宏观利率周报:市场延续短期平稳,货币收放有度

　　利率市场综述

　　上周(5月23日-5月27日)3000亿逆回购到期,而央行公开市场共计投放3700亿元,因此本周净投放700亿元,为近期连续三周净回笼之后,连续第二周净投放。银行间7天回购加权利率(R007)平均2.50%,较前周上行13.57BP。SHIBOR利率较前周相对平稳,隔夜利率较前期下行0.70BP,至2.01%。SHIBOR 7天利率较前期上行0.20BP,维持2.33% 水平。上周,银行间利率品种收益率呈现分化态势,中短期国债与短期国开债有所调整,其余期限品种则行情平稳略微向好。1年期国债上行1.59BP至2.31%,同期限国开债上行2.28BP至2.62%。10年期国债较前一周下行0.49BP至2.95%水平,同期限长端国开债下行1.54BP,至3.34%水平。

　　上周,57只利率债新券招标,累计实际发行总额达2690.35亿元。市场认购热情较好,市场情绪有所回升。

　　外盘方面,受耶伦在利率政策方面较为鹰派的言论,长短期公债收益率差收窄,因市场预期美联储可能最早于6月加息,相比较短债,交易商更青睐较长期品种。尽管美联储可能很快加息,但较长期公债收益率不会较目前水准进一步大涨,因市场对于美债有持续需求。日本国债收益率上周有所下行,日本央行行长黑田东彦表示要实现经济增长,需要可持续的财政政策。欧元区公债收益率呈现下行趋势,欧洲央行下定决心避免通缩,利率调整仍在欧洲央行的工具箱内。俄罗斯与巴西国债收益率则由于经济形势持续低迷而维持高位。

　　离岸与在岸美元兑人民币双边汇率差额较前周(215BP水平)收窄至175BP,仍然处于高位,但当前人民币汇率仍然处于合理区间内双向波动,短期内料不会面临过大的贬值压力。采取美元与CFETS货币篮子“双锚”策略以后,加之央行管理汇率预期的政策实践愈发成熟,市场近期并未由于美元走强而产生过度的人民币空头情绪,汇率波动预计仍然处于较为平稳可控的状态之中。

　　央行政策行为简评

　　央行后期的总体政策基调仍然将坚持稳健、略偏宽松、适时适度、收放有度的格局,以为结构性改革营造中性适度的货币金融环境,促进我国经济金融的健康与可持续发展,提高金融服务于实体经济的能力,切实防范区域性、系统性金融风险。在政策工具组合方面,央行仍然会坚持以积极使用公开市场操作、结构化与定向流动性投放工具的组合,以适时适度的操作来维护流动性的合理充裕,平稳市场资金利率。在恰当的时间窗口进行适度降准操作也并非全无可能。当然,下半年我国货币政策仍然可能面临美联储收紧货币政策所带来的资本流动与汇率贬值压力,但是央行在经历年初汇率波动之后,其维护汇率在合理区间内平稳,同时保持国内流动性适度宽松的政策操作水平已经较为成熟,因此下半年流动性预计仍将总体平稳,但突发性的流动性不均衡则也需要谨慎加以防范。受此影响,债券利率品种下半年趋势性机会难寻,而结构性行情则仍然可以谨慎乐观。