国信证券：联通混改个别互联网公司入股比例异常

　　【国信证券(002736)】（特批！！）[国信通信程成小组][中国联通(600050) ]混改方案千呼万唤始出来。

　　公司公告明日复牌，上周混改条款和最新的证监会定增锁价不符合。公告公告此次修改后的方案[经中国证监会]履行相应程序后，同意公司非公开发行，作为个案处理，可以根据2017年2月17日前的再融资制度定价。

　　整体参与资金数量及相应参与对象和前次公告类似。涉及到BATJ、中国人寿(601628) 及宜通世纪(300310) 、网宿科技(300017) 等不变（重新穿透主体）。

　　独家观点：短期或将上涨，长期还是看利润及ROE提升。

　　简单数学问题，PB停牌前2.03，融资后PB下降约30%

　　基于此方案，我们认为：

　　（1）引进BATJ等国内互联网巨头，有利于用户渠道拓展及大数据等创新业务发展属于市场看好

　　（2）战略投资者分布略符合市场预期，但入股群体较为分散，总体四平八稳，个别互联网公司股权比例较低和其本身身份不匹配（或有人解读为变相投名状）。

　　（3）员工限制性股票方案略超预期，有利于提振员工积极性（解决只拿死工资的运营商历史）。

　　（4）宜通世纪、网宿科技等公司将促进公司在CDN、软件集成、物联网等领域发展体现联通看重新兴业务。

　　（5）通信行业里烽火通信(600498) 、星网锐捷(002396) 、大唐电信(600198) 、高鸿股份(000851) 、号百控股(600640) 等有望受益，特别是烽火、星网等有业绩支撑的企业。

　　（6）联通作为国企混改标杆，或将推动国企混改整个板块持续升温。

　　A股将于21日复牌，停牌前机构持仓很少，维持“买入”评级。