两融新规实施在即 券商四情形下可调最低维保比例

　　证券时报记者 张婷婷

　　下周一，修订后的两融新规将正式实施。券商如何把修订后的规则落实到业务中成为当前行业关心话题。

　　证券时报记者调查获悉，多数券商出于各自风控指标以及两融客户交易习惯等多重因素考量，不会简单地调整维保比例。但由于引入“其他担保物”的因素，券商会在四种特殊情况下，对维保比例作出个性化调整。

　　有券商信用业务负责人对记者表示，引入“其他担保物”是本次两融新规修改较大的地方，涉及内容较为复杂。在后续执行中，券商原则上不会与客户在两融合同中详细进行约定，而通常会以补充协议的形式来确认。

　　因原有两融业务合同中多已规定了“若遇监管调整，将自动执行新规”等类似条款，所以即便从下周开始，也不会出现两融客户大比例修改两融合同的情况。

　　多数券商不会简单调整维保比例

　　8月9日，沪深交易所对融资融券交易实施细则进行修改，取消130%最低维持担保比例，并在维保比例的计算中引入“其他担保物”的因素。

　　政策既出，券商需要在业务层面进行相应调整。有两融业务人士对记者表示，监管将设置维保比例的自由度给了证券公司，但出于风险控制等因素考量，券商不会主动下调原有的维保比例；同时，出于维护客户以及做大业务等考量，亦不会贸然上调最低维保比例。

　　“现在多数券商都执行130%的最低维保比例，给予两天追加担保物的时间，算下来平仓时的维保比例可能就是107%。对券商来说，很难再进一步下调维保比例。”上述两融业务人士表示。

　　不过，上调最低维保比例或者新增补充条款，是一些券商已经在做的事情。比如，去年底，申万宏源证券将两融业务的警戒线由130%调整到140%。此前，【东方财富(300059)、股吧】证券增加一档新增设立维持担保比例为110%的应急平仓线，将原先的警戒线、平仓线进一步细化。都体现了券商严控两融风控风险的意愿。

　　“券商所有的做法都是最大限度地保护自己。”有券商信用业务负责人对记者表示。

　　四种情况下可调整最低维保比例

　　有大型券商证券金融部董事总经理对记者表示，券商后续首先要建立完善的风控体系，在更新的风控体系没有建立之前，不会贸然改变原有规则。可以预见的是，以后券商对两融业务的规定会更加有弹性和灵活性，不同资产情况、信用情况的客户会有“个性化”约定。

　　记者多方采访券商两融人士了解到，在以下四种特殊情况下，券商将会根据两融新规的要求调整两融业务最低维持担保比例：

　　其一，开展业务主体较为特殊的情况，例如私募产品开展两融业务，券商设置的维持担保比例就会更加严格一些。因为私募产品最大的偿债能力就是产品本身，以产品本身为出资额上限，没有其他资产担保，所以券商会更严格地规定维保比例。当然，两融新规实施之前，券商对相关主体的维保比例设置就较为严格，两融新规实施后，券商这种做法更加明确。

　　其二，当市场出现极端情况时，出于维稳考虑，或者券商已经预估市场下跌接近底部，也可能将最低维保比例从130%调低到120%或其他比例，这会在以后的特殊情况里单独约定。

　　其三，两融新规表示可以引入“其他担保物”作为维保比例的考量因素。但是，其他担保物的评估和确认需要更长时间，两天内不一定能完成，这种情况下，券商可能会与两融客户提前约定好，在追加“其他担保物”过程中，最低维保比例不能低于110%，若出现急性下跌，也会在确认过程中平仓。

　　其四，“其他担保物”的问题较为复杂，原则上不会在主协议里详细约定。券商与两融客户签订协议时只会明确“其他担保物”的因素，而在具体执行中，证券公司根据其认可的担保物情况，另行签订补充协议。

　　“其他担保物的形式太多了，券商若想提高风控能力和市场竞争力，一定会把对其他担保物的研究提高到更为重要的位置。在后续操作中，券商可接受的品种、估值方式、质押方式、处置方式等，都是券商需要研究的重点。”一家北方券商两融业务负责人说。