周期股成“跷跷板”另一端 “脉冲式”行情暂难退潮

　　原标题：“脉冲式”行情暂难退潮

　　中国证券报记者 王威

　　周四，近期反复活跃的资源股遭遇了大幅跳水走势，而同期以计算机、传媒、电子等为代表的成长股却集体“躁动”，创业板指大涨逾3%，直接刷新了14个月的单日涨幅新高，成交额也显著放量，市场人气明显提升。但在资源股跳水“撬”起创业板的背后恰恰是近期“脉冲式”行情的极致演绎。分析师认为，周四创业板更多应理解为超跌反弹，但后续空间及趋势性机会依然受限。而短期缺乏大举增量资金驰援，这种板块“脉冲式”轮动有望持续，结构性行情中单一主体单边上涨的行情暂难重现。

　　暴力拉涨 创业板涨逾3%

　　低迷已久的创业板昨日迎来“春天”。创业板指开盘一小时后便开启了暴力拉涨过程，冲上1700点，涨幅很快就超过了3%，午后维持高位震荡走势，以一根长阳线直接收复了7月14日的跳空缺口，最终收报1742.19点，而3.62%的涨幅直接刷新了2016年5月31日以来的新高。

　　25个沪深交易所核心交易指数中，创业板指、创业300指数和创业板综指昨日涨幅都在3%以上，而中证1000、深证综指、深证A指、中小300、中小板综指和中小板指的涨幅也都在1%以上。

　　中小创的活跃激活了市场人气，据Wind资讯数据，昨日沪深两市全部AB股合计成交额达5524.93亿元，刷新7月17日以来的新高。其中，创业板成交额更是近乎翻倍，以881.78亿元，创下了4月11日以来的新高。

　　周四创业板的反弹是多方面因素共同作用的结果。银泰证券策略分析师陈建华表示，伴随近期沪深指数的连续反弹，投资者情绪出现明显改善，资金风险偏好亦随之提升，而蓝筹白马以及周期板块连续上涨后短期调整压力逐步增大，市场做多力量急需寻找新的做多替代品种。在此背景下，证金公司买入的消息最终引爆市场，导致了周四创业板快速拉升走势的出现。

　　不过分析人士认为，创业板周四的强势更多应理解为超跌反弹，反弹空间及趋势性机会不宜过度期待。“连续调整后在市场情绪改善的情况下创业板短期存有反弹机会，但对空间不宜期望过高，估值、业绩以及IPO的压力等将制约其反弹空间。”陈建华认为。

　　南京证券研究所所长助理、资深策略分析师温丽君指出，目前无更多增量资金入场背景下，创业板总体估值依然相对较高，仅有部分真成长品种已开始初现价值，因此，仍应将创业板指的反弹归因于技术超跌反弹范畴，全面介入尚需时日。

　　“就短线走势来说，经过了周四大涨的创业板指可能会面临着一定的压力。”金百临咨询秦洪表示，一方面是因为短线涨幅过大，可能会有成功抄底盘的套现压力；另一方面，目前市场主流资金还主要在主板市场，存量资金的活跃资金也主要集中在煤炭、化工、有色金属等周期性个股以及新能源动力汽车产业链个股。此外，历史经验也显示出，主场的变更需要反复的拉锯才会成功。

　　华鑫证券策略分析师严凯文进一步指出，创业板整体业绩仍未见底，以及未来离开外延式并购后的内生增长性的问题，叠加前期并购扩张带来的庞大商誉出清问题，创业板依旧难现趋势性机会。

　　风格快速轮换背后

　　就在昨日以计算机、传媒、电子、通信等成长股带领下，创业板爆发的同时，周期股却成为了“跷跷板”的另外一端。在持续强势之后，昨日采掘、有色金属和钢铁板块悉数位居行业跌幅榜的另一端，成分股表现也十分疲弱。

　　山西证券策略分析师麻文宇指出，此前周期板块估值已基本修复完成，市场很难寻找到低估值高性价比的股票。周期板块中部分个股的估值性价比有所降低，前期获利盘开始离场，内部将加速分化，未来行情将以“小火慢炖”为主，建议投资者及时锁定前期收益，优中选优，谨慎参与。

