产品收益率上升主要源于严监管，这使得资金的来源受限，但融资方对资金的需求较大，造成融资成本上升，从而助推信托产品收益上升。

　　在不断走高的产品收益率背后，是更高的企业融资成本。据了解，目前个别企业融资成本已到12%（如信托收益率10%，加1.5%-2%的信托公司报酬，再加0.5%的发行费）。有分析人士认为，未来企业信托融资成本将延续上升态势。

　　资深信托研究员袁吉伟认为，对于信托公司而言，需要加强融资方风险识别，做好风险定价。同时，密切跟踪资金市场和货币政策，而且及时反馈投资者需求，实现资产端和资金端良好衔接。

　　收益率持续走高

　　用益信托数据显示，今年1-4月份，集合信托产品平均年化收益率7.43%，7.33%，7.49%，7.52%，5月份最新平均年化收益率7.87%。而在2017年仅12月单月平均收益率为7.26%。

　　用益信托一份报告称，根据近几月变化的趋势以及目前的大环境来看，信托产品预期收益率上升的趋势仍有可能，预计短期内平均收益率破8%的信托公司会有所增多。

　　“收益率不断走高在于缺钱。现在信托项目不少但是缺钱，有些机构有钱也出不来，比如农商行管理严格，贷款不出县、同业不出省。”一位华北地区信托经理认为。

　　信托收益率上升背后其实是企业融资成本上行。“其实可以倒推，比如现在收益率在8%左右，信托公司收取1.5%-2%的信托报酬，0.5%的发行费，再加上保障基金相关费用，相当于企业拿到资金的融资成本在10.5%-11%之间。”前述华北地区信托经理称。

　　“从信托公司角度来讲，信托公司之间是同业竞争，有信托公司收益率上涨后，另一些信托公司的收益率就会被动上涨，而有些信托公司会带头上涨是因为资金受限。” 一位信托公司财富部门人士表示。

　　袁吉伟称，当前严监管以及资管新规导致市场资金端收紧，诸如传统的银行理财、银行自营资金配置信托的规模下降，信托产品更多面向个人投资者发行。此外，在去杠杆背景下，信贷收紧，信托公司议价能力提升。

　　一位中型信托公司总经理认为，融资成本上升比较快反映了资金面比较紧张。目前社会融资结构面临大调整，因为去杠杆、资管新规实施等导致表外融资收缩。“过去随着大资管发展，表内外融资占比几乎是各占一半，现在表外融资渠道面临需缩，导致过去大量靠非标融资来维持资金周转的很多企业面临较大的压力。”

　　前述总经理对21世纪经济报道记者表示，现在一些民营上市公司信用风险案例增多，其实是因为之前通过场内外质押做了一些非标融资，但现在不可持续。一些政府平台、房地产企业也面临类似的情况。

　　今年以来，表外转表内趋势持续，表外融资规模则快速萎缩。央行数据显示，1-4月信托贷款增量快速回落，甚至出现负增长。月度来看，从2017年12月的2245亿元快速回落至1月份的455亿元，并于3月开始出现负增长，当月减少357亿，4月减少94亿元。

　　风险溢价提升

　　袁吉伟称，目前信托公司不同融资主体融资成本有所差异，平均在10%左右。前述华北地区信托经理亦表示，现在部分房地产项目的融资成本已经达到12%左右。

　　5月7日至5月13日，授米金融智库统计的55家非银金融机构发行的187个融资项目信息显示，融资成本在11%以上的项目并不少，如某信托公司发行的贵州地区用于受让应收账款的3年期项目，融资成本达12%。

　　“成本上升反映了企业整体信用风险增加。资管新规下发时便进行降准，我认为未来一到两年内应该还会有降准，否则资金会比较紧。”前述信托公司总经理表示。

　　他解释称，目前银行贷款外的其它融资渠道收缩，主要靠表内投放，并且表外的很多资产银行还要往回接，因此可用投放贷款的资金是非常有限的，这就需要通过降准增加银行表内可用资金。

　　前述财富部门负责人称，现在成本不断走高，会加大部分公司财务风险，但是从另一个角度来讲，资管新规强调打破刚兑，如果投资者接受打破刚兑的事实，获取高收益也是一种补偿。“风险更高了，投资者要求一定补偿。”

　　他认为，到今年底，信托产品平均年化收益率将会达到8.5%左右。其中二、三季度收益率会缓慢上涨，不过到四季度会出现较快上涨。

　　袁吉伟认为，未来货币政策仍会保持中性稳健，紧信贷、宽货币、严监管大形势短期不会变。从企业融资需求看，很多公司债务到期量较大，刚性融资需求较大，而且随着违约风险的增多，信贷定价中风险溢价也会提升，所以信托融资成本可能还会小幅上升或者维持高位。