优先股异军突起 券商债券承销重塑投行格局

    来源: 中国证券报作者 作者:王蕊

    摘要: A股一级市场,股权融资和债券融资正在上演“冰与火之歌”。Wind数据统计,今年上半年,仅有60家券商在股权募资业务方面实现零的突破,累计募资总额为7095.43亿元,相比去年同期的8773.75亿元下

      A股一级市场,股权融资和债券融资正在上演“冰与火之歌”。Wind数据统计,今年上半年,仅有60家券商在股权募资业务方面实现零的突破,累计募资总额为7095.43亿元,相比去年同期的8773.75亿元下降19.13%;与此同时,93家券商在债券承销业务方面取得突破,累计完成债权募资总额1.95万亿元,相比去年上半年的1.64万亿元增长19.34%。

      分析人士指出,上半年股权融资市场行情不佳,但债券发行方面却亮点频出,一般公司债、中期票据发行量更是同比接近翻番。不少投行在行业寒冬中发力债券承销业务,有券商借此成功延缓业绩下降,更有中小券商实现弯道超车排名大幅提升。不过,目前尚未看到行业环境改善迹象,预计激烈竞争格局仍将持续。

      优先股募资超1100亿

      华南某中型券商高管对记者表示,尽管承销团队难以转换业务类型,但有券商的股权销售团队已经开始从事债券销售工作。在上半年IPO、增发继续承压的情况下,不少券商投行不得不转向债券承销,以寻求业绩突破。

      从股权承销金额来看,2018年上半年,股权募资金额共计7095.43亿元。其中,IPO募资金额为922.87亿元,同比减少26.4%;增发募资规模仍占据股权募资的半壁江山,为3677.61亿元,同比减少45.41%。不过,优先股募资规模达到了1199.76亿元,而去年同期优先股募资为零,可谓创造了奇迹般的增长。此外,配股、可转债、可交换债在上半年的募资金额分别为139.61亿元、639.48亿元和516.10亿元,同比分别实现了47.99%、95.85%和42.68%的增长。

      而在债权承销方面,券商上半年债权承销金额累计达到了1.95万亿元,同比增加19.34%。其中,中期票据、地方政府债发行量分别为866.68亿元和223.65亿元,发行量分别同比增加181.60%和176.08%,表现着实抢眼;此外,同期发行量分别为434.93亿元的短期融资券以及1292.54亿元的政府支持机构债,也同比实现了76.05%和61.44%的增长。

      值得一提的是,今年上半年AAA级债券发行金额占比同比明显提升,已达到43.84%,同比增长4个百分点,而AA级债券发行金额占比则仅为3.67%,同比下降了3.16个百分点。业内人士指出,在当前的高信用风险环境下,企业融资环境趋于分化,优质企业更容易获得投资者信任,因此,在一级市场上,AAA级债券占比增加。

      债券承销影响整体排名

      在股权募资持续承压的情况下,债券承销金额对于投行上半年业绩影响不小,不仅龙头券商在此领域相互角力,部分原先排名靠后的券商甚至凭借发债弯道超越,实现了行业排名的大幅跃升。

      具体来看,今年上半年,中信证券(600030,股吧)、中信建投(601066,股吧)、中金公司三家券商股债承销金额位于行业前三,分别为3454.44亿元、2947.83亿元和2152.96亿元。值得一提的是,中信证券股权承销金额同比减少了393.45亿元,但凭借不可撼动的龙头优势,以及同比568亿元的债券承销金额增量,仍然保住了第一把交椅;中信建投股权承销金额与去年同期持平,债券承销金额大增814.90亿元,进一步拉近了与中信证券之间的差距;中金公司在债券承销方面的业绩成长最为突出,同比增长898.20亿元,叠加股权承销金额同时增长76.17亿元,超越招商证券(600999,股吧)和国泰君安(601211,股吧),从行业第五跃升为行业第三。

      业内人士表示,以2018年上半年承销金额排名前20强的主承销商为例,可发现债券承销对券商业绩的影响相当显着。其中,国泰君安虽然股权承销金额同比增加211.36亿元,但债券承销金额同比下降95.79亿元,不得不让出行业第四的宝座。信达证券、中国银河(601881,股吧)分别凭借399.14亿元、312.05亿元的债券承销同比增长金额,分别获得了第24位和第20位的行业排名跃升,一举闯入行业前20。平安证券上半年债券承销金额同比增长320.02亿元,行业排名也由第18位提升至11位,差一点挤进前十金榜。

      除此之外,华西证券(002926,股吧)、民族证券也靠着今年以来在债券承销方面的业绩突破,行业排名跃升了超过20个位次,财达证券、华英证券、首创证券、联讯证券等中小型券商,凭借债券承销金额的同比大幅增长,进位超过15个位次。

      投行头部效应明显

      分析人士指出,根据Wind统计的今年上半年数据,股债承销金额排名前20的券商市占率为77.95%。可见,即便当下有中小型券商发力债券承销业务令投行业绩有所突破,但总的来看,当前投行业仍然处于集中度不断提升的洗牌阶段,头部效应明显,排名靠后券商要想实现翻身突围,仍需要继续努力。

      联讯证券分析师彭海称,券商投行未来IPO业务的开展并不乐观。今年以来新股发行节奏已逐渐保持平稳,近三个月每月新股数量稳定在10只左右。从更长时间周期来看,自2017年以来,新股发行节奏已出现非常明显的下滑。本年度终止审查企业已达148家,较往年数字呈现出成倍增长势头。

      某中型券商总经理告诉记者,当前尚看不到投行环境改善的信号,在行业持续低迷的当下,公司很难要求投行业务条线继续创造高额收益,只能要求团队尽量维持甚至减缓业绩下滑水平。为此,今年以来多数券商投行除努力开拓债券承销项目外,还积极围绕ABS和并购重组等开展业务。

      华安证券(600909,股吧)金融行业分析师汪双秀认为,自2015年以来,A股承销金额前十券商的市场份额呈现逐步提升的态势,并于2017年达到64.40%,创下近年来新高。从行业集中度来看,大型券商占据更多的优质资源,投行业务的集中度逐步上升,中小券商的生存空间日益狭窄。

      她还指出,券商业务结构差异是证券公司业绩持续分化的根本原因。业务结构的不均衡造成中小券商业绩下滑。经纪、自营占比畸高,导致公司业绩与大盘表现息息相关。大型券商业务结构更为均衡,有效降低了市场波动对公司业绩的冲击,与中小券商的差距进一步拉大。

    关键词:

    券商,债券承销,募资,承销,增长

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