　　但其实近期以来行业风格板块的轮动呈现出提速的特征。陈建华认为，近期市场板块间“脉冲式”行情的出现主要释放出两方面信号。一是伴随市场环境的改善，投资者情绪明显好转，资金参与意愿有所增强，A股盘面板块活跃程度因此明显提升；另一方面也表明当前市场依然以存量博弈为主，在缺乏增量资金入场的背景下，板块间表现往往呈现“跷跷板”效应。后期预计这一现象仍将持续，在去杠杆的大背景下，资金因素仍将在很大程度上制约后期沪深两市运行。

　　“目前这种板块间此起彼伏的脉冲式反弹行情的背后，反映出资金对业绩与估值不断衡量下，投资维度进一步外扩的新动向，而行情热点扩散过后，个股的赚钱效应也明显有所弱化，加之市场量能不断萎缩下，市场的参与度依然在下降，这并不利于行情的持续性及向纵深发展，也制约了指数最终的反弹空间。”温丽君表示，在无更多新的外力作用下，预计个股此起彼伏的反弹仍能持续一段时间。短期建议继续轻指数重个股，继续把握结构性个股机会。

　　也有相对乐观的声音认为，这种交替上涨格局有利于热点和人气的扩散。秦洪指出，目前A股市场风向的确在出现微妙的变化，A股格局也会随之变化。比如前段时间，主板一旦上涨，创业板指就低头下行，再创新低。但未来，可能是主板市场活跃，创业板指有所震荡，但不会持续低头下行，夯实底部。反之，一旦主板有所休整，创业板就会上涨，就如同周四的走势一样。“A股市场进入到百花次第开放的格局。”

　　“脉冲式”行情料延续

　　无论是资源股、金融股还是成长股，近期“脉冲式”风格轮换的风格特征日益突出，目前来看，这种格局短期仍将延续，单一风格的单边行情重现难度较大。

　　“技术上，沪指在上周回补了前期缺口压力位，均线系统多头排列，目前尚处在上升通道之内，但前期3250点附近的平台形成的阻力较强，短时间内若不能有效释放量能很难形成突破。大盘继续维持横盘震荡的概率较大，结构化行情延续。”华鑫证券策略分析师严凯文指出，市场将指数方向选择再度延后，大有拿时间来消耗此处的指数调整压力，不过，指数在这里的停驻，主要还是因为已进入前期高点的重压力区，随时可能再冲高回撤，同时当下大周期级别背离结构形成的隐患依然存在，所以总体上，3250点区域仍将会成为当下一个重要的阻力区域，即使后期有上攻意愿，但依旧需要考虑到目前市场做多风险偏好已大幅降低因素，除非能见到持续逼空，直接激活市场人气，否则，即使能突破3260点，向上空间也不会太大，多数仍将会是冲高回落。

　　在结构性行情背景下，择股重要性大大提高，而板块的快速轮动使得赚钱难度也明显提升。“短期指数上下两难，依然面临反复震荡的可能，建议短期依然轻指数重个股，重点依然着重把握结构性个股机会。而板块频繁轮动之下，把握板块个股的难度也明显有所增大。”温丽君建议投资者衡量业绩与估值的性价比，可以逢低继续适度关注估值性价比较高的价值龙头个股机会，此外，军民融合、国企改革加速下的有相关题材，且估值总体不高的个股机会也值得进一步挖掘。

　　陈建华指出，在板块频繁轮动的情况下，建议投资者减少操作频率，拉长持股周期，把握板块个股中线机会。配置方面首先仍建议关注绩优龙头，中长期看其估值、确定性等优势将持续显现；其次建议关注中报业绩改善带来的交易机会，重点以强周期板块为主；此外则可适当把握当前创业板个股超跌反弹机会。

　　安信证券首席策略分析师陈果则强调，2017年A股市场不具备风格转换的条件，基础配置始终以消费与金融为主